权益基金经理的量化范式总结

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 沈鸿 shenhong@xyzq.com.cn S0190521120001 报告关键点 本报告从定量和定性的角度分析了运用量化方法的主动权益基金经理，试图总结这类基金经理的特征，对其内部进行细分，并回答这类基金经理的优势是什么，为什么或者什么状态下要配置此类基金经理。 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 近年来，A 股行业轮动速度加快、公募量化基金业绩较好、资方对于 ETF和量化基金的需求有所提升，不少权益基金经理也尝试将量化方法融合到自己的投资之中，以期结合主动与量化的优点。本文聚焦于这类基金经理，试图总结这类基金经理的特征，对其内部进行细分，并回答这类基金的优势是什么，为什么或者什么状态下要配置此类基金经理。 ⚫ 在研究中，我们尝试使用分析主动权益基金的各个维度和方法（包括净值维度、持仓维度、持仓分解、业绩归因），并结合他们的访谈进一步理解。根据这些维度的分析，我们主要将权益量化结合的基金经理分为三类： ✓ 轻度结合量化：此类基金量化的参与程度相对最低。在定性方面：访谈中仍然以讨论主观的投资理念和方法为主，未明确表示用量化进行某些具体步骤的处理，换言之重仓的股票大部分可能仍然是主观筛选的；在定量方面：重仓的行业和个股可能比较集中，具有明显主观研究的特点。 ✓ 中度结合量化：此类基金量化的参与程度中等。在定性方面：访谈中很多基金经理明确提到运用量化筛选股票池；在定量方面：重仓行业依然较为集中（以基金经理擅长的行业为主），但重仓个股十分分散且冷门股较多。 ✓ 重度结合量化：此类基金量化的参与程度相对最高。在定性方面：他们通常表示量化方法的影响较大，比如使用主动管理的思路进行全流程量化建模；在定量方面：量化+主观的研究方式拓展到了很多行业，行业和个股都十分分散。 ⚫ 此外，我们对每个基金经理进行了个性化的分析，并对 FOF 投资者是否需要配置、何时需要配置进行了逐个的详细分析。 风险提示：本报告中的数据基于历史测算，未来行情变化时具有失效的风险；本报告中对于基金的表述分析不代表投资建议。 ＃title＃ 权益基金经理的量化范式总结 ＃createTime1＃ 2023 年 11 月 9 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、引言 ...................................................................................................................... - 4 - 2、基金经理列表与研究方法概述 .......................................................................... - 6 - 3、轻度结合量化的基金经理分析 .......................................................................... - 9 - 3.1、基金类型说明与共性总结 ........................................................................... - 9 - 3.2、基金经理个性分析与配置建议 ................................................................. - 11 - 4、中度结合量化的基金经理分析 ........................................................................ - 15 - 4.1、基金类型说明与共性总结 ......................................................................... - 15 - 4.2、基金经理个性分析与配置建议 ................................................................. - 17 - 5、重度结合量化的基金经理分析 ........................................................................ - 23 - 5.1、基金类型说明与共性总结 ......................................................................... - 23 - 5.2、基金经理个性分析与配置建议 ................................................................. - 24 - 6、总结与展望 ........................................................................................................ - 29 - 图目录 图 1、2022 下半年以来，行业轮动速度一直处于近 5 年高位 ........................... - 4 - 图 2、公募量化基金与偏股基金指数分年表现 ..................................................... - 5 - 图 3、今年以来公募 FOF 持有各类权益基金的比例变化 ................................... - 6 - 图 4、A1 基金经理与对照组代表产品的月度收益均值 ..................................... - 12 - 图 5、A1 基金经理与对照组代表产品的月度收益均值 ..................................... - 12 - 图 6、A1 基金经理 Brinson 业绩归因 ................................................................... - 12 - 图 7、对照组平均 Brinson 业绩归因..................................................................... - 12 - 图 8、A2 基金经理与对照组代表产品的月度收益均值 ..................................... - 13 - 图 9、A2 基金经理与对照组代表产品的月度收益均值 ..................................... - 13 - 图 10