快递行业更新点评：快递双十一数据出炉，低基数下增速彰显韧性

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2023 年 11 月 13 日 推荐（维持） 快递行业更新点评 周期/交通运输 国家邮政局发布快递双十一数据，随着性价比消费需求增长、电商大促日常化等因素影响，快递件量峰值效应逐渐弱化，双十一快递件量增速在低基数影响下具备韧性。 ❑ 从上游电商平台表现看，结构上直播电商增幅保持领先。根据星图数据，10月 31 日 20:00-11 月 11 日 23:59，全网综合电商平台、直播电商平台累积销售额为 11386 亿元，同比增长 2.1%，其中综合电商平台总计销售额为 9235亿元，同比下降 1.1%，天猫占据销额榜首，但同比下降 105 亿元；直播电商销售额达到 2151 亿元，同比增长 18.6%，增幅领先，抖音占据销额榜首，据抖音电商数据报告，10 月 20 日至 11 月 11 日，抖音商城 GMV 同比增长 119%；新零售销售额为 236 亿元，同比增长 8.3%；社区团购销售额为 124 亿元，同比下降 8.1%。从上游电商平台表现看，直播电商销额增幅保持领先，但增速较 22 年的 146.1%有所放缓。 ❑ 快递双十一件量增长具备韧性，关注性价比消费需求增长。据国家邮政局，11 月 1 日-11 月 11 日期间全行业揽收件量为 52.6 亿件，同比增长 23.2%，较 2021 年同期增长 10.2%，其中 11 月 11 日当天全行业揽收件量为 6.4 亿件，同比增长 15.8%，较 2021 年同期下降 8.2%，在大促日常化影响下峰值效应持续减弱。今年双十一期间各大电商平台均上线类似百亿补贴项目，据拼多多发布的数据，11 月 11 日大促前三天，百亿补贴活动中一线城市用户订单量同比增长 113%，四五线城市下单金额同比增长 167%，关注后续性价比消费需求增长下低线城市快递市场潜力。电商平台竞争加剧下对快递履约更为重视，10 月 20 日-11 月 11 日，抖音商城参加大促的商家平均发货时长缩短 10 小时，物流揽签时长缩短 6 小时，平台“极速退”服务覆盖率同比提升 17%。 ❑ 投资建议：短期看 Q4 在旺季加持下行业竞争烈度或短期放缓，但长期存量竞争趋势或将持续，根据国家邮政局，预计 10 月量收增幅均超 20%，我们预计2023 年业务量将有望实现 18%左右的增长；长期来看，上游电商平台格局演变对快递企业影响逐步加深，平台看重快递履约及服务质量，龙头企业分化加剧，看好网络管理占优、成本管控稳健的快递企业。重点推荐直营龙头顺丰控股，降本增效持续推进下国际业务打开成长空间，未来 3-5 年业绩将持续释放。电商快递方面，重点推荐中通快递-W（网络优势领先，份额稳步扩张）、圆通速递（成本管控优势放大）、韵达股份（业务量逐步修复）、申通快递（产能快速爬坡）。 ❑ 风险提示：价格战恶化、加盟网点不稳定、宏观经济下滑、成本大幅上行等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 韵达股份 002120.SZ 26.6 0.51 0.63 14.5 1.5 强烈推荐 顺丰控股 002352.SZ 197.5 1.26 1.83 22.0 2.2 强烈推荐 申通快递 002468.SZ 14.4 0.19 0.26 35.9 1.7 强烈推荐 圆通速递 600233.SH 46.7 1.14 1.12 12.1 1.6 强烈推荐 中通快递—W 2057.HK 14.3 8.35 11.25 15.6 2.6 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 127 2.4 总市值（十亿元） 2594.1 3.2 流通市值（十亿元） 2418.4 3.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.4 -12.9 -10.2 相对表现 -0.5 -2.7 -7.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—快递双十一业务量超预期，持续关注交运基础设施板块》2023-11-12 2、《交运行业 2023 年三季报综述及展望—出行产业链修复明显，建议关注低估值高股息板块》2023-11-07 3、《招商交运物流行业周报—中美直飞客运航班增班，关注国际航线恢复进度》2023-10-29 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -15-10-5051015Nov/22Mar/23Jun/23Oct/23(%)交通运输沪深300快递双十一数据出炉，低基数下增速彰显韧性 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 1、从上游电商平台表现看，结构上直播电商增幅保持领先 .............................. 3 2、快递双十一件量增长具备韧性，关注性价比消费需求增长 ........................... 3 3、投资建议 ....................................................................................................... 3 4、风险提示 ....................................................................................................... 4 图表目录 图 1：历年双十一期间快递件量变化 .................................................................. 3 图 2：历年 11.11 当天快递件量变化 .................................................................. 3 图 3：交通运输行业历史 PEBand ...................................................................... 4 图 4：交通运输行业历史 PBBand ...................................................................... 4 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 1、从上游电商平台表现看，结构上直播电商增幅保持领先 根据星图数据，10 月 31 日 20:00-11 月 11 日 23:59，全网综合电商平台、直播电商平台累积销售额为 11386 亿元，同比增长 2.1%，其中综合