房地产行业跟踪报告：整体业绩仍承压，关注优质个股

[Table_RightTitle] 证券研究报告|房地产 [Table_Title] 整体业绩仍承压，关注优质个股 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——房地产行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 10 日 [Table_Summary] 行业核心观点： A 股上市房企前三季度整体业绩承压，但从不同企业属性角度来看，国央企背景房企体现出了更健康的财务水平，从个股层面来看，行业格局持续优化下部分优质企业在行业低谷期仍表现出了较强韧性，从目前的行业运行情况来看，销售端修复进程缓慢，仍需持续关注核心城市地产政策的优化以及后续市场成交情况，建议关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企。 投资要点： 收入及利润增速环比均有所下降，不同属性房企业绩表现持续分化：我们统计的 72 家房企 2023 年前三季度整体营收同比增速为0.15%，较 H1 下降 4.03pct。2023 年前三季度头部/中型/小型房企营业总收入同比增速为-6.82%/+10.28%/+35.02%,国/央企、非国央企背景房企营业总收入同比增速为 11.09%、-5.99%；利润方面，我们统计的 72 家房企 2023 年前三季度归母净利润为同比下降 17.47%，下滑幅度环比 H1 扩大 13.36pct，国/央企背景房企2023 年前三季度归母净利润同比增速为-21.76%，环比 H1 下降幅度扩大了 13.78pct；非国央企背景房企归母净利润同比增速为-0.49%，环比 H1 增速由升转降。 A 股房企盈利能力仍然承压，国/央企背景房企盈利韧性更强：我们统计的 72 家房企 2023 年前三季度毛利率水平为 16.90%，同环比变动分别为-1.79%/-0.68%。其中，头部/中型/小型房企 2023年前三季度毛利率水平为 16.00%/16.26%/27.72%，较去年同期-2.30pct/-0.82pct/-4.73pct；国央企/民营房企 2023 年前三季度毛利率水平为 20.08%/14.78%。 杠杆水平保持相对稳定，销售回款持续承压，国央企背景房企体现出更大优势：我们统计的 72 家房企 2023 年三季度末整体净负债率为 82.41%，较 H1 末上升 1.61pct，较上年同期变动+3.76pct，国/央企背景房企 2023 年三季度末净负债率为 81.35%，非国央企背景房企的净负债率为 83.88%；A 股上市房企整体剔除预收账款后的资产负债率为 70.51%，有所下降；2023 年三季度末预收账款对营收覆盖率为 106.81%，较去年同期下降 11.85pct，环比 H1 末下降 2.59pct。 风险因素：消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降、行业信用风险超预期蔓延、数据统计偏差等。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 公募基金重仓持股比例续降 北京公积金贷款施行“认房不认商贷” 广州探索房票安置，上海金山区放松限购 分析师: 潘云娇 执业证书编号： S0270522020001 电话： 02032255210 邮箱： panyj@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%房地产沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3407 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 1 房地产行业业绩仍承压 ................................................................................................... 3 1.1 收入：营收增速环比有所下降，不同类型房企表现分化 ............................... 3 1.2 归母净利润：整体降幅较中期有所扩大 ........................................................... 4 2 房企盈利能力仍然承压 ................................................................................................... 4 2.1 毛利率/净利率水平：同环比均下降，国央企背景房企韧性更强 ................. 4 2.2 费用率水平：整体期间费用率同比有所下降 ................................................... 5 2.3 资产减值损失：减值规模明显下降，国/央企背景房企占比上升 ................. 6 3 杠杆水平保持相对稳定，销售回款持续承压 ............................................................... 7 3.1 杠杆水平：净负债率有所抬升，国央企类房企体现出更大的优势 ............... 7 3.2 现金短债比：行业整体现金短债比保持相对稳定 ........................................... 8 3.3 销售回款：销售回款持续承压，不同企业属性房企表现分化 ....................... 8 3.4 存货占总资产比重：库存整体下降，国/央企背景房企相对略高 ................. 9 4 投资建议与风险提示 ..................................................................................................... 11 图表 1： A 股不同规模房企营收增速情况（%） ........................................................... 3 图表 2： A 股不同性质房企营收增速情况（%） ........................................................... 3 图表 3： A 股不同规模房企归母净利润同比增速（%） ............................................... 4 图表 4： A 股不同性质房企归母净利润同比增速（%） ............................................... 4 图表 5： A 股不同规模房企毛利率（%） .................................................