产业与政策周聚焦第2期：三季报看新兴产业的成长性

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 三季报看新兴产业的成长性 ——产业与政策周聚焦第 2 期 专题内容摘要  新能源链优势在绝对增速，TMT在绝对增速和边际增长均占优 绝对业绩增速最高的主题，主要与 TMT、新能源链相关。从绝对盈利增速来看，排名前二十的产业主题，三季度归母净利润 TTM 同比增速均超过 100%。其中，多数主题与 TMT 领域相关，部分主题与新能源链相关。分利润规模来看，增速超 20%的产业主题中，0-50 亿和 100-500 亿组居多。 业绩边际增长靠前的主题，TMT 仍主导，新能源链显著减少。从业绩边际变化来看，多数排名前二十的产业主题，其归母净利润 TTM 同比增速三季度环比二季度增长超过 100%。其中，与 TMT 相关领域依然占据多数，与新能源链相关的显著减少。其中，部分产业主题 9 月以来仍取得明显负收益，如中文语料库、网络安全、小程序、免税店、360 等。  生物医药、高端制造、新能源链、TMT的板块整体情况 兼顾盈利能力的成长性板块：生物医药、高端制造、新能源链、电子。其中：（1）生物医药类多数产业主题营收下滑，但研发投入有所提升，表明行业需求磨底的环境下对未来成长性的投入仍在逆势增长，如体外诊断、生物科技等。（2）高端制造类产业主题整体周转放缓，但毛利率多数提升，反映近两年上游原材料价格下行带来的中游制造业成本端压力的缓解，如机器人、工业4.0 等。（3）新能源链多数产业主题周转放缓，资本开支普遍下降，体现出过去几年新能源链供给过剩的背景下，相关上市公司产能仍在收缩，如锂电电解液、锂电池等。（4）电子相关主题资本开支下滑但研发投入增加，反映产能扩张阶段性放缓，但并未减少对未来成长性的投入，如芯片、OLED 材料。 主要看未来发展前景的板块：计算机、传媒、通信。其中：（1）传媒相关主题营收增长但合同负债下滑，或反映行业前期旺盛的需求在逐步走弱，如元宇宙、影视等。（2）计算机相关主题营收、合同负债下滑但研发投入增加，表明行业需求目前仍在磨底，但对未来的成长性投入依然强劲，如数字货币、移动支付等。（3）通信相关主题营收、合同负债均走弱，表明相关主题的需求端尚未出现明显改善，如服务器、6G 等。  未来可关注哪些产业主题的成长性？ 生物医药中建议关注毛利率改善、营收下滑不明显、研发投入增加的主题，如呼吸机、减肥药、生物实验室。 新能源链中可关注两类方向，一类是毛利率和周转小幅下降、资本开支收缩的主题，如锂电池、锂电正极、风力发电，另一类是毛利率和周转提升、资本开支扩张的主题，如光伏逆变器。 高端制造中建议关注毛利率改善、周转提升、资本开支增加的主题，如航母、航空发动机、雷达等军工相关制造产业链。 信息技术与应用中，传媒和计算机相关领域建议关注合同负债和研发投入均增加的主题，如直播带货、数据安全、操作系统；通信建议关注合同负债和资本开支均增长的主题，如光模块；电子建议关注毛利率、研发支出、资本开支均增长的主题，如半导体设备。 风险提示：1）产业主题梳理可能存在遗漏；2）产业政策发生重大变动。 证券研究报告 2023 年 11 月 12 日 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuand@glsc.com.cn 分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn 相关报告 1、《抹平 PEG<1 的洼地》2023.11.11 2、《2023A 股三季报深度分析》2023.11.05 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 三季报看新兴产业的成长性 .......................................... 3 1.1 哪些主题产业三季报业绩亮眼？ ................................ 3 1.2 哪些新兴产业未来成长性较优？ ................................ 7 2. 风险提示 ........................................................ 11 图表目录 图表 1： 2023 年三季度盈利增速 TOP 20 的产业主题 ........................ 3 图表 2： 不同利润规模下，三季度盈利增速高于 20%的产业主题 .............. 4 图表 3： 2023 年三季度盈利增速边际提升 TOP 20 的产业主题 ................ 5 图表 4： 2023 年三季度盈利增速边际提升 TOP 20 的产业主题及对应市场表现 .. 5 图表 5： 按不同利润规模，2023 年三季度盈利增速边际抬升的 TOP 10 产业主题 . 6 图表 6： 生物医药——多数主题营收下滑，但研发投入有所提升 .............. 7 图表 7： 高端制造——整体周转放缓，但毛利率多数提升 .................... 8 图表 8： 新能源链——多数主题周转放缓，资本开支普遍下降 ................ 9 图表 9： TMT——传媒类营收增长但合同负债下滑；计算机类营收、合同负债下滑但研发投入增加；电子类资本开支下滑但研发投入增加；通信类营收、合同负债均走弱 .................................................................... 10 请务必阅读报告末页的重要声明 3 投资策略│策略专题 1. 三季报看新兴产业的成长性 三季度业绩披露完毕，全 A 整体盈利增速底部回升。从近期市场表现来看，尚未形成主线行情，产业主题轮动较快。因此，本周专题主要从三季报出发，讨论哪些新兴产业主题业绩突出？后续哪些主题业绩可能迎来高增长？区别于按传统行业分类对新兴产业的研究，本篇专题从【产业主题1】的概念切入看新兴产业的成长性。 1.1 哪些主题产业三季报业绩亮眼？ 为了更全面地表现出哪些产业主题三季度业绩有快速增长，我们这里分别从【盈利增速】和【盈利增速环比】两个方面切入。 1.1.1 盈利绝对增速：科技、新能源链相关产业主导 绝对业绩增速最高的主题，主要与科技、新能源链相关。从绝对盈利增速来看，排名前二十的产业主题，三季度归母净利润 TTM 同比增速均超过 100%。其中，多数主题与科技领域相关，包括中文语料库、网络优化、网络安全、三网融合、IP 流量变现、AI 算力等。此外，部分主题与新能源链相关，如 TOPCON 电池、光伏逆变器、钒电池、虚拟电厂等。 图表1：2023 年三季度盈利增速 TOP 20 的产业主题 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 盈利增速超 20%的产业主题中，0-5