【NIFD季报】美债长期利率飙升，巴以冲突扰动汇市——2023Q3人民币汇率

中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月人民币汇率NIFD季报主编:李扬张明陈胤默2023 年 10 月《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《 N I F D 季 报 》 由 三 个 季 度 报 告 和 一 个 年 度 报 告 构 成 。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。 I 美债长期利率飙升，巴以冲突扰动汇市 摘 要 2023 年第三季度，美元指数强势上涨，全球主要国家货币兑美元大多贬值。2023 年 6 月 30 日至 10 月 19 日，美元指数升值了 2.8%。除瑞士法郎、港币兑美元小幅升值外，欧元、英镑、日元、人民币、加元、澳元、新西兰元等货币均兑美元贬值。 2023 年第三季度，美元指数上行的主要原因有二：一是10 年期美债收益率显著上行；二是巴以冲突导致地缘政治风险上升，进而造成全球投资者避险情绪上升。未来一段时间，美元指数仍将在高位盘整，大致在 100-110 的区间内运行，短期内有突破 110 的可能性。 2023 年第三季度，人民币兑美元汇率在 7.1 至 7.3 的区间内波动。外汇市场上多重因素导致人民币汇率贬值，但内因（中国经济增长动力放缓）仍是 2023 年第三季度人民币兑美元汇率贬值的主导型因素。未来一段时间内，人民币兑美元汇率走势面临一定不确定性。在乐观情景下，人民币兑美元汇率有望止跌回升，预计在 7.0-7.2 的区间内运行。在悲观情景下，人民币兑美元汇率可能继续面临贬值压力，预计在7.3-7.5 的区间内运行。 本报告负责人：张明 本报告执笔人： ⚫ 张明 中国社会科学院金融研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任 ⚫ 陈胤默 国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、全球外汇市场概览 ..................................... 1 二、美元指数上行原因 ..................................... 3 （一）10 年期美债利率显著上行原因 ..................... 3 （二）巴以冲突给外汇市场带来新变数 .................... 4 三、人民币兑美元汇率走势分析 ............................. 5 四、汇率走势预测 ......................................... 6 1 一、全球外汇市场概览 2023 年第三季度，美元指数强势上涨，全球主要国家货币兑美元大多贬值（见图 1）。2023 年 6 月 30 日至 10 月 19 日，美元指数升值了 2.8%。除瑞士法郎、港币兑美元小幅升值外，欧元、英镑、日元、人民币、加元、澳元、新西兰元等货币均兑美元贬值。 图 1 全球主要货币变化率（2023 年 6 月 30 日至 10 月 19 日） 数据来源：Wind。 美元指数从 2023 年 6 月 30 日的103.38 升值至10 月19 日的106.23（见图2）。同期，美元指数六大构成货币兑美元呈现不同程度的贬值行情，除了美元兑瑞士法郎小幅升值外，英镑、日元、加元、欧元、瑞典克朗兑美元分别贬值了 4.4%、3.8%、3.5%、3.0%、1.7%。 图 2 美元指数走势 数据来源：Wind。 -5.0%-4.6%-4.4%-3.8%-3.5%-3.0%-3.0%-2.7%-1.7%-1.2%-0.7%0.2%0.5%2.8%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%澳元兑美元新西兰元兑美元英镑兑美元美元兑日元美元兑加元欧元兑美元美元兑韩元美元兑泰铢美元兑瑞典克朗美元兑印度卢比美元兑人民币美元兑港币美元兑瑞士法郎美元指数96.0098.00100.00102.00104.00106.00108.002023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-02美元指数 2 2023 年第三季度，人民币兑美元汇率在 7.1 至 7.3 的区间内波动（见图 3）。2023 年 6 月 30 日至 10 月 20 日，人民币兑美元汇率中间价从 7.23 升值至 7.18，升值幅度为 0.6%。在该期间，人民币兑美元即期汇率从 7.26 贬值至 7.32，贬值幅度为 0.7%。2023 年 6 月 30 日至 10 月 13 日，CFETS 人民币汇率指数从 96.74升值至 99.59，升值幅度为 2.9%。 图 3 人民币兑美元汇率与 CFETS 人民币汇率指数 数据来源：Wind。 2023 年第三季度，受美日利差持续扩大影响，日元兑美元汇率持续贬值（见图 4）。2023 年 6 月 30 日至 10 月 19 日，日元兑美元汇率从 1 美元兑 144.31 日元贬值至 1 美元兑 149.79 日元，贬值幅度为 3.8%。同期，美日 10 年期国债收益率利差从 3.38%扩大至 4.14%。美日利差扩大引致短期资金流出日本，给日元带来较大贬值压力。美国和日本货币政策方向的持续背离是美日利差持续拉大的重要原因。 图 4 美元兑日元汇率和美日利差 数据来源：Wind。 95.0096.0097.0098.0099.00100.00101.006.306.406.506.606.706.806.907.007.107.207.307.402023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-03美元兑人民币中间价（左轴）美元兑人民币即期汇率（左轴）CFETS人民币汇率指数（右轴）0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.002023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-04（%）美元兑日元（左轴）美日10年期国债收益率利差