高通公司(QCOM.US)消费电子企稳，下季度指引超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃半导体＃investSuggestion＃无评级＃＃marketData＃市场数据日期2023/11/3收盘价（元）119.52总股本（百万股）1,113流通股本（百万股）1,113净资产（百万美元）21,581总资产（百万美元）51,040每股净资产（美元）19.37数据来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃海外 TMT 研究分析师：洪嘉骏hongjiajun@xyzq.com.cnSAC：S0190519080002SFC：BPL829＃QCOM.O＃dyCompany＃高通公司（Qualcomm）美股＃title＃消费电子企稳，下季度指引超预期＃createTime1＃2023 年 11 月 5 日投资要点＃summary＃FY23Q4：业绩略高于预期。高通公司 FY23Q4 Non-GAAP 收入 86.7 亿美元(YoY-24%，QoQ+3%)，Factset 一致预期为 85.1 亿美元。按业务线划分，公司产品销售方面（QCT 业务），手机收入 54.6 亿美元(YoY-26.6%，QoQ+3.8%)，汽车收入 5.4 亿美元(YoY+15.1%，QoQ+23.3%)，IOT 收入 13.8 亿美元(YoY-31.1%，QoQ-6.9%)；授权业务方面（QTL 业务）收入 12.62 亿美元(YoY-12.4%，QoQ+2.6%)。FY23Q4 Non-GAAP 净利润 22.77 亿美元(YoY-36%，QoQ+8%)，Factset 一致预期为 21.38 亿美元。旗舰手机处理器发布，下季度指引超预期。公司 FY24Q1 收入指引为 91-99亿美元，中值高于 Factset 一致预期的 91.9 亿美元。公司预估 QCT 业务收入77-83 亿美元，其中手机业务环比增长双位数，IOT、汽车环比降幅预估与去年同期一致。高通 10 月发布的骁龙 8 Gen 3 处理器有望成为 Q1 业务增长主要驱动力，公司称虽然失去华为 4G 处理器订单，并面临华为新旗舰手机的竞争，但 Q1 来自中国手机 OEM 客户的收入仍有望取得 35%的环比增长。AI PC 有望形成第二增长曲线，自研 CPU 具潜力。高通公司 10 月份发布AI PC 处理器骁龙 X Elite，首次使用高通自研 Oryon CPU，并配置 HexagonNPU 以提升 AI 性能，该处理器可支持 130 亿参数模型本地运行，并与微软Copilot、Meta Llama 2 等 AI 模型、应用达成合作。公司预估 24 年中期开始将有基于 X Elite 的 PC 产品推出，乐观看好 AI PC 成为公司第二增长曲线的潜力，此外，公司也计划将 Oryon 导入手机平台，以扩大差异化竞争优势。苹果基带订单续约至 2026 年，风险落地。公司 9 月与苹果续签基带芯片协议，将于 2024-2026 年继续为苹果手机提供 5G 调制解调器芯片，风险落地。随着苹果重心投入于 XR、AI，预估苹果自研基带芯片规划对高通业务的潜在风险将有所降低。投资建议：长期看，消费电子复苏、手机高端化趋势、AI 终端发展趋势以及 Arm PC 市场潜力，都是支撑公司处理器业务持续发展的积极因素；但短期看，考虑到华为手机竞争以及公司部分项目处于早期阶段，建议持续关注公司中国市场份额、AI 终端渗透率、Arm PC 渗透率等关键指标。风险提示：消费电子需求复苏不及预期；中国智能手机市场竞争加剧；AI 终端及其应用生态发展不及预期主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2020A2021A2022A2023AGAAP 营业收入(百万美元)23,53133,56644,20035,820同比增长-3.1%42.6%31.7%-19.0%GAAP 归母净利润(百万美元)5,1989,04312,9367,232同比增长18.5%74.0%43.0%-44.1%毛利率60.7%57.5%57.8%55.7%ROE94.6%112.8%92.5%36.5%每股收益(美元)4.527.8711.376.42来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理注释：FY2023=CY22Q4-23Q3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司点评报告(无评级)报告正文图 1、高通公司营业收入及同比增速（左轴百万美元，右轴%）图 2、高通公司 Non-GAAP 净利润及同比增速（左轴百万美元，右轴%）资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理注：FY4Q23=CY3Q23资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理注：FY4Q23=CY3Q23图 3、高通公司营业收入-分业务（百万美元）图 4、高通公司 EBT 率-分业务（%）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：FY4Q23=CY3Q23资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：FY4Q23=CY3Q23 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司点评报告(无评级)分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 www.xyzq.com.cn 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与 JinJiang Road & Bridge Construction Development CoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou International Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金