交通运输行业：3月油轮运价环比回升，同比继续大幅增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃行业＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中远海能 0.32 0.59 审慎增持 招商轮船 0.27 0.48 审慎增持 中远海控 0.20 0.38 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《航运月度跟踪（2019 年 2 月）：2 月油轮运价环比回落，同比依旧好于去年》2019-03-21 《航运月度跟踪（2019 年 1 月）：1 月油运、集运运价明显好于去年同期》2019-02-20 《航运业 2019 年度投资策略：关注油运市场复苏》2018-12-17 《贸易战是否影响了航运业复苏 --日美、中美贸易战对航运业影响的研究》2018-09-05 ＃emailAuthor＃分析师： 吉理 jili@xyzq.com.cn S0190516070003 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 龚里 gongli@xyzq.com.cn S0190515020003 投资要点 ＃summary＃油运市场：2019 年 3 月，VLCC-TD3C TCE 均值 3.1 万美元/天，环比上升35.8%，同比上升 289.1%。2019 年 3 月，VLCC 新船交付 125.9 万 DWT（占年初运力的 2.6%），环比上升 32.0%，同比上升 110.4%；3 月无 VLCC拆解。预计 2019-2021 年需求增速 4%、4%、4%，运力增速 6.3%、3.0%、-0.1%。集运市场：2019 年 3 月，CCFI 指数均值 823 点，环比下降 7.1%，同比上升 0.8%。2019 年 3 月，集装箱新船交付 3.1 万 TEU（占年初运力的 0.14%），环比上升 46.6%，同比下降 69.1%；3 月集装箱船拆解 4.2 万 TEU（占年初运力的 0.19%），环比上升 244.7%，同比上升 4777.8%。预计 2019-2021年需求增速 3.5%、4%、4%，运力增速 2.6%、2.8%、1.1%。干散货市场：2019 年 3 月，BDI 指数均值 680 点，环比上升 8.2%，同比下降 41%。2019 年 3 月，干散货新船交付 178 万 DWT（占年初运力的0.2%），环比下降 23.3%，同比下降 23.3%；拆解 145 万 DWT（占年初运力的 0.2%），环比上升 170.0%，同比上升 158.4%。预计 2019-2021 年需求增速 2%、2%、2%，运力增速 3.2%、2.9%、0.3%。投资建议：油运行业，美国原油出口增长有望支撑 2019 年原油运输需求，2020 年初IMO“限硫令”生效，届时有望加速老旧船舶淘汰。2019 年受运力集中交付影响，供给端有一定压力，不过限硫令生效可能会减少下半年运力周转，美国对伊朗原油出口禁令的豁免持续到 5 月初，届时若取消豁免，伊朗油轮可能会有部分停航，有望缓解供给压力。油运行业 2016 年至 2018 上半年处于下行周期，2018 三季度开始出现回暖迹象，我们认为油运市场已经进入复苏周期，继续看好市场回暖趋势，建议投资者择机布局中远海能（A/H）、招商轮船。集运行业，2019 年世界经济有一定下行压力，同时中美贸易战的影响存在一定不确定性，2019 年集运需求增速有一定下行压力；不过 2019 年集运供给增速也将明显下行。集运行业 2017 年明显回暖后，2018 年小幅回调，若需求增速不出现大幅下滑， 2019 年有望重新向上，建议投资者积极关注中远海控（A/H）。风险提示：全球经济及贸易形势恶化、航运需求上升低于预期、航运供给上升超出预期、海上安全事故、油价及汇率大幅波动、中美贸易战影响超预期 ＃title＃3 月油轮运价环比回升，同比继续大幅增长 ＃createTime1＃2019 年 4 月 23 日20484277/36139/20190424 10:43 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 报告正文 .................................................................................................................... - 4 - 1、油运市场：3 月运价环比回升，同比继续大幅增长 ........................................ - 4 - 1.1、运价走势 ....................................................................................................... - 4 - 1.2、需求端回顾 ................................................................................................... - 4 - 1.3、供给端回顾 ................................................................................................... - 5 - 1.4、供求预测 ....................................................................................................... - 8 - 2、集运市场：3 月运价环比下降，同比略有增长 ................................................ - 9 - 2.1、运价走势 ....................................................................................................... - 9 - 2.2、需求端回顾 ................................................................................................. - 10 - 2.3、供给端回顾 ................................................................................................. - 13 - 2.4、集运供需预测 ..............................................................