业务多点开花，CRO新星高成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医疗服务 业务多点开花，CRO 新星高成长 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 深耕仿制药 CRO 领域多年，订单充沛驱动业绩高增长。百诚医药是一家以技术开发为核心的 CRO，深耕仿制药领域多年，业务从受托研发起家，随后逐步拓展至 CDMO 以及创新药、中药等领域。公司近年来业绩高增长，2023 前三季度营收和利润分别为 7.14、2.01 亿元，分别同比增长69.65%、38.74%，2018-2022 年 CAGR 分别为 64.91%、104.78%；此外，公司新签订单高增长，2023H1 实现新签订单 6.27 亿元，同比增长 56.30%，充沛的在手订单保证未来业绩的高增长。 传统受托+转化分成共发力，布局 CDMO 打造一体化链条。除传统受托研发服务外，公司还自主立项研发项目，并向客户转化获取更高溢价，其中部分项目具备分成权益，可进一步增厚公司利润空间。此外，公司不断加大 CDMO 业务布局力度，打造一体化服务链条，不但能提升前端业务的研发效率，还能为 MAH 客户提供后端大规模生产服务，2023H1 对内对外 CDMO 业务合计实现收入 5940.61 万元，承接项目 190 余个。 新业务布局多点开花，不断寻求中长期增长曲线。公司不断加大对中药、创新药等新业务的建设力度，于 2022 年建立了中药天然药物中心、大分子生物药平台，并完善了药理毒理研究中心。随着各类技术平台能力的不断完善，各类新业务未来有望逐步成为公司中长期增长曲线。 投资建议：我们预计 2023 年-2025 年公司营收为 9.30/13.65/19.14亿元，同比增长 53.1%/46.8%/40.2%；归母净利为 2.73/3.96/5.79 亿元，同比增长 40.4%/45.4%/46.1%，我们给予 2024 年预测归母净利 25 倍 PE，对应目标市值 99 亿元，目标价 91 元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示：仿制药一致性评价业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。 [Table_ProfitInfo] n 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 607 930 1365 1914 （+/-%） 62.30 53.21 46.77 40.22 归母净利(百万元） 194 273 396 579 （+/-%） 74.78 40.39 45.44 46.10 摊薄每股收益(元) 1.80 2.50 3.64 5.32 市盈率(PE) 37.95 28.06 19.29 13.21 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 n 走势比较 [Table_Info] n 股票数据 总股本/流通(百万股) 109/69 总市值/流通(百万元) 7,649/4,868 12 个月最高/最低(元) 80.48/57.16 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060002 (28%)(20%)(12%)(4%)4%12%22/11/823/1/823/3/823/5/823/7/823/9/823/11/8百诚医药沪深300[Table_Message] 2023-11-08 公司深度报告 买入/首次 百诚医药(301096) 目标价：91 昨收盘：70.23 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 业务多点开花，CRO 新星高成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 百诚医药：业务多点开花，CRO 新星高成长 .............................................................................. 4 (一) 技术开发为核心，高管行业经验丰富 ....................................................................................... 4 (二) 业绩强劲增长，收入利润高增速 ............................................................................................... 6 二、 受托业务高增长，多业务共同发力 ............................................................................................. 8 (一) 传统受托业务范围广，覆盖药学、临床及注册 ....................................................................... 8 (二) 营收快速增长，新签订单高增速 ............................................................................................. 10 三、 自研转化抢先布局，权益分成增厚盈利 ................................................................................... 11 (一) 自研转化抢先布局，在研品种储备丰富 ................................................................................. 11 (二) 权益分成增厚利润，多品种有望逐步获批 ............................................................................. 13 四、 布局 CDMO 业务，打造一体化服务链条 ..................................................................................... 14 五、 新业务多点布局，寻求中长期增长曲线 ................................................................................... 16 六、 盈利预测与投资建议 ...................................