珠宝行业2023年三季报综述：培育钻石板块业绩承压，黄金珠宝板块表现较好

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 培育钻石板块业绩承压，黄金珠宝板块表现较好 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——珠宝行业 2023 年三季报综述 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 08 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 近期金价震荡走高，叠加婚嫁刚需释放、黄金工艺提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看，“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近三年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场，实现强者恒强。维持珠宝行业“强于大市”投资评级，建议关注优质珠宝标的。 投资要点： ⚫ 行情表现：1-9 月珠宝板块上涨 2.12%，跑嬴沪深 300 指数。2023 年 1-9 月，珠宝板块上涨 2.12%，对标申万一级行业涨跌幅，珠宝板块排名第 12，落后于通信（+34.61%）、传媒（+20.51%）、计算机（+12.64%）、石油石化（+11.95%）、家用电器（+8.45%）等板块，跑嬴沪深 300 指数 6.82 个 pct。其中，老凤祥、周大生、潮宏基涨幅较大，分别上涨53.95%/32.98%/30.09%。 ⚫ 财务表现：（1）营收&净利润：受培育钻石产品价格大幅下滑的影响，培育钻石板块个股业绩承压。此外，受益于黄金产品量价齐升， 2023Q1-Q3，周大生、潮宏基等业绩增长亮眼，但迪阿股份、莱绅通灵短期承压；（2）毛利率&净利率：培育钻石板块盈利能力大幅下滑，黄金珠宝板块表现较为分化，其中萃华珠宝、老凤祥、中国黄金盈利能力有所提升，潮宏基、周大生、迪阿股份盈利能力有所下滑；（3）存货周转率&营运资金周转率：培育钻石板块整体营运能力下滑，2023Q1-Q3，力量钻石、中兵红箭、黄河旋风存货周转率均同比减少，仅黄河旋风营运资金周转率同比微升。黄金珠宝板块中大部分个股的存货周转率与营运资金周转率同比提升；（4）收入现金比&净现比：培育钻石板块中的收现比均小于 1，收入质量不佳。黄金珠宝板块大部分个股收现比大于 1；（5）估值：2024 年培育钻石、黄金珠宝板块个股的一致预测 EPS 对应的 PE 值均较低，曼卡龙、中兵红箭、迪阿股份的 PE 分别为 36/25/20,其余重点个股的 PE 均在 7-20 倍之间。 ⚫ 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 9 月印度钻石进出口情况不佳，景气度有所回落 9 月黄金珠宝零售额保持增长，线上表现良好 9 月社零同比增速持续提升，消费市场恢复向好 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%商贸零售沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3420 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 $$start$$ 正文目录 1 行情表现 ........................................................................................................................... 3 1.1 总体行情：1-9 月珠宝板块上涨 2.12%，跑嬴沪深 300 .................................... 3 1.2 分板块及个股行情：黄金珠宝板块表现较好，老凤祥上涨 53.95% ............... 3 2 财务表现 ........................................................................................................................... 4 2.1 营收&净利润：培育钻石板块承压，黄金珠宝板块部分龙头表现亮眼 ......... 4 2.2 毛利率&净利率：培育钻石板块盈利能力大幅下滑，黄金珠宝板块表现较为分化 ............................................................................................................................... 6 2.3 存货周转率&营运资金周转率：黄金珠宝板块表现较好，培育钻石板块营运能力下滑 ....................................................................................................................... 7 2.4 收现比&净现比：黄金珠宝板块大部分个股收入现金比大于 1 ...................... 8 2.5 估值情况：大部分珠宝公司的估值较低 ............................................................ 8 3 投资建议 ........................................................................................................................... 9 4 风险因素 ........................................................................................................................... 9 图表 1： 2023 年 1-9 月申万一级行业及珠宝子行业涨跌幅情况（%） ....................... 3 图表 2： 2023 年 1-9 月珠宝行业重点个股涨跌幅情况 .................................................. 4 图表 3： 2023Q1-Q3 珠宝行业重点个股营收、归母净利润及同比增速情况 .............. 5 图表 4： 近年来珠宝行业重点个股分季度营业收入同比增速情况 .............................. 5 图表 5： 近年来珠宝行业重点个股分季度归母净利润同比增速情况 ......