银行业专题报告：预计二季度板块获净增持

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo]证券研究报告|银行 预计二季度板块获净增持 强于大市（维持） ——银行业专题报告日期：2019 年 04 月 24 日[Table_Summary]投资要点： ⚫一季度基金持仓特点分析：一季度银行板块的配置比例5.18%，居各行业排名第三，配置比例较四季度环比下降1.37 个百分点，下滑幅度较大。板块方面，股份行获净增持，国有大行净减持，股份行持仓占比达到 70%。个股看，招商银行和兴业银行获得明显增持，农业银行、交通银行、民生银行和工商银行被大幅减仓。 ⚫一季度银行板块配置思路：2019 年一季度受流动性预期改善以及风险偏好提升影响，市场整体迎来了估值修复行情。银行板块整体估值从 2018 年的 PB 0.8 倍修复到 0.9 倍。而板块持仓净减少，与短期市场的配置需求变动有关。基金净增持的对象看，仍选择了基本面过硬的招商银行和业绩改善估值低的兴业银行。说明在配置上仍以确定在经济预期增长的不确定性背景下，银行资产质量的变动趋势，始终是投资者关心的重要问题，加之板块的弹性较低，整个板块对资金的吸引力有限。 ⚫板块目前现状：由于受一季度经济相关数据以及金融数据的提振，银行板块在 4 月初迎来了一轮补涨行情，板块估值进一步修复，当前板块估值达到 PB 0.91 倍。国有大行基本回到了 2018 年 4 月政策收紧前的水平，而部分优质股份行和城商行的股价已经创出了历史新高。资金对“核心资产”的追逐，将加剧强者恒强的态势演绎。 ⚫投资策略：受 3 月经济数据以及金融数据的提振，板块估值略有回升，但是市场分歧也较大。虽然银行板块一季度业绩的确定性较高，以及不可忽略的中长期资金的持续流入预期，但是仍受到经济增长改善的持续性，流动性是否会边际收紧等因素的扰动。我们判断货币政策并未转向，经济增长在二三季度保持向上趋势，因此，综合考虑到今年以来银行板块涨幅较少，且估值相对低位，预计二季度板块保持相对优势，将获得一定的增持，特别是部分处于估值低位的国有大行。 ⚫风险因素：整体经济走势出现大幅下滑 [Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级股票简称 18B 19B 19PB 评级 工商银行 6.30 6.97 0.86 增持 建设银行 7.59 8.31 0.92 增持 招商银行 20.07 22.63 1.59 增持 宁波银行 12.57 13.86 1.69 增持 常熟银行 5.30 5.89 1.41 增持 上海银行 13.87 15.95 0.80 增持 [Table_IndexPic] 银行行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 04 月 23 日 [Table_DocReport]相关研究 万联证券研究所 20190422_银行业周观点_AAA_短期板块保持相对收益 万联证券研究所 20190415_银行业动态跟踪_AAA_总规模保持稳定 产品久期有所拉长 [Table_AuthorInfo]分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 010-66060126 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo]-21%-15%-8%-2%5%11%银行沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn)20513929/36139/20190426 10:02万联证券 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、银行板块一季度基金持仓特点分析 ............................................................................. 3 2、一季度银行板块的配置思路 ......................................................................................... 5 3、市场有分歧，板块具有相对优势 ................................................................................. 6 4、不良认定趋严，房地产相关贷款增加较多 ................................................................. 7 5、预判货币政策短期不会转向，4 月 M1 增速有望继续回升 ..................................... 10 6、风险提示 ....................................................................................................................... 13 图表 1：一季度银行板块配置占比下滑 1.37 个百分点 ........................ 3 图表 2：一季度股份行持仓占比上升近 8 个百分点达到 70% .................... 3 图表 3：一季度子板块增减仓变动 ......................................... 4 图表 4：一季度持仓排名前十个股增减仓幅度 ............................... 4 图表 5：一季度银行板块估值 PB 从 0.8 倍修复到 0.9 倍 ...................... 5 图表 6：3 月社融存量增速反弹至 10.6% .................................... 6 图表 7：一季度社融新增占全年预期新增总额的比例接近 40% .................. 6 图表 8：年初以来各板块涨幅 ............................................. 7 图表 9：多数银行不良认定趋严 ........................................... 7 图表 10：各行业不良率与商业银行整体不良率对比 .......................... 8 图表 11：各家银行高风险行业贷款占比 .................................... 8 图表 12：房地产开工和销售面积同比变动 .................................. 9 图表 13：按揭贷款投放及增速 ............................................ 9 图表 14：2018 年土地购置费累计同比增长 57% ............................. 10 图表 15：首套房贷平均利率下行 .....................