国防军工行业：南船发布重大资产重组方案，军工资产证券化或将继续提速-中信建投

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 南船发布重大资产重组方案，军工资产证券化或将继续提速 本周核心观点 1、上周，中国船舶、中船防务发布重大资产重组方案构成重大调整公告，调整此前重大资产重组方案。本次重大资产重组方案拟调整为：中船防务拟置入标的资产为沪东重机有限公司 100%股权、中船动力有限公司 100%股权、中船动力研究院有限公司 51%股权、上海中船三井造船柴油机有限公司 15%股权；拟置出资产为本公司持有的广船国际和黄埔文冲的部分股权。中国船舶拟新增的标的资产为外高桥造船 36.27%股权、中船澄西 21.46%股权，黄埔文 100%股权、广船国际 100%股权、江南造船部分股权，拟置出沪东重机全部股权。 2、重组后，中国船舶将由民船制造转向军民融合的船舶制造企业。中船防务将成为南船集团旗下动力资产平台。通过此次资产重组，南船旗下上市公司平台定位更加清晰：中国船舶涵盖了集团旗下除了沪东中华外的主要造船资产，成为其船舶制造资产平台，中船防务涵盖集团旗下两大最重要的动力资产，成为其动力资产平台。 3、我们认为，本次资产重组方案调整主要有三方面考虑因素，一是重新拟定发行价格为 13.24 元,低于此前方案的增发价格 21.98 元，有助于解决增发价格与市场价格倒挂问题；二是重新定位上市公司，解决中船防务与中国船舶同业竞争问题；三是置入优质资产有助于提升公司盈利能力，同时也有效提高集团资产证券化率。我们认为，此次船舶重大资产重组方案的公布充分反映 2019 年军工央企资本运作显著回暖，军工央企资产注入将是贯穿 2019 年的投资主线之一，建议重点关注业绩有支撑且有资产注入预期的军工央企上市公司，包括航天系的航天发展、航天电器、航天电子、中国卫星；电科系的四创电子、杰赛科技；航空系的中航电子、中航机电、中直股份以及兵器系的内蒙一机。 4、在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。（1）在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。（2）在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。 5、重点推荐组合 景气度横向扩散： 1、 整机央企龙头：内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力； 2、 成长性民参军：高德红外。 景气度纵向传导： 1、 中上游央企龙头：航天电器、中航光电、中航机电、航天发展； 2、成长性民参军：光威复材、景嘉微、亚光科技。 维持 增持 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 研究助理：王春阳 wangchunyang@csc.com.cn 010-86451182 发布日期： 2019 年 04 月 08 日 市场表现 相关研究报告 -28%-18%-8%2%12%2018/3/52018/4/52018/5/52018/6/52018/7/52018/8/52018/9/52018/10/52018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/5国防军工上证指数国防军工 20224046/36139/20190408 16:42 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 .................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 .................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 .................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 .................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 .................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ........................................................................................................ 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 本周观点 ................................................................................................................................................... 6 2.2 中长期观点 .............................................................................................................................................