商贸零售行业周报：把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化

证券研究报告 行业周报 把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化 ——行业周报（20231030-1103） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 周度核心观点： 电商： 双十一第一波活动结束，综合电商平台销售额达 1963 亿元。据星图数据显示，2023年双十一第一波活动首日，综合电商平台销售额达1963亿元。天猫和京东平台占比分为别 59%和 32%，其他平台占比为9%。综合电商销售额 TOP10 品类分别为：家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食品饮料、母婴玩具、运动户外。京东双 11 首周，近 30 个品牌销售超 10 亿元，近 1.5 万个品牌成交额同比增长超 5 倍，近 9000 个品牌成交额同比增长超 10 倍，参与到今年京东双 11 并实现生意增长的个人及个体户店铺数量，也较去年同期增长超 11 倍；百亿补贴频道产生超 120 个万单爆款商品，频道用户规模较 6 月增长近 5 倍，9.9 包邮频道商品数较 6 月提升近 40 倍。天猫 10 月 31 日晚 8 点双 11 正式开售，各大品牌增长迅速，155 个品牌开卖成交即破亿，首小时 7.19 万个品牌成交额超去年首日全天，29 个直播间开局即破亿，14 个品牌直播破亿，280 个店铺直播成交破千万。抖音商城截至 10 月 23 日整体 GMV为去年同期的 200%，双 11 首周，包含女装鞋靴、男装、运动、珠宝在内的服饰行业中，共 40 个品牌斩获超 19 亿成交额。快手商城 10 月18 日至 30 日期间，双 11 预售期商品 GMV 同比提升 84%，预售阶段销量最高的商品品类前三名分别为家居家电、美妆个护、3C 数码。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 黄金珠宝： 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，三季度以黄金为主的龙头公司经营表现亮眼。行业来看，23Q1-Q3，全国黄金消费量 835.07 吨，同比增长 7.32%，其中黄金首饰 552.04 吨，同比增长 5.72%；金条及金币 222.37 吨，同比增长 15.98%；工业及其他用金 60.66 吨，同比下降 5.53%。23Q1-Q3，金银珠宝零售额同比增长 12.2%，领先其他商品零售的细分行业。前三季度黄金珠宝行业内部出现结构性分化，以黄金为主的龙头公司业绩兑现超预期，钻石镶嵌类表现低迷。个股来看，菜百股份/潮宏基/周大生/中国黄金/老凤祥 23Q3 营收分别增长25%/24%/15%/13%/10%，归母净利润分别增长68%/23%/3%/17%/49%；23年 前 三 季 度 营 收 分 别 增 长 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC 编号: S0870523040004 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《关注三季报业绩超预期标的，看好黄金珠宝高景气度》 ——2023 年 10 月 29 日 《社会消费延续复苏态势，下周关注电商平台双十一预售》 ——2023 年 10 月 22 日 《9 月社零同比增长 5.5%，可选消费表现分化》 ——2023 年 10 月 20 日 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%11/2201/2303/2306/2308/2311/23商贸零售沪深3002023年11月05日行业周报 45%/33%/40%/16%/16%， 归 母 净 利 润 分 别 增 长 66%/33%/18%/ 21%/45%。门店来看，周大生拓店步伐稳健，前三季度增加门店 600家，撤店385家，净增加215家（Q1/Q2/Q3分别净增21/98/96家）；截至三季度末，终端门店数量 4831 家，其中加盟门店 4521 家，自营门店 310 家；中国黄金前三季度净开直营门店 7 家，加盟门店 217家，截至三季度末，终端门店数量为 3866 家；菜百股份进一步加密京津冀核心圈布局，前三季度净增加 10 家，截至三季度末，共有 80 家门店；老凤祥经营稳健，截至半年度末，公司共有 5631 家门店（含海外银楼 15 家），前半年净增 22 家；潮宏基前半年净增 60 家，截至半年度末共有 1218 家门店，公司今年开店目标维持在 200-250 家，争取在 2025 年达到 2000 家门店。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。 传统零售： 前三季度线下百货便利店表现较优，个股盈利改善明显。2023 年前三季度社零总额为 34.21 万亿元，同比+6.8%；推算前三季度线下零售整体+5.78%，限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长 7.5%/4.3%/3.1%/7.7%，超市零售额同比略有下降 0.4%。线下零售行业表现分化，龙头经营韧性强，盈利改善明显。公司营收角度来看，小商品城/王府井/重庆百货/红旗连锁/家家悦/永辉超市 23Q3 分别+30%/+6%/+0.4%/-2%/+4%/-10%，前三季度分别+25%/+9%/+2%/+0.9%/-0.6%/-12%。公司净利润角度来看，小商品城/王 府 井/重 庆 百 货/红 旗 连 锁/家 家 悦/永 辉 超 市 23Q3 分 别-20%/+277%/-10%/+12%/+72%/+59%；前三季度分别+43%/+56%/+37%/+14%/+11%/+106%，前三季度公司盈利改善明显。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、百货资产重估以及受益于国企改革的相关标的。建议关注：重庆百货、小商品城、名创优品、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市、家家悦、孩子王。 ◼ 本周行情回顾： 本 周 （ 2023.10.30-2023.11.03 ） ， 商 贸 零 售 （ 中 信 ） 指 数 下 跌0.77%，跑输沪深 300 指数 1.38pct。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 22 位，领涨子行业分别为医疗美容、家电 3C 和其他连锁。 ◼ 行业动态跟踪： 传统零售：山姆会员商店武汉汉阳店将于11月2日开业。银泰百货数字IP入驻AI平台童语故事ImageStory。大润发、盒马上线京东同城频道。合肥银泰in66将引入超30％首进合肥品牌。 行业周报 电商：前三季度社会物流总额 249.0 万亿元。抖音商城双 11 整体 GMV为去年同期的 200%。快手双 11 购物狂欢节预售期 GMV 同比增长84%；快手双 11 消电家