美护双周跟踪：23Q3淡季分化与改善延续，10月景气度环比改善

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 美护双周跟踪（23.10.23-11.03） 23Q3 淡季分化与改善延续，10 月景气度环比改善 美妆大盘概况：10 月淘系美妆承压，抖音环比加速，合计实现双位数增长。根据魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10 月淘系美妆大盘同比下滑 19.4%，抖音美妆大盘同比增长 80.3%，10 月抖音+淘系合计同比增长 18.0%，双 11大促催化下消费者囤货效应明显，大盘增速环比 Q3 边际改善。 淘系渠道品牌分化延续，抖音渠道强贝塔下普遍高增。1）淘系：根据魔镜市场情报，10 月珀莱雅/可复美/恋火/毛戈平/修丽可/适乐肤/娇兰/娇韵诗等品牌逆势增长，核心特征在于大单品势能向上/性价比相对突出。2）抖音：根据蝉妈妈数据，渠道强贝塔下，10 月国货品牌与外资品牌普遍实现较高增速，其中韩束/珀莱雅/欧莱雅在基数并不低前提下同比实现翻倍以上增长，占据 10 月抖音美妆榜单前 3 位。3）淘系+抖音合计：基于魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10 月珀莱雅/巨子生物/上美股份/敷尔佳等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现 100%+增长；福瑞达/丸美股份等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现 40%+增长、环比加速趋势延续；贝泰妮/华熙生物/水羊股份等上市公司相对 23Q3 边际呈改善态势。 医美板块观点：23Q3 医美不同价格带表现分化，高客单价产品韧性较强，中低价格带入门级产品边际有放缓趋势。展望 2023 Q4，医美消费迎来旺季，且 2022Q4 疫情影响下低基数，医美复苏边际上有望延续。考虑到需求侧消费力下行影响新客渗透率提升，看好供给侧有增量尤其是高客单差异化新品增量的上游药械厂商，建议关注爱美客、锦波生物。 美妆板块观点：消费力下行下大促集中效应明显，3Q23 淡季偏淡品牌商业绩多放缓，10 月大促催化下板块景气度环比改善，格局上分化与改善延续。建议关注基本面持续强势、品牌势能向上的珀莱雅，剥离地产轻装上阵、Q3 化妆品业务迎来拐点的福瑞达，与彩妆品牌恋火势能延续、主品牌丸美迎来拐点的丸美股份。 风险提示：监管政策超预期变化；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 证券研究报告 2023 年 11 月 04 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：李英 执业证书编号：S0590522110002 邮箱：liy@glsc.com.cn 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：李英 执业证书编号：S0590522110002 邮箱：liy@glsc.com.cn 联系人：孙尔(离职) 邮箱：suner@glsc.com.cn 相关报告 1、《美容护理：8 月美妆景气度改善，关注双十一大促催化》2023.09.16 2、《美容护理：活跃资本市场政策陆续出台，润本与科思半年度业绩发布》2023.08.20 -30%-13%3%20%2022/112023/32023/72023/11美容护理沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 双周观点 ..................................................................................................................................... 3 2. 市场表现 ..................................................................................................................................... 4 2.1 板块 ...................................................................................................................................... 4 2.2 个股 ...................................................................................................................................... 5 3. 板块动态 ..................................................................................................................................... 7 3.1 行业动态 .............................................................................................................................. 7 3.2 公司动态 .............................................................................................................................. 9 4. 资金持仓 .................................................................................................................................... 11 4.1 美容护理 .............................................................................................................................11 4.2 珠宝钻石 ............................................................................................................................ 12 5. 近期重点报告 ........................................................................................................................... 13 《洁