家用电器行业三月行业动态报告：家电行业景气度下滑，静待行业刺激政策效果显现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业研究报告●家用电器行业2019 年 03 月 25 日 [table_main]公司深度报告模板家电行业景气度下滑，静待行业刺激政策效果显现 —三月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级核心观点最新观点1）行业景气度回落。受房地产调控、居民可支配收入增速放缓等影响， 2018 年空调内销量同比增长 4.60%，相比 17 年增速大幅下降。 2）家电促销政策出台。2019 年 1 月，国家发改委等部门推出家电促销政策，支持绿色、智能家电销售。3 月，工业和信息化部等部门出台超高清视频产业发展行动计划，大力推进超高清视频产业发展和应用。 3）我国家电行业增长空间有限。根据国家统计局数字，我国大家电的百户拥有量除了农村家庭的空调外，其他都处于较高位置，增长空间有限，未来家电销量增加主要依赖更新换代需求。 4）技术进步推动行业升级。大数据、人工智能等技术迅速崛起，家电企业顺应时代潮流，将产品与技术不断融合，创新出一系列以绿色和智能为代表的高质量产品，以满足行业未来更新需求为主的趋势。 5）销售模式创新。电商企业以互联网为依托，加快线下渠道建设，力图打通线上线下渠道，提供线上销售、线下融合的销售新模式，同时注重物流和售前体验售后维护等服务质量提升。 6）行业马太效应激化。我国家电行业集中度较高，多数子行业属于高寡占性。龙头企业由于规模较大，在产业链中具有较高位置，议价能力较强，可以有效规避原材料价格波动风险，保持稳定的盈利能力。 7）家电板块估值偏低，各子板块表现分化。截至 2019 年 3 月 22日，家电行业市盈率（TTM）为 14.12，低于历史平均水平。子板块中黑电受政策影响上涨幅度最大。 投资建议家电行业整体景气度有所回落，行业面临下行压力。投资策略方面，我们看好两条主线：（1）业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和青岛海尔（600690）。（2）估值处于低位的厨电龙头企业老板电器（002508）。 核心组合证券代码 证券简称 累计涨幅（%） 相对收益率（%） 市盈率 002508.SZ 老板电器 40.47 7.49 18.17 000651.SZ 格力电器 31.09 -1.89 9.90 600690.SH 青岛海尔 20.36 -12.62 14.40 000333.SZ 美的集团 31.85 -1.13 15.86 风险提示原材料价格变动；房地产调控；刺激消费政策不及预期等。分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 对本报告编制提供信息 行业数据 2019.03.22 [table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.03.22 [table_re ort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%家用电器 沪深300 -10%0%10%20%30%40%2019010120190104201901092019011420190117201901222019012520190130201902042019020720190212201902152019022020190225201902282019030520190308201903132019031820190321组合回报 申万家电 20043454/36139/20190327 10:41行业研究报告/家用电器行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录一、房产调控依旧，家电业景气度回落........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）人均可支配收入提升速度放缓，房地产拉动效应减弱 ................................................................................................ 2 （三）政策标准支持，消费刺激政策出台 ................................................................................................................................ 3 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 4 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 6 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 8 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 8 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ........................................................................................................................ 9 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 ..................