2019年春季通信行业投资策略：5G网络建设在即，关注确定性龙头

主要观点：2019 年政策不断加码，扶持高科技发展应用 近期政府加大新技术、新应用的政策扶持力度，政策扶持的重点领域包括边缘计算技术、人工智能产业、车联网产业、虚拟现实产业、超高清视频产业、绿色数据中心和工业互联网等。重点领域的高科技及新应用成为市场的热点，市场风险的偏好上升。同时信息消费是创新最活跃、增长最迅速、辐射最广泛的新兴消费领域之一，对拉动内需、促进就业和引领产业升级发挥着重要作用。随着相关扶持政策的逐步落实，重点消费电子热点及行业应用领域将实际受益。 科创板的加速推出、提升高科技风险溢价 目前政府科创板的快速的推进，扶持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药的快速发展。第一批 9 家科创板申请公司已经披露。科创板在上市条件、审核机制、定价机制和交易机制方面有很大的创新。由于科创板扶持的七大行业、盈利性限制的放开，造成整个科创板的估值体系和估值方法必然有很大的创新，例如医药领域研发管线估值、互联网公司的用户估值、细分领域的赛道估值等。对市场的直接影响就是提升了相关可比公司的估值水平。 5G 概念之后，重点关注 5G 设备订单和行业应用 由于 5G 投资的确定性，2019 年 Q1 市场对 5G 概念公司的偏好显著。预计 5G 试验网建设牌照发放在即，5G 开始规模化建设，市场的关注重点开始转向 5G 设备订单及新行业的应用。5G 网络从速率和延时两个维度，网络的应用和体验得到很好的提升，新的应用将成为市场的新的热点。从目前的消费的热点、产业链上下游的成熟度、市场规模来看重点应用VR/AR、车联网和无人机是应用的重点。通信行业的运营商中国联通，受益于国企的混改，公司的运营效率有明显的改善。同时物联网产业链主要有芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前日海智能受益较为显著。 投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。风险提示：中美贸易摩擦及 5G 投资进程低于预期。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 中兴通讯 000063.SZ 27.13 1.08 -1.43 1.46 25 -19 19 5.01 增持 日海智能 002313.SZ 24.88 0.37 0.64 0.95 67 39 26 3.74 谨慎增持 中国联通 600050.SH 6.58 0.02 0.12 0.18 329 55 37 1.46 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2019 年 3 月 26 日收盘价增持 ——维持 日期：2019 年 3 月 26 日 行业：通信行业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail：zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 最近 12 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：ZT19-AIT04 首次报告日期： 相关报告： 5G 网络建设在即 关注确定性龙头 ——2019 年春季通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/季度策略 20051382/36139/20190327 15:10季度策略 1 一. 通信设备行业的数据 1.1 我国通信行业的表现 2018 年电信业务收入累计完成 13010 亿元，同比增长 137.9%，同比增长 3 个百分点。电信业务收入增速持续减缓。 图 1 2018 年我国电信业务收入累计完成情况 单位：% 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 2018 年，固定通信业务收入完成 3876 亿元，比上年增长 9.1%，在电信业务收入中占 29.8%，占比较上年提高 1.7 个百分点；移动通信业务实现收入 9134 亿元，比上年增长 0.6%，在电信业务收入中占 70.2%，收入占比有所回落。 2018 年固定数据及互联网业务收入完成 2072 亿元，比上年增长5.1%，在电信业务收入中占比由上年的 15.6%提升到 15.9%；移动数据及互联网业务收入 6057 亿元，比上年增长 10.2%，在电信业务收入中占比从上年的 43.5%提高到 46.6%。IPTV 业务收入比上年增长 19.4%；物联网业务收入比上年大幅增长 72.9%。 图 2 2018 年移动数据及互联网收入情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 20051382/36139/20190327 15:10季度策略 2 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。截至 12月底，移动宽带用户（即 3G 和 4G 用户）总数达 13.1 亿户，全年净增 1.74 亿户，占移动电话用户的 83.4%。4G 用户总数达到 11.7亿户，全年净增 1.69 亿户。截至 12 月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 4.07 亿户，全年净增 5884 万户。其中，光纤接入（FTTH/O）用户 3.68 亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的 90.4%，较上年末提高 6.1 个百分点。宽带用户持续向高速率迁移，100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达 2.86 亿户，占固定宽带用户总数的 70.3%，占比较上年末提高 31.4 个百分点。 图 3 2018 年移动宽带接入用户情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 2018 年各种线上线下服务加快融合，移动互联网业务创新拓展，带动移动支付、移动出行、移动视频直播、餐饮外卖等应用加快普及，刺激移动互联网接入流量消费保持高速增长。2018 年，移动互联网接入流量消费达 711 亿 GB③，比上年增长 189.1%，增速较上年提高 26.9 个百分点。全年移动互联网接入月户均流量（DOU）达4.42GB/月/户，是上年的 2.6 倍；12 月当月 DOU 高达 6.25GB/月/户。其中，手机上网流量达到 702 亿 GB，比上年增长 198.7%，在总流量中占 98.7%。 20051382/36139/20190327 15:10季度策略 3 图 4 2017-2018 年移动互联网接入流量增长情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 二. 政策不断加码，扶持高技术发展 2.1 通信科技扶持政策不断加码 近期，政府加大新技术的政策扶持力度，包括边缘计算技术、人工智能产业、车联网产业、虚拟现实产业、超高清视频产业、绿色数据中心、工业互联网等成为政策扶持的重点方面。信息消费是创新最活跃、增长最迅速、辐射最广泛的新兴消费领域之一，对拉动内需、促进就业和引领产业升级发挥着重要作用。 图