全方位拆解2023年上市公司三季报

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：张启尧zhangqiyao@xyzq.com.cnS0190521080005张倩婷zhangqianting@xyzq.com.cnS0190521110002林怡linyi21@xyzq.com.cnS0190523080001＃assAuthor＃研究助理：夏秋xiaqiu@xyzq.com.cn＃relatedReport＃相关报告20231029《走出底部的两种路径——A股策略展望》20231027《2008-2022：十五年年末行情复盘及展望》20231026《基金三季报的六大看点》20231022《复盘与借鉴：五轮市场底部如何走出？——A 股策略展望》20231017《库存周期视角下的行业配置框架》投资要点＃summary＃前言：截至 2023 年 10 月 30 日 22 时，全部 A 股（不考虑上市一年以内的新股）2023 年三季报披露率达到 99.63%，基本披露完毕。我们从业绩增速、ROE、现金流等多项关键财务指标展开分析，梳理了各板块的业绩情况、库存周期所处阶段和固定资产同比情况，供投资者参考。★三季度全 A 业绩增速企稳回升，盈利能力环比改善——全 A 整体/全 A 非金融/全 A 非金融石油石化 2023Q3 累计营收增速（同比口径，下同）分别为 1.56%/3.24%/3.98%，较 2023H1 降低 0.04/0.05/0.38 个百分点。全 A 整体/全 A 非金融/全 A 非金融石油石化 2023Q3 累计归母净利润增速分别为-0.72%/-3.35%/-3.21%，较 2023H1 回升2.30/5.37/4.72 个百分点。全 A 整体 2023Q3 单季度营收环比增速为-1.04%，处于 2008 年以来历年三季度环比增速的中等偏低分位（26.6%）；全 A 整体 2023Q3 单季度归母净利润环比增速为-1.51%，尽管环比回落，但纵向比较来看高于季节性水平（08 年以来分位数为 73.3%）。整体来看，各项政策持续加码，虽然上市公司 2023 年前三季度整体营收增速较上半年略有回落，但成本端的改善使得净利润增速见底回升，“盈利底”和“价格底”得到进一步确认，这与此前公布的三季度宏观总量经济和工业企业数据的表现也较为一致。——主板/创业板整体/创业板（剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、保力新以及光线传媒）/科创板 2023Q3 累计营收增速分别为 1.13%/8.99%/5.74%/5.43%，较 2023H1 变动-0.02/-1.60/0.39/2.11个百分点。主板/创业板整体/创业板（剔除以上个股）/科创板 2023Q3 累计归母净利润增速为0.34%/-4.80%/-9.88%/-38.46%，较 2023H1 变动 2.70/-3.40/1.10/-0.04 个百分点。——沪深 300/中证 500/中证 1000 指数 2023Q3 累计营收增速分别为 1.30%/1.77%/1.58%，较2023H1 变动-0.13/-0.01/0.52 个百分点；沪深 300/中证 500/中证 1000 指数 2023Q3 累计净利润增速分别为 1.30%/-7.53%/-19.14%，较 2023H1 变动 0.56/10.13/3.73 个百分点。——全A整体/全A非金融/全A非金融石油石化2023Q3 ROE（TTM）分别为8.36%/7.74%/7.39%，较 2023Q2 变动-0.04/0.10/0.06 个百分点。对全 A 非金融杜邦拆解：2023Q3 销售净利率/资产周转率/资产负债率分别为 4.99%/62.54%/58.72%，较 2023Q2 变动 0.13/0.01/-0.40 个百分点。——2023Q3 全 A 非金融净现金流占营业收入比例（TTM，后同）小幅回落，费用率略有上行。★其他服务、可选消费业绩增速居前，钢铁、电子边际明显改善——大类板块，从 23Q3 累计净利润增速来看：其他服务>可选消费>金融地产>中游制造>必需消费>TMT>上游资源。从 23Q3 净利润增速较 23H1 边际变化来看：其他服务>上游资源>TMT>可选消费>必需消费>金融地产>中游制造。——一级行业，从 23Q3 累计净利润增速来看：社会服务、公用事业、美容护理、交通运输和汽车位居前五。从 23Q3 净利润增速较 23H1 边际变化来看：社会服务、钢铁、交通运输、美容护理和电子改善幅度位居前五；其中社会服务、交通运输和美容护理今年以来连续三期净利润增速均为正且增速持续改善。此外，其余今年以来连续三期净利润增速边际改善的一级行业还包括汽车、轻工制造、纺织服饰。★上市公司仍在主动去库，最早或于年内见底——当前上市公司库存周期仍处于主动去库阶段，若后续需求得到持续改善，实际库存或有望最早在四季度见底。展望后续，7 月政治局会议定调后，稳增长政策密集出台，经济边际企稳迹象持续增加，基本面有望继续修复，本轮去库阶段已渐近尾声。——分行业来看，上游资源板块中的有色金属、钢铁、石油石化，TMT 板块中的计算机、电子、传媒，其他服务中的交通运输、环保，以及建筑装饰、家用电器行业或已率先进入主动补库阶段，其中有色金属、建筑装饰和环保的 2023Q3 累计营收同比和存货同比均为正。同时基础化工、建筑材料、轻工制造、汽车处于被动去库阶段，其中基础化工、建筑材料、轻工制造的库存同比已经降至 2008 年以来的历史低位，显示去库可能已经进入尾声。——而从存货同比分位数（2008 年以来）的边际变化来看，2023Q3 钢铁存货同比分位数快速上升 32pct 至 39%的历史中等水平，而机械设备和汽车则出现了快速去库，2023Q3 机械设备存货同比分位数下行 27pct 来到 19%的较低水平，汽车存货同比分位数则下行 25pct 至 26%的位置。★上市公司资本开支同比下行或指向固定资产同比见顶回落——当前上市公司固定资产同比仍在上行，但资本开支同比下行或指向固定资产同比见顶回落。——分行业来看，TMT 板块的计算机、传媒，其他服务中的交通运输、环保，以及建筑材料、石油石化行业正处在固定资产同比下行+需求上行的阶段。——纺织服饰、国防军工、农林牧渔 2023Q3 资本开支同比历史分位数较上一季度提高较为显著，房地产、机械设备、商贸零售 2023Q3 资本开支同比历史分位数较上一季度回落幅度较大，考虑到资本开支变化领先于固定资产，或对后续固定资产同比变化有所指引。风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业和个股的推荐或建议。＃title＃全方位拆解 2023 年上市公司三季报＃createTime1＃2023 年 11 月 01 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -策略定期报告目录一、三季度全 A 业绩增速企稳回升，盈利能力环比改善....................................- 3 -1.1、全 A 净利润增速企稳回升...........................................................