23Q3业绩点评：23Q3盈利短期承压，期待融合持续推进

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_Summary 德邦股份（603056.SH）23Q3 业绩点评 23Q3 盈利短期承压，期待融合持续推进 副标题 投资要点： ➢ 事件：德邦股份公布2023年Q3业绩，公司实现营业收入97.5亿元（同比+21.6%），实现归母净利2.3亿元（同比-6.5%），扣非归母1.5亿元（同比-11.3%）。前三季度看，23Q1-Q3公司实现营业收入254.4亿元，同比+11.5%，实现归母净利4.7亿元，同比+44.5%，实现扣非归母2.8亿元，同比183.5%。 业务量持平总收入承压，快运业务增长明显。23Q3快递业务量1.84亿票，同比+0.7%（新口径），其中快递业务营收48.4亿元（同比-8.7%），快运业务营收45.9亿元（同比+87.9%），单票快递业务收入26.30元，主营业务公斤单价同比-3.7%。整体看，23Q1-Q3公司实现快递业务量5.62亿票，营收254.4亿元（同比+11.5%），其中快递业务营收148.6亿元（同比-1.4%），快运业务营收93.0亿元（同比+31.8%），单票快递业务收入26.44元。 ➢ 盈利承压，主动投入运输成本占比提升。公司23Q3营业成本89.7亿元，同比+28.8%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本占收入比分别同比-4.0pp/+11.4pp/+0.2pp/-0.6pp。运输成本占收入比同比上升原因为：1）业务结构变化导致整拼车业务体量增加，运输成本提升；2）公司为提升产品竞争力，保障运输时效、质量的稳定性，扩大标准派送范围，公司主动增加运输资源投入。公司23Q3实现毛利润7.9亿元，毛利率8.1%；期间费用6.3亿元，同比-34.7%，期间费用率6.5%，同比-5.5pp；实现归母净利润2.3亿元，同比-6.5%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比-11.3%。 ➢ 日常关联交易预计额提升，与京东物流协同效应释放可期。2023年10月30日，德邦股份公告《关于增加2023年度日常关联交易预计的公告》显示，增加2023年向关联方提供劳务预计金额13.6亿元，增加后2023年预计向关联方提供劳务总额36.4亿元。 ➢ 盈利预测与投资建议。公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，同京东物流资源整合进一步加深，期待公司未来同京东物流体系协同效应持续释放，实现盈利持续修复。我们维持公司2023-25年归母净利8.6/12.3/14.6亿元，维持目标价18.50元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险。 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 31,359 31,392 33,748 37,102 38,974 增长率 14% 0% 8% 10% 5% 净利润（百万元） 148 649 864 1,233 1,461 增长率 -77% 339% 33% 43% 18% EPS（元/股） 0.14 0.63 0.84 1.20 1.42 市盈率（P/E） 103.9 23.7 17.8 12.4 10.5 市净率（P/B） 2.4 2.2 2.1 1.8 1.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E Table_First|Table_ReportDate 交通运输 2023 年 10 月 31 日 Table_First|Table_Rating 买入(维持评级) 当前价格： 14.95 元 目标价格： 18.5 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1027/960 总市值/流通市值（百万元） 15353/14352 每股净资产（元） 7.19 资产负债率（%） 56.57 一年内最高/最低（元） 23.1/13.35 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： czl3792@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 《德邦股份 2023H1 业绩点评：23H1 归母净利同比+196.5%，期待融合持续推进》2023.08.17 《德邦股份（603056.SH）重点公告点评：与京东物流进一步整合物流资源，盈利修复可期》2023.07.03 《德邦股份（603056.SH）：竞争格局改善 受益经济复苏》2023.01.09 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09德邦股份沪深300 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|德邦股份 图表 1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,477 1,564 1,678 1,809 营业收入 31,392 33,748 37,102 38,974 应收票据及账款 2,347 2,214 2,145 2,138 营业成本 28,192 30,217 32,920 34,429 预付账款 287 307 335 350 税金及附加 78 99 108 114 存货 31 34 37 38 销售费用 422 454 499 524 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,944 2,102 2,263 2,338 其他流动资产 1,888 2,030 2,232 2,344 研发费用 207 202 179 188 流动资产合计 6,030 6,148 6,425 6,680 财务费用 193 89 81 56 长期股权投资 202 202 202 202 信用减值损失 -36 -39 -32 -36 固定资产 4,262 5,031 5,329 5,609 资产减值损失 -36 -12 -16 -21 在建工程 159 224 276 345 公允价值变动收益 -13 28 4 6 无形资产 572 734 918 1,038 投资收益