家用电器行业：智慧生活，消费升级进行时

1 证券研究报告 行业研究简报 智慧生活，消费升级进行时家用电器行业 投资要点： 投资机会推荐：AWE2019于2019年3月14日至17日召开，此次AWE以“AI上·智慧生活”为主题，各家均展示了其全屋整体解决方案。会展整体表现出三大特点：1.品类多元化。从传统的三大白到传统黑电企业再到厨电企业均在进行品类多元化拓展。美的海尔单独包下整个会场对多元化产品以及品牌展示；创维展示了自己的冰箱洗衣机产品；厨电企业向嵌入式微蒸烤、水槽等品类继续拓展；小家电则开辟了烟灶消产品。2.高端化带来高价位。此次各家龙头均展示了旗下高端产品，5万的冰箱、10万的洗衣机、3万的空调等高价位产品。我们可以看到美的海尔在整合收购后逐渐产生协同效应，同时也可以看到海外高端品牌向国内进军。3.智能化的整体解决方案。此次展览中智能家电已成为主流，通过wifi连接，单一品类已连成网。并通过AI处理对家庭内动作进行预测，提前完成动作。例如厨电开始标配手势功能、美的冰箱搭载售卖食品终端等。建议继续长期关注家电龙头美的集团（000333.SZ）、奥佳华（002614.SZ）以及苏泊尔（002032.SZ）。 行业重要新闻回顾：5G前夜的AWE:家电产业链大变革 智慧家庭全面增长；AWE再亮相 AEG化繁为简诠释“less is more”；助力产业前行 2019中国家电产业链大会在沪召开等。 行情跟踪:中信家电指数在一月第一周企稳，涨幅1.10%至8848.54，本月振幅达到3.32%。分行业来看，白电涨幅0.97%，黑电涨幅3.59%，小家电跌幅1.95%。 风险提示新冷年销售不及预期的风险、行业集中度提升不及预期的风险、三四线城市增长不及预期的风险。 2019 年 03 月 18 日 投资建议： 中性 上次建议： 中性 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn 邢瀚文 研究助理 电话：0510-82832787 邮箱：xinghw@glsc.com.cn 相关报告 1、《外销发力，新品高速增长》 《家用电器》 2、《洗衣机开年回暖，外销高速增长》 《家用电器》 3、《一月空调内销持续回暖》 《家用电器》 请务必阅读报告末页的重要声明-40%-28%-16%-4%8%2018-032018-072018-112019-03家用电器沪深3002 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 一、核心观点：智慧生活，消费升级进行时 AWE2019 于 2019 年 3 月 14 日至 17 日召开，此次 AWE 以“AI 上·智慧生活”为主题，各家均展示了其全屋整体解决方案。会展整体表现出三大特点：1.品类多元化。从传统的三大白到传统黑电企业再到厨电企业均在进行品类多元化拓展。美的海尔单独包下整个会场对多元化产品以及品牌展示；创维展示了自己的冰箱洗衣机产品；厨电企业向嵌入式微蒸烤、水槽等品类继续拓展；小家电则开辟了烟灶消产品。2.高端化带来高价位。此次各家龙头均展示了旗下高端产品，5 万的冰箱、10 万的洗衣机、3 万的空调等高价位产品。我们可以看到美的海尔在整合收购后逐渐产生协同效应，同时也可以看到海外高端品牌向国内进军。3.智能化的整体解决方案。此次展览中智能家电已成为主流，通过 wifi 连接，单一品类已连成网。并通过 AI 处理对家庭内动作进行预测，提前完成动作。例如厨电开始标配手势功能、美的冰箱搭载售卖食品终端等。建议继续长期关注家电龙头美的集团（000333.SZ）、奥佳华（002614.SZ）以及苏泊尔（002032.SZ）。 1）美的集团：随着我国消费升级持续深入，消费者对于家用电器的选择将持续提高。美的集团在其优秀的管理团队带领下通过内生与外延协同发展，已将自身产品线覆盖至全行业，因此我们推荐美的集团亦是基于长期对于家电行业的看好。 当然，公司也不局限于将自己定义为家电企业。公司通过将自身基础要素整合重塑，目前已形成可提供全方位智能制造服务的美云智数以及物流服务商安得智联等高新技术企业。并依托自身物流能力将触角延伸至零售领域，参投了小卖柜等项目。目前美云智数已经与美的集团、长安汽车、永辉超市、天合光能等公司形成合作伙伴关系，我们长期看好公司在家电领域的发展以及向外延伸的成长性，建议长期关注。 2）奥佳华：前三季度公司营收 37.78 亿元，同比增长 30.80%；归母净利润 3.09亿元，同比增长 47.04%。分季度来看，Q3 公司营收 15.70 亿元，同比增长 29.67%；归母净利润 1.65 亿元，同比增长 39.97%。由于公司小按摩器具出口主要在下半年，因此公司营收会出现季节性变化，同时 Q3、Q4 营收增速往年也会较上半年放缓。但今年由于按摩椅业务高速发展，营收增速环比提升 18.98%。从费用端来看，公司 2018年 Q3 总费用 28.92%同比降低 2.11pct。拆分来看，销售费用率同比降低 0.66pct 至18.52%，管理费用率由于研发投入提升，同比增加 0.76pct 至 10.80%，财务费用率由于汇兑损益大幅降低 2.21pct 至-0.40%。公司 Q3 毛利率较去年同期提升 0.9pct 至35.56%，我们认为毛利率的提升或反映出公司在按摩椅业务上营收进一步的扩大。同时，受益于费用率减少以及毛利率提升，公司单季净利率同比提升 0.73pct 至10.60%。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.87、1.12、1.40 元，维持推荐评级。 3）苏泊尔：公司前三季度营收 133.94 亿元，同比增长 24.71%；归母净利润11.04 亿元，同比增长 21.81%。单三季度公司营收 45.44 亿元，同比增长 23.63%；归母净利润 3.65 亿元，同比增长 20.24%我们预计随着公司多元化，高端化持续推进，公司或将保持稳健增长。公司外销业务以母公司采购为主，上半年公司外销业务营收 19.7 亿，增长 7.40%。但若从年初公司 2018 年日常关联交易预计情况来看，公司若能完成年初预计出售金额，外销业务全年或将增长 31.54%。预计公司 2018-2020EPS 为 1.96、2.45、3.00 元，维持推荐评级。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 1：本周家电组合 代码 名称 P/E 月涨幅 年涨幅 000333 美的集团 15.6 0.31% 30.03% 002032 苏泊尔 31.4 3.80% 21.60% 002614 奥佳华 25.0 15.69% 25.77% 来源：Wind，国联证券研究所 二、行业重要新闻回顾 1. 5G 前夜的 AWE:家电产业链大变革 智慧家庭全面增长 随着人工智能在手机、汽车等领域掀起热潮，AI 也开始充分渗透到家电领域。在以“AI 上·智慧生活”为主题的 2019 年家博会上，5G、AI×IoT、AI 全场景等成为AWE2019 新涌现出来的热词。 传统家电与科技等新兴领域进行前所未