中国太保(02601.HK)坚定推进转型，新业务价值增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 金融行业 ＃investSuggestion＃ 增持 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 目标价：22.41 港元 现价： 19.00 港元 预期升幅： 17.9% ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023.10.30 收盘价（港元） 19.00 港股股本（亿股） 27.75 总股本（亿股） 96.20 港股市值（亿港元） 527.31 总市值（亿港元） 2,551.68 净资产（亿元） 2,444.02 总资产（亿元） 22,613.82 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《新业务价值提升，银保渠道增长显着》20230829 海外公司跟踪报告 《“长航”计划稳步推进，改革效果初显》20230327 海外公司跟踪报告 《财险表现较优，投资收益下降》20220429 海外公司跟踪报告 《寿险新单承压，看好长航行动》20211030 海外公司跟踪报告 《推进长航行动，看好长期发展》20210830 海外公司跟踪报告 《寿险新单、非车险高增长，看好业务布局》20210429 海外公司跟踪报告 ＃emailAuthor＃ 海外金融研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC：BMM189 SAC：S0190519060002 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 02601 .HK ＃dyCompany＃ 中国太保 港股通（沪、深） ＃title＃ 坚定推进转型，新业务价值增长 ＃createTime1＃ 2023 年 10 月 31 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 我们的观点：中国太保人身险板块持续深化“长航”转型。我们维持公司的“增持”评级，维持目标价 22.41 港元。2023-2025 年，目标价对应集团每股内含价值各为 0.37、0.34 及 0.31 倍，建议投资者关注。 ⚫ 经营情况：集团净利润下滑。2023 年前三季度，本公司实现保险服务收入 2,047.75 亿元，同比增长 7.4%。其中：太保寿险实现保险服务收入639.14 亿元，同比下降 5.2%；太保产险实现保险服务收入 1,395.33 亿元，同比增长 13.9%。集团实现净利润 231.49 亿元，同比下降 24.4%。 ⚫ 太保寿险：坚定推进转型，新业务价值增长。2023 年前三季度，太保寿险实现规模保费 2,226.25 亿元，同比增长 6.2%；保险服务收入 639.14亿元，同比下降 5.2%。1、新业务价值：2023 年前三季度实现新业务价值 103.28 亿元，同比增长 36.8%。2、代理人渠道： 2023Q1-3，公司实现代理人渠道新保期缴规模保费 235.67 亿元，同比增长 37.9%；个人寿险客户 13 个月保单继续率 95.5%，同比提升 7.5 个百分点。3、银保渠道：2023Q1-3，公司实现银保渠道规模保费 326.94 亿元，同比增长 31.1%。其中，新保期缴规模保费 82.84 亿元，同比大幅增长 289.5%。 ⚫ 太保产险：综合成本率改善。2023 年前三季度，太保产险实现原保险保费收入 1,484.55 亿元，同比增长 11.8%。其中，车险原保险保费收入 756.68亿元，同比增长 5.5 %；非车险原保险保费收入 727.87 亿元，同比增长19.3%。2023 年前三季度，太保产险实现保险服务收入 1,395.33 亿元，同比增长 13.9%。承保综合成本率为 98.7%，同比上升 1.0 个百分点，主要受上年同期低基数及今年大灾等因素影响。 ⚫ 投资收益下降：截至报告期末，集团投资资产 21,726.60 亿元，较上年末增长 11.1%。2023 年前三季度，公司投资资产净投资收益率为 3.0%，同比下降 0.2 个百分点；总投资收益率为 2.4%，同比下降 0.8 个百分点。 ⚫ 风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 4,554 4,861 5,632 6,151 同比增长(%) 3.3 6.7 15.9 9.2 归属股东净利润(亿元) 246.1 212.3 290.3 329.0 同比增长(%) -8.3 -13.7 36.7 13.3 新业务价值（亿元） 92.1 116.2 125.4 140.2 同比增长(%) -31.4 26.3 7.9 11.8 集团内含价值（亿元） 5,196 5,305 5,801 6,437 同比增长(%) 4.3 2.1 9.3 11.0 每股内含价值(元) 54.01 55.15 60.30 66.91 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理，预测及模型依照中国企业会计会计准则编制 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 图1、子公司太保寿险规模保费及同比增速 图2、子公司太保产险原保险保费收入及同比增速 资料来源：中国太保财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国太保财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、中国太保（寿险）历年新业务价值及同比增速 图4、中国太保（寿险）历年新业务价值率 资料来源：中国太保财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国太保财报，兴业证券经济与金融研究院整理 *注：2023Q3 未公布新业务价值率，最新数据截至 2023.6.30 图5、中国太保（产险）历年综合成本率情况 图6、中国太保投资收益率（年化） 资料来源：中国太保财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国太保财报，兴业证券经济与金融研究院整理 *注：2023Q1-3 净投资收益率未年化考虑。作为分子的净投资收益额包括利息收入、分红和股息收入和投资性房地产租金收入等，作为分母的平均投资资产参考 Modified Dietz 方法的原则计算。 2023Q1-3 总投资收益率未年化考虑。作为分子的总投资收益额包括利息收入、分红和股息收入、证券买卖损益、公允价值变动损益和投资性房地产租金收入等，作为分母的平均投资资产参考 Modified Dietz 方法的原则计算。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司跟踪报告(评级) 风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外公司跟踪报告(评级) 附表 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表 2