通货膨胀专题报告二：猪瘟能够吓跑债牛吗？-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]猪瘟能够吓跑债牛吗？ 通货膨胀专题报告二[Table_Summary]报告摘要 猪瘟疫情导致猪肉价格未来至少 50%以上的涨幅 猪瘟具有高传染性，疫苗研制难度大，目前在我国疫情泛滥，导致我国生猪产能收缩 20-30%，大概在 1100-1600 万吨之间。供给缺口在库存快速消耗完后将导致猪肉价格大幅上涨。按照历史上我国猪周期运行规律，这一轮猪周期猪价高点可能在当前位置的 50%以上。 肉禽替代导致鸡牛羊肉价格也会上涨 国内市场对肉类蛋白的需求量保持稳定，在猪肉的供给出现巨大的缺口的情况下，人们会转而消费猪肉的替代品如鸡肉、牛肉与羊肉。由于我国一年鸡肉消费才 1200 万吨，牛、羊肉的消费更是只有几百万吨。1100-1600 万吨的肉禽替代将导致鸡肉、牛肉与羊肉需求成倍的增长，价格上涨也是大概率。 肉禽涨价或改变 CPI 全年运行态势 根据肉禽的涨价幅度与权重，我们计算出肉禽涨价对 CPI 定基指数的环比影响。结合以前对 2019 年 CPI 的年度预测，我们发现考虑肉禽涨价的预测结果与原先预测发生了变化：原先预测中 CPI 将在 2019年二季度达到高点约是 2.3%，下半年 CPI 增速会回落；而考虑到肉禽涨价后新的预测结果显示 CPI 高点会在年底出现，达到 2.66%。 名义 GDP 同比增速在四季度反弹 结合 PPI 的原预测，我们发现 GDP 平减指数在四季度出现反弹。由于很难证明 2019 年年中新的一轮补库存周期会启动，我们实际 GDP采用原预测。进而得出名义 GDP 的预测：名义 GDP 在 2019 年四季度同样出现了反弹，从三季度的 8.3%反弹至四季度的 9.1%。 债券牛熊切换尚早，2019 年债券仍然是牛市为主 可以看到，经济企稳更多是价格因素促成的，而且其时间点也不是在年中而是在年末，这对于当前债券市场是否牛熊切换的判断具有较大的意义。在流动性宽松的大格局之下，债券的牛市还远没到结束的时候。 风险提示 经济数据表现超预期； 贸易谈判进展超预期。 [Table_ReportInfo]相关研究报告： 《 流 动 性 专 题 报 告 二 》--2019/01/21 《利率债 2019 年年度投资策略》--2018/12/06 《流动性专题报告》--2018/10/31 [Table_Author]证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message]2019-03-11 债券策略报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 固定收益专题报告 P2 猪瘟能够吓跑债牛吗？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 猪瘟疫情导致未来肉禽价格普遍上涨 ......................................................................................... 4 (一) 猪瘟具有高传染性，疫苗研制难度大 ............................................................................................ 4 (二) 猪肉价格未来至少 50%以上的涨幅 ................................................................................................. 4 (三) 肉禽替代导致鸡牛羊肉价格也会上涨 ............................................................................................ 6 二、 肉禽涨价或导致名义 GDP 四季度反弹 ......................................................................................... 7 (一) 肉禽涨价或改变 CPI 全年运行态势 ................................................................................................ 7 (二) 名义 GDP 同比增速在四季度出现反弹 ............................................................................................ 8 三、 风险提示 ....................................................................................................................................... 10 固定收益专题报告 P3 猪瘟能够吓跑债牛吗？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：猪肉供给减少 ............................................................................................................................. 5 图表 2：猪肉消费各国占比 ..................................................................................................................... 5 图表 3：猪肉价格 ..................................................................................................................................... 6 图表 4：全国主要肉类消费情况 ............................................................................................................. 6 图表 5：白羽鸡肉的价格走势图 ............................................................................................................