公司季报点评-FESCO业绩稳健，归母净利已完成全年业绩承诺

1 公司报告│公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 北京人力(600861) FESCO 业绩稳健，归母净利已完成全年业绩承诺 事件： 公司发布 2023 年第三季度报告，1）业绩情况：2023 年前 3 季度营收 287.37亿元 / yoy+21.9%，归母净利 3.47 亿元/ yoy+9.5%，扣非归母净利润 1.69亿元/ yoy+221.4%；其中 23Q3 营收 95.55 亿元 / yoy+13.0%，归母净利1.36 亿元/ yoy+48.2%，扣非归母净利润 0.94 亿元/ yoy+278.6%。2）盈利能力：前 3 季度毛利率 6.6% / yoy-1.15pct，销售费率 1.5%/ yoy-0.51pct，管理费率 2.56%/ yoy-0.06pct，归母净利率 1.21%/ yoy-0.14pct；其中23Q3 毛利率 6.4% / yoy-1.25pct，销售费率 1.7%/ yoy-0.28pct，管理费率 2.25%/ yoy+0.01pct，归母净利率 1.43%/ yoy+0.34pct。 ➢ 北京外企经营业绩稳健，归母净利润已完成全年业绩承诺 2023 年前 3 季度置入资产北京外企营业收入 285.85 亿元/+23.18%，归母净利润 6.4 亿元/+21.18%，扣非归母 3.98 亿元/+11.48%。根据我们测算，北京外企 23Q3 营业收入 95.55 亿元/+14.33%，归母净利润 1.36 亿元/-18.97%，扣非归母净利润 0.95 亿元/+42.33%。业绩承诺实现情况：北京外企 23 年前 3 季度归母净利润已实现全年业绩承诺的 123.34%；前 3 季度扣非归母净利润已实现全年业绩承诺的 81.59%。 ➢ 营收占比较高的外包业务让公司具有较强的经营韧性 公司营收占比最高的业务外包服务具有抗周期性，因此在相对严峻的经济环境下，经营平稳的外包业务可以保障公司的业绩基本盘。与此同时，公司国企和外企的双重背景共同为公司发展赋能，国企背景可以让公司拥有较强的资源获取优势；而与外企合资的市场化平台可以让公司不断丰富管理能力，从而提高经营效率。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到今年置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司主体的影响，我们预计公司 23-25 年营收分别为 390.04/483.86/579.93 亿元，24-25 年对应增速分别为 24.06%/19.86%；23-25 年归母净利润分别为5.91/10.13/12.16 亿元，24-25 年对应增速分别为 71.36%/20.01%，EPS 分别为 1.04/1.79/2.15 元/股。我们参考可比公司，给予公司 2024 年 17 倍PE，目标价 30.42 元，维持 “买入”评级。 风险提示：海外经济波动风险；行业竞争加剧风险；人民币汇率波动风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 697 484 39004 48386 57993 增长率（%） -0.96% -30.62% 7,962.93% 24.06% 19.86% EBITDA（百万元） 86 -71 1367 2028 2261 归母净利润（百万元） -64 -215 591 1013 1216 增长率（%） 14.58% -238.59% 374.76% 71.36% 20.01% EPS（元/股） -0.11 -0.38 1.04 1.79 2.15 市盈率（P/E） -212.6 -62.8 22.8 13.3 11.1 市净率（P/B） 6.1 6.8 2.0 1.7 1.5 EV/EBITDA 85.9 -97.1 4.6 2.2 1.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价 证券研究报告 2023 年 10 月 31 日 行 业： 商贸零售/一般零售 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 23.86 元 目标价格： 30.42 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 566.11/316.80 流通 A 股市值(百万元) 7,558.97 每股净资产(元) 10.51 资产负债率(%) 58.49 一年内最高/最低(元) 27.16/16.78 股价相对走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 联系人：郭家玮 邮箱：guojw@glsc.com.cn 相关报告 1、《北京人力（600861）：FESCO 经营韧性强，外包业务持续发力》2023.08.29 2、《北京人力（600861）：资产重组正式落地，人服龙头迎发展新阶段》2023.05.19 -10%10%30%50%2022/102023/32023/62023/10北京人力沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 271 239 10676 13877 17417 营业收入 697 484 39004 48386 57993 应收账款+票据 16 25 2666 3308 3964 营业成本 289 230 36276 44764 53758 预付账款 8 4 144 179 214 营业税金及附加 37 34 216 268 321 存货 503 39 0 0 0 营业费用 200 179 663 677 696 其他 22 19 6888 8384 9916 管理费用 228 234 1131 1514 1746 流动资产合计 819 327 20375 25747 31512 财务费用 8 6 -19 -43 -55 长期股权投资 10 8 8 8 8 资产减值损失 0 -1 0 0 0 固定资产 1314 1676 1413 1151 888 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 3 0 0 0 0 投资净收益 0 0 -110 100 100 无形资产 34 32 27 21 16 其他 -1 1 330 337 343 其他非流动资产 809 758 810 651 577 营业利润 -65 -201 957 1641 1970 非流动资产合计 2171 2474 2258 1832 1490 营业外净收益 3 -17 3 3 3 资产总计 2990 2800 22633 27579 33001 利润总额 -62 -218 960 1644 1973 短期借款 201 0 0 0 0 所得税 -1 -1 197 337 405 应付账款+票据 84 43 1045 1290 1549 净利润 -60 -217 763 1307 1568 其他 34