旅游综合行业：途屹控股，业精于专，深耕日本目的地

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 途屹控股：业精于专，深耕日本目的地 核心观点： 精于日本出境游服务的优质企业，已向港交所递交招股书 公司是国内知名的日本出境旅游、旅游产品及服务供应商，立足于经济基础好、出境消费意愿强烈的华东地区，市场份额排名第五，达 1.2%。公司不仅提供出境相关的一系列服务及旅行团产品，还通过布局下游酒店业，拓展经营范围，与主业形成良好的协同效应。公司与 2018 年前三季度已经实现收入约 1.56 亿元，同比增长 23.40%。 日本为国人最偏好的目的地之一，市场增长潜力大 日本具有丰富自然风光、饮食、文化、购物等资源，同时相对国内为近距离目的地，具备地理位置优势，对我国消费者产生巨大吸引力，为当前我国稳定排名前三的出国游目的地。据统计，入日本境的中国游客总消费从 2013 年的 212 亿元增长至 2017 年的1016 亿元，CAGR 达 48%，同时，跟团和自由行游客规模在此期间的 CAGR 分别达到 26.9%、52.4%，预计未来消费规模能保持持续提升。 公司五项业务协同，强化竞争优势 公司所提供的五大产品及服务包括旅行团、自由行、签证申请服务、酒店业务、旅游配套产品及服务，构成一条完整的旅游产业链，能够满足消费者对跟团游、精品定制游、自由行、签证、购物服务等多元化消费的需求。 以华东地区为基础，开拓香港市场 公司已在浙江省、江苏省、江西省及安徽省确立一定市场地位。该区域居民人均可支配收入以及人口密度均居于国内领先水平，为公司业务开展奠定良好的基础。 依托于公司长期经营下的品牌及资源，公司正在积极发展香港市场的出境游业务。鉴于香港地区越来越重视娱乐方面的生活品质，当地居民出境游意愿大大增加，而日本正是最受香港家庭欢迎的旅游目的地。2013 至 2017 年间，从香港前往日本的出境游客人数及消费规模 CAGR 分别达到 31.3%、32.9%，公司将在香港线下及线上建立销售渠道，加速布局同时进一步挖掘香港市场的潜力。 盈利预测：我们认为，公司是出境游细分领域的优质标的，已经形成完善的产业链，各业务线协同作用强。预计公司 2018-2020年净利润分别为 465.03、876.58、1,274.45 万元。 风险提示：经济下行风险；地缘政治风险；自然灾害；竞争环境恶化等。 维持 买入 贺燕青 heyanqing@csc.com.cn 010-85159268 执业证书编号：S1440518070003 港股牌照：BNL377 李铁生 litieshengzgs@csc.com.cn 18511588701 执业证书编号：S1440519010001 陈语匆 chenyucong@csc.com.cn 18688866096 执业证书编号：S1440518100010 发布日期： 2019 年 02 月 28 日 市场表现 相关研究报告 -24%-14%-4%6%16%26%2018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/31旅游综合上证指数旅游综合Ⅱ 行业深度研究报告 旅游综合Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、途屹控股：小而美出境游标的，深耕日本市场............................................................................................ 1 （一）专营出境旅游产品及服务供应商 ....................................................................................................... 1 （二）股权较集中，实控人有丰富从业经验................................................................................................ 2 （三）公司控费效果突出，预计收入平稳增长............................................................................................ 3 二、出境游市场火热，日本深受青睐 ................................................................................................................... 7 （一）需求热火，政策利好，出境游市场稳定增长 .................................................................................... 7 1、我国出境游需求增加 ......................................................................................................................... 7 2、出境游客消费能力充足 ..................................................................................................................... 7 3、游客出行便捷度提升 ......................................................................................................................... 8 4、短途游规模超过长线游 ..................................................................................................................... 9 （二）深受国内游客青睐，“资质+政策”助行业飞速发展 ..................................................................... 10 1、日本旅游资质优异，交通便捷，政策宽松 .................................................................................... 10 2、日本旅游业高速发展 .........................................................................................................