医药生物行业：两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选

证券研究报告·行业研究·医药生物 医药生物行业 1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选 增持（维持） 投资要点  周观点：两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选。 本周生物医药指数上涨 3.46%，板块表现弱于沪深 300 的 5.43%的涨幅。截至本周，医药指数 2019 年至今表现略差于沪深 300 的 16.92%的涨幅，累计涨幅为 10.57%。截至 2 月 22 日，医药指数市盈率为 27.27，环比上周上涨 0.79 个单位，低于历史均值 13.93 个单位。我们认为，伴随市场信心逐渐恢复，医药股相对其他板块仍然有较大的估值修复空间，主要原因有几大方面： 政策层面，目前市场比较关心 4+7 带量采购第二批的推广和辅助用药目录的情况。第一，我们认为 4+7 带量采购会推广，但短期推开的可能性不大。从目前国务院文件来看和上海试点的文件差别还比较大，根据国务院的文件，主要精神是质量优先、价格合理，而不是唯低价是取，我们认为推广将在总结第一批 4+7 品种的经验和成果之后推开。第二，我们认为辅助用药目前的界定概念不清晰，各省关于辅助用药的界定标准、遴选标准都不统一，都在讨论当中，因此短期推出目录的可能性不大。我们认为两会政策将对未来医药产业的走势起关键作用。 基本面层面，基于目前带量采购只有少数品种，对上市公司业绩影响并不大，我们认为 2019Q1 医药上市公司业绩依旧将维持稳健快速成长。医药各个细分行业龙头在前期超跌，估值处在历史底部，配置价值较高。 政策免疫的医药消费板块依旧是我们的首推方向：医药消费产品属于家庭消费中偏刚性需求，直接受益于居民消费支出加快增长。国家统计局显示，2018 年，全国居民人均消费支出 19853 元，比上年名义增长 8.4%，扣除价格因素影响，实际增长 6.2%，名义增速和实际增速分别比上年加快 1.3 和 0.8 个百分点。从居民服务性消费结构看，医疗服务支出增长 20.5%，为医药消费个股的业绩增长奠定坚实基础。我们持续推荐获益于消费升级的长春高新（2019 年 30X）、美年健康（2019 年 46X）、智飞生物（2019 年 19X）、我武生物（2019 年 33X）、片仔癀（2019 年41X）、葵花药业（2019 年 14X）等个股。  月度观点：看好 2019Q1 医药股估值修复行情。12 月 6 日后受带量采购落地降价幅度超预期的情绪影响，医药股连续下跌。1 月 17 日国务院发布了《国家组织药品集中采购和使用试点方案》，明确了下一步带量采购的节奏和步骤，我们认为国务院顶层设计出台超出市场预期，有望重振市场信心。我们认为前期医保局的带量采购的试点政策更多的是造成医药行业估值的情绪上的波动，并没有伤及医药行业的基本面增长，目前老龄化、医保支出持续增长、行业审评审批环境优化、辅助用药出局医保腾笼换鸟的行业逻辑没有变化，医药行业基本面依旧稳健，建议积极关注。  风险提示：药品降价幅度继续超预期；消费数据下滑 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《医药生物行业：居民医药消费需求依旧刚性，紧抓业绩高增长个股》2019-02-18 2、《从 2018 疫苗批签发数据预计疫苗事件退却后将提速增长》2019-02-14 3、《【东吴医药】周报 20190210：2019 年 Q1 业绩为王，持续推荐医药自主消费需求和流感受益主线》2019-02-11 [Table_Author] 2019 年 02 月 24 日 证券分析师 全铭 证执业证号：S0600517010002 021-60199793 quanm@dwzq.com.cn 执业证号证券分析师 焦德智 执业证号：S0600516120001 021-60199793 jiaodzh@dwzq.com.cn 研究助理 许汪洋 021-60199793 xuwy@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%34%2018-022018-062018-10医药生物 沪深300 2 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 核心观点：两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选 .......................................... 4 1.1. 周观点：两会政策决定医药产业走势，政策免疫板块仍是首选 .................................... 4 1.2. 月度观点：看好 2019Q1 医药股估值修复行情 ................................................................. 4 1.3. 重点推荐组合：医保免疫板块，受益于消费升级的估值增速匹配细分龙头 ................ 5 2. 行情回顾：医药指数持续上涨，估值修复的反弹趋势得到确立 .............................................. 6 2.1. 医药指数涨幅：本周生物医药指数上涨 3.46%，板块表现弱于沪深 300 的 5.43%的涨幅。 ........................................................................................................................................................ 6 2.2. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 27.27，低于历史均值 14.75 个单位 ................... 7 2.3. 医药子板块追踪：中药涨幅 6.80%居涨幅榜首 ................................................................. 7 2.4. 个股表现 ................................................................................................................................ 8 2.5. 港股医药指数跟踪：恒生医疗保健指数下跌 0.40%，弱于恒生指数 4.18%的涨幅。 .. 9 3. 政策动态：财政部发布公告表示罕见病药品依照 3%征收率计算缴纳增值税 ....................... 9 3.1. 财政部发布公告表示罕见病药品依照 3%征收率计算缴纳增值税 ................................ 10 4. 国际动态：K 药三线治疗小细胞肺癌获优先审查 肝细胞癌 3 期临床失败 .....................