天健集团(000090)点评报告：城建规模稳步增长，地产销售同比高增

证券研究报告 | 公司点评 | 房地产开发 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天健集团(000090) 报告日期：2023 年 10 月 25 日 城建规模稳步增长，地产销售同比高增 ——天健集团点评报告 事件 2023 年 10 月 25 日公司公布 2023 年三季度业绩公告。 投资要点 ❑ 营业增速表现亮眼，毛利率回落 2023Q1-3 公司营业收入 176.34 亿元，同比+36.83%，归母净利润 10.27 亿元，同比-27.63%，基本每股收益 0.53 元，同比-28.25%。单季度来看，2023Q3 公司营业收入 48.39 亿元，同比+4.98%，归母净利润 0.93 亿元，同比-33.55%。2023Q1-3 公司毛利率 15.81%，较 2022 年毛利率下滑 4.54 个百分点，净利率为 5.82%，较 2022 年净利率下滑 1.63 个百分点。截止 2023Q3 公司合同负债116.4 亿元，合同负债/营业收入比为 66%。根据公司三季报公布的主要在售项目情况来看，公司累计已售未结转面积为 27.61 万平方米。结合公司合同负债及可结转面积情况来看，公司 Q4 可结转较资源充足，全年营收有望保持增长。 ❑ 城市建设业务规模稳步增长，物业服务板块拓展积极 城市建设业务来看，截止 2023Q3 公司在建城市建设项目 278 项，合同造价656.87 亿元，同比增长 12.86%。2023Q3 单季度进展来看，公司新开工项目 54个，合同金额 51.61 亿元；竣工项目 47 个，竣工合同金额 27.11 亿元。城市服务业务分类别来看，1）城市基础设施管养：截至 2023 年三季度末，公司承接养护道路 1854 条，桥梁 926 座，里程 2223 公里；设施维护道路 4466 条，里程 3361 公里；隧道管养单洞 50 个，总长 56 公里；2）棚户区改造：碧海花园棚户区改造项目已进入全面建设阶段；罗湖“二线插花地”棚改项目、南岭村土地整备利益统筹前期服务项目等重点项目均按计划有序推进中；3）商业运营：公司物业综合出租率 96%，租金收缴率达 95%；4）物业服务：2023Q3 公司新增物业管理项目 33 个项目，面积 24.43 万平方米，业务覆盖全国 34 个城市。 ❑ 地产销售金额同比高增，核心城市可售货值充足 截至 2023 年三季度末，公司主要在售房地产项目 21 个，2023Q3 销售面积4.74 万平方米，销售金额 20.08 亿元，其中深圳为贡献销售额的主要城市，销售额为 15.03 亿元，占比 75%。叠加 2023H1 公司公布的认购金额 68.04 亿元， 2023 年 1-9 月公司销售金额为 88.12 亿元，同比增长 49%。从公司三季报公布的主要项目销售表来看，公司在售项目总可售面积为 281.93 万平方米，截至2023 年 3 季度末已累计销售 170.51 万平方米，未售面积为 111.42 万平方米。未售面积主要分布在苏州、南宁及深圳，单城市分别占全部未售面积比例为35%、29%、19%，三个城市合计占比达 83%。若按照公司三季度销售均价4.24 万元/平方米来计算，公司可售约 472 亿元，可售货值充足。 ❑ 投资建议 我们认为，公司的两大主营业务基建板块和地产板块均有亮眼表现，基建板块在建项目数量和合同金额稳步提升，地产板块销售金额同比大幅增长且可售货值充足。此外，公司深耕核心城市深圳，且在手旧改南岭村项目稳步推进，有望受益于核心城市销售率先复苏及城中村改造政策落地。我们预计公司 2023 年归母净利润为 19.01 亿元，对应 EPS 为 1.02 元，继续看好公司业绩增长潜力，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 房地产市场销售回暖不及预期；政策落地速度及力度不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：杨凡 执业证书号：S1230521120001 yangfan02@stocke.com.cn 研究助理：吴贵伦 wuguilun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.70 总市值(百万元) 10,650.71 总股本(百万股) 1,868.55 股票走势图 相关报告 1 《基建+地产稳增长，Q3 业绩稳中有进》 2022.10.27 2 《【浙商地产】精耕细作，稳步向前》 2022.08.23 3 《天健集团深度报告：城建先锋迎来新机遇》 2022.05.16 -11%1%13%25%37%49%22-1022-1122-1223-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10天健集团深证成指天健集团(000090)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2018-2023Q3 公司营业收入及同比 图2： 2018-2023Q3 公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 图3： 2018-2023Q3 公司毛利率及净利率情况 图4： 2018-2023Q3 公司销售金额及同比 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300营业收入（亿元，左轴）yoy（%，右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025归母净利润（亿元，左轴）yoy（%，右轴）7.60%8.44%8.73%8.41%7.45%5.82%21.65%23.39%23.82%19.74%20.35%15.81%0%5%10%15%20%25%30%净利率（%）毛利率（%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%020406080100120140160180合约销售金额（亿元，左轴）yoy（%，右轴） 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 26464 29746 32945 35598 (+/-) (%) 13.73% 12.40% 10.76% 8.05% 归母净利润 1950 1901 2140 2227 (+/-) (%) -30.26% -2.49% 12.54% 4.06% 每股收益(元) 1.04 1.02 1.15 1.19 P/E 5.46 5.60 4.98 4.78 资料来源：Wind，浙商证券研究所 天健集团(000090)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 可比公司估值 代码 简称 收盘价 EPS（元） PE（倍） (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 20