中国权益资产投资策略报告：春水泛滥，A股和港股的春季行情继续

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 海外策略报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 报告关键点 2019 年 A 股处于类似 2005 或者2012 年那样的牛熊转折期；2019 年 A 股有望强于美股和港股 ＃relatedReport＃ 相关报告 20190124《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》 20190114《中美携手反弹第一季，且共从容》 20190107《春天的声音，春天的升因》 20190101《凡是过去，皆为序章》 20181223《华山只有一条路，走出险境须激活资本市场》 20181216 《 山 不 转 ， 水 转 》20181209《聚焦政策，防守反击》20181202《螺蛳壳里做道场》20181127 《 一 溪 流 水 泛 轻 舟——2019 年中国权益资产投资策略》 20181104《预期层面的旺火与经济的冬天，反弹不追涨》 20181023《冬天里的一把“旺火”》 20181011《从深秋到寒冬，全球市场金融规律重演》 20180813《危中有机》 20180905《以史为鉴：厨房里的那群“不速之客”在哪里？》 20180618《至暗时刻，“不死鸟”照亮未来》 20180612《否极泰来的芳华》 20180307《多变的春天——2018年春季策略会 ppt》 20180212《梅花香自苦寒来，牛市进入调整期》 20180204《短期波动骤升及长期价值重估》 20170620《核心资产的世界》 20160917《财富配置全球化，港股开启新牛市》 20160419《曙光初现》 投资要点 ＃summary＃ 1、回顾：提出 2019 年中国股市步入牛熊转折期，持续看好 1 季度反弹 20190107《春天的声音，春天的升因》、20190114《中美携手反弹第一季，且共从容》、20190124《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》，强调 2019 年行情参考 2005 或 2013 年反弹-阴跌-反弹的熊牛转折期，珍惜 1 季度的反弹。 2、展望：MOVE 预期改善继续，A 股和港股的春季行情继续 A 股和港股一季度反弹行情的动力依然较强，MOVE 继续改善，Money 货币、Oversea 海外（海外货币政策、中美贸易摩擦）、Value 估值、Economy 对经济基本面的预期等等这些因素相对于去年四季度都有不同程度的改善。 2.1、Money1 月金融数据超预期，标志着从宽货币到宽信用的拐点确立。1 月份人民币贷款新增 3.23 万亿元；社融新增 4.64 万亿，创历史新高；社融余额增速反弹至 10.4%，月环比+0.6%。信用总量边际扩张出现拐点，得益于贷款大幅增长、表外融资从收缩转向扩张、债券融资增长、专项债提前发行。表外融资反弹是亮点，2018 年“去杠杆”重灾区的“影子银行”开始恢复性增长。 2.2、Oversea 海外货币政策预期改善，中美贸易谈判积极推进，推动了全球主要股市和债市的联袂上涨，资金回流新兴市场，中国股市表现出色。在 3 月初如期达成和解协议?继续延期 60 日?至少中美贸易战大规模升级的概率低。 2.3、Value A 股和港股都位于估值底部区域。1）恒指 PE 10.8 倍处于均值向下一倍标准差附近。A 股市盈率的倒数超过 2 倍无风险收益率，上证综指 PE（TTM）11.9 倍，全部 A 股剔除银行 PE（TTM）19.5 倍，创业板指 30 倍，均处于历史底部区域；2）外资加快布局 A 股，带动更便宜的港股同步反弹。 2.4、Economy 政策宽松有助于改善经济预期，能否像前几轮顺利稳住经济？至少 1 季度无法证伪。警惕中美经济增速下行，全球股市在二季度将调整。 3、中期展望：2019 年熊牛转折、N 型走势，二、三季度仍要警惕风险 4、投资策略：享受好春光，百般红紫斗芳菲 4.1、行情拾级而上，优质成长股和具有安全边际的蓝筹股都有机会。 4.2、顺水推舟，基于政策红利，精选 5G、云计算、新能源、军工、新能源车、建筑等。其次立足长期价值，精选金融、地产、消费的核心资产。 风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险 ＃title＃ 春水泛滥，A 股和港股的春季行情继续 ——中国权益资产投资策略报告 ＃createTime1＃ 2019 年 2 月 18 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、回顾：2019 年步入牛熊转折期，持续看好 1 季度反弹 .................................. - 4 - 2、短期展望：MOVE 继续，A 股和港股的春季行情震荡向上 .......................... - 4 - 2.1、Money：1 月金融数据超预期，从宽货币到宽信用的拐点确立 ......... - 4 - 2.2、Oversea：海外货币政策预期改善，中美贸易谈判预期正面 ............... - 5 - 2.3、Value：A 股和港股都位于估值底部区域，有提升空间 ....................... - 7 - 2.4、Economy 政策宽松有助于改善经济预期？至少 1 季度还无法证伪 ... - 8 - 3、中期展望：2019 年熊牛转折、N 型走势，二、三季度仍要警惕风险 .......... - 9 - 3.1、受制于内外需的下行周期，货币政策宽松到经济见底仍需时日 ........ - 9 - 3.2、中美如果达成和解协议，会影响中国政策放松的力度和方式 .......... - 10 - 3.3、立足打造“慢牛”的积极股市政策将影响 2019 年的行情节奏 ............ - 11 - 3.4、便宜是硬道理，短期的调整恰恰是长期布局的良机 .......................... - 12 - 3.5、借鉴历史：A 股 2019 年的走势节奏类似 2005 年或者 2012 年的牛熊转折期，行情 N 型波动、反复拉锯筑底 .......................................................... - 13 - 4、投资策略：享受好春光，百般红紫斗芳菲..................................................... - 15 - 4.1、行情拾级而上，优质成长股和具有安全边际的蓝筹股都有机会 ...... - 15 - 4.2、“顺水推舟”，围绕政策红利找机会 ...................................................... - 16 - 5、风险提示 .............................