Q3外销收入快速增长

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 10 月 26 日 比依股份(603215.SH) 公司快报 Q3 外销收入快速增长 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 18.86 元 股价 (2023-10-25) 15.99 元 交易数据 总市值(百万元) 3,016.64 流通市值(百万元) 1,126.72 总股本(百万股) 188.66 流通股本(百万股) 70.46 12 个月价格区间 14.63/24.18 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -11.9 -8.3 9.7 绝对收益 -17.6 -18.8 6.3 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 陈伟浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 外销业务加速增长，盈利延续高增长 2023-08-10 Q2 业绩高增，判断外销业务向好 2023-07-14 收入恢复稳健增长，业绩持续高增长 2023-04-25 Q4 业绩延续快速增长 2023-01-31 新客户拓展顺利，业绩高速增长 2022-10-28 事件：比依股份公布 2023 年三季报。公司 2023 年前三季度实现收入 12.6 亿元，YoY+19.6%；实现归母净利润 1.8 亿元，YoY+33.7%。经折算，Q3 单季度实现收入 4.1 亿元，YoY+22.7%；实现归母净利润 0.5 亿元，YoY-12.5%。展望后续，随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望延续快速增长。 外销业务拉动 Q3 收入延续较快增长：随着欧美小家电库存水平回落，国内小家电行业出口持续向好。根据海关数据，2023Q3 我国加热类厨房小家电出口数量同比+29%。公司持续深挖客户需求，不断拓宽海外市场和客户梯队。我们测算 Q3 公司外销收入维持快速增长。内销方面，受 2022 年疫情宅家透支空气炸锅需求等因素影响，国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据，Q3 国内空气炸锅线上零售量 YoY-49%。我们分析 Q3 公司内销收入的同比跌幅较大。 Q3 单季度毛利率同比提升：Q3 公司毛利率为 21.9%，同比+1.4 pct。Q3公司毛利率保持提升趋势，主要因为和 2022 年同期相比，美元兑人民币汇率维持在较高水平，外销业务毛利率提升。根据 Wind，2023Q3 美元兑人民币平均汇率相较于 2022Q3 的升值幅度为 5%。 Q3 盈利能力同比下降：Q3 公司净利率为 11.9%，同比-4.8 pct。2023Q3净利率同比下降，我们认为原因在于 2022Q3 汇率变动带来的汇兑收益较多，2023Q3 汇率变动带来的汇兑收益较少。根据 Wind，2022 年 9 月 30 日美元兑人民币汇率相较于 6 月 30 日升值 6.0%；2023 年 9 月 30 日美元汇率相较于 6 月 30 日升值 0.5%。 Q3 单季度经营性净现金流同比增加：Q3 公司单季度经营性现金流净额同比+0.3 亿元，反映出公司销售回款良好。Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+1.3 亿元。 投资建议：比依处于加热类厨房小家电行业代工第一梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业，正切入咖啡机新赛道。我们预计公司 2023 年~2025 年的 EPS 分别为 1.18 元/1.39 元/1.61 元，维持买入-A 的投资评级，给予 2023 年 16 倍的市盈率，相当于 6 个月目标价为 18.86 元。 风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率剧烈变动。 [Table_Finance1] -10%0%10%20%30%40%50%60%2022-102023-022023-062023-10比依股份沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/比依股份 (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 16.3 15.0 17.2 20.4 24.0 净利润 1.2 1.8 2.2 2.6 3.0 每股收益(元) 0.86 0.95 1.17 1.39 1.61 每股净资产(元) 1.86 5.28 9.41 10.52 11.81 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 18.7 16.8 13.6 11.5 9.9 市净率(倍) 8.6 3.0 1.7 1.5 1.4 净利润率 7.3% 11.9% 12.7% 12.8% 12.6% 净资产收益率 34.2% 17.9% 12.5% 13.2% 13.7% 股息收益率 1.7% 3.0% 1.5% 1.7% 2.0% ROIC 76.4% 38.5% 27.7% 29.8% 35.6% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/比依股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表 1：财务指标分析 % 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 营业收入 YoY 13.4 -19.1 -25.4 4.3 2.9 34.1 22.7 归母净利 YoY 11.3 68.0 63.1 41.6 82.0 60.0 -12.5 扣非归母净利 YoY 64.2 72.4 96.7 61.4 -1.9 销售毛利率 12.9 18.3 20.5 25.3 21.1 22.1 21.9 销售费用率 1.0 1.3 1.3 1.0 1.0 1.1 0.8 毛利率-销售费用率 11.9 17.0 19.2 24.3 20.1 21.0 21.1 销售净利率 6.9 14.3 16.7 10.5 12.3 17.1 11.9 ROE 4.1 5.6 6.0 4.8 4.5 7.8 4.6 扣非后 ROE 3.3 5.2 5.6 4.9 3.9 7.3 4.8 ROA 2.0 3.6 4.0 3.2 3.1 5.1 2.9 销售商品提供劳务收到的现金/收入 111.9 90.4 73.4 84.5 103.4 8