公司简评报告：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长

公司研究公司简评农林牧渔证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2023年10月25日[Table_invest]买入（维持）报告原因：业绩点评[Table_NewTitle]乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长——公司简评报告[Table_Authors]证券分析师姚星辰 S0630523010001yxc@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn[Table_cominfo]数据日期2023/10/24收盘价42.26总股本(万股)40,004流通A股/B股(万股)3,756/0资产负债率(%)11.67%市净率(倍)4.77净资产收益率(加权)15.1412个月内最高/最低价78.24/39.00[Table_QuotePic][Table_Report]相关研究1.乖宝宠物（301498）：力专则强，国货突围——公司深度报告[table_main]投资要点 事件：10月24日，公司发布三季报业绩，公司2023年Q1-Q3营业总收入为31.12亿元（同比+25.11%），归母净利润为3.14亿元（同比+44.99%），扣非净利润3.12亿元（同比+47.48%）。其中，2023年Q3公司营业收入为10.47亿元（同比+30.73%），归母净利润为1.09亿元（同比+36.84%），扣非净利润1.08亿元（同比+40.44%），业绩符合预期。 盈利能力持续提升。①盈利，2023年Q1-Q3毛利率为35.77%（同比+4.07pct），净利率为10.13%（同比+1.47pct），其中2023Q3毛利率为38.84%，净利率为10.33%（同比+0.39pct）。公司积极优化产品结构，随着自主品牌业务占比不断提升以及高端主粮持续放量，公司盈利能力有望持续提升。②费用，公司Q1-Q3销售、管理、财务、研发费率分别为15.91%（同比+1.10pct）、5.37%（同比+0.60pct）、-0.45%（同比+0.34pct）、1.79%（同比-0.15pct）。公司加大品牌营销投入导致销售费用同比略升。我们预计随着公司自有品牌影响力不断扩大、品牌深入消费者内心，公司营收规模和盈利能力有望持续提升。 自有品牌持续高增，海外代工客户去库存进入尾声。公司自有品牌业务占比不断提升，麦富迪具备高性价比优势，公司积极推广高端品牌弗列加特。公司从大众、中端到高端品牌最大化辐射消费群体，提升自有品牌市占率。目前双11活动陆续开始，麦富迪和弗列加特表现优秀，本次双11线上数据值得期待。目前，公司海外客户经过上半年去库存阶段，客户去库存进入尾声，Q4海外代工业务有望稳步推进。 投资建议：公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为3.77亿元、5.09亿元及6.39亿元，对应EPS分别为0.94元、1.27元及1.60元，当前股价对应PE分别为44.82倍、33.23倍及26.47倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、宠物食品安全风险、自有品牌推广不力风险。[Table_profits]盈利预测与估值简表2021A2022A2023E2024E2025E主营收入(百万元)2,575.163,397.544,203.005,159.006,152.00同比增速(%)27.92%31.93%23.71%22.75%19.25%归母净利润(百万元)140.27266.88377.20509.01638.89同比增速(%)25.82%90.25%41.34%34.89%25.53%毛利率(%)28.78%32.59%35.87%36.10%36.28%每股盈利(元)0.350.670.941.271.60ROE(%)9.53%15.20%10.46%12.36%13.43%PE(倍)0.000.0044.8233.2326.47资料来源：携宁，东海证券研究所注：截止时间2023年10月24日证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值利润表资产负债表单位：百万元2022A2023E2024E2025E单位：百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入3,3984,2035,1596,152货币资金1981,6241,5701,576%同比增速32%24%23%19%交易性金融资产0000营业成本2,2902,6953,2973,920应收账款及应收票据132216260301毛利1,1071,5081,8622,232存货7368441,0441,239％营业收入33%36%36%36%预付账款43647588税金及附加15212631其他流动资产55566369％营业收入0%1%1%1%流动资产合计1,1652,8043,0123,273销售费用545715851984长期股权投资1100％营业收入16%17%17%16%投资性房地产0000管理费用177223273326固定资产合计9211,0061,3131,680％营业收入5%5%5%5%无形资产112149163179研发费用6892113135商誉0000％营业收入2%2%2%2%递延所得税资产36313131财务费用-102-15-14其他非流动资产49100151217％营业收入0%0%0%0%资产总计2,2834,0924,6715,381资产减值损失-4000短期借款165454545信用减值损失2000应付票据及应付账款142228268310其他收益9000预收账款0000投资收益0000应付职工薪酬43465768净敞口套期收益0000应交税费7232528公允价值变动收益0000其他流动负债62668397资产处置收益0000流动负债合计419407477549营业利润319454613770长期借款28000％营业收入9%11%12%13%应付债券0000营业外收支-1000递延所得税负债35363636利润总额318454613770其他非流动负债42393939％营业收入9%11%12%13%负债合计524482552624所得税费用5277104131归属于母公司的所有者权益1,7563,6074,1154,754净利润266377509639少数股东权益3333％营业收入8%9%10%10%股东权益1,7593,6104,1194,757归属于母公司的净利润267377509639负债及股东权益2,2834,0924,6715,381%同比增速90%41%35%26%现金流量表少数股东损益-1000单位：百万元2022A2023E2024E2025EEPS（元/股）0.740.941.271.60经营活动现金流净额306373469641基本指标投资00002022A2023E2024E2025E资