公司深度报告：聚焦供应链业务，大力发展海外市场，高股息率亮眼

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 张功 交运行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 张莹 交运行业研究助理 SAC 执证编号：S0110122120002 zhangying2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 6.79 一年内最高/最低价（元） 9.20/5.55 市盈率（当前） 4.44 市净率（当前） 0.72 总股本（亿股） 22.04 总市值（亿元） 149.67 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  持续深耕供应链主业，积极开拓海外新业务   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 厦门国贸是以大供应链管理、金融服务、医疗健康为主的供应链管理商。股权结构稳定，组织结构不断升级。建立“全产业链模式”，通过服务收益、金融收益和交易收益覆盖大宗商品全产业链服务。聚焦供应链管理核心主业，积极拓展健康科技新兴业务。 ⚫ 2023 年上半年公司实现营业收入实现营业收入 2,696.30 亿元，同比增长 2.93%；归属于上市公司股东的净利润 15.78 亿元，同比减少12.03%；净资产收益率 4.60%，股息率领先可比公司，厦门国贸股息率和现金分红比例近几年保持增长。2023 年 6 月 30 日厦门国贸股息率为 8.40%，领先于可比公司。 ⚫ 厦门国贸的未来发展方向包括：通过扩张健康科技业务、提升国内市占率、扩展海外布局增加收入规模；通过扩展供应链服务环节向企业生产的上下游延伸、数智化提高物流资金流和信息流的融合效率增加毛利。核心竞争力和主要亮点包括其海外发展加速，以及增长下的高股息率带来的高分红。增收方面，优化业务结构、国内海外业务共同发力：①不断调整自身战略定位和业务内容，扩展增加健康科技业务板块；②供应链管理业务中，核心品类规模继续增长，增量空间来自于国内的大宗商品行业龙头集中度提高；③海外市场的扩张，已与全球 170 多个国家和地区、8 万余家产业链上下游客户建立稳定的合作关系。扩利方面：①业务布局聚焦供应链业务发展，加速品类优化；②产业链布局再突破，推动供应链一体化服务；③国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台，拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景，加速推动数字化转型进程。 ⚫ 盈利预测与公司评级：厦门国贸积极转型业务布局，从房地产行业转移至医疗健康领域的布局，同时更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。借力国内的政策支持，带动大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升。由于 23 年上半年大宗商品价格波动，我们将公司 2023-2025年归母净利润 33.6 亿元/37.3 亿元/43.3 亿元调整至 32.8 亿元/37.3 亿元/43.1 亿元，对应 PE 为 4.6/4.0/3.5，维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示：大宗商品价格波动风险、政策变动风险、运营管理风险、汇率风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 5219.2 5810.5 6565.9 7464.8 营收增速（%） 12.3 11.3 13.0 13.7 归母净利润（亿元） 35.9 32.8 37.3 43.1 归 母 净 利 润 增 速（%） 5.2 -8.5 13.7 15.5 EPS(元/股) 1.63 1.49 1.69 1.96 PE 4.2 4.6 4.0 3.5 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.20.40.624-Oct4-Jan17-Mar28-May8-Aug19-Oct厦门国贸沪深300 [Table_Title] 聚焦供应链业务，大力发展海外市场，高股息率亮眼 [Table_ReportDate] 厦门国贸(600755)公司深度报告 | 2023.10.24 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 厦门国贸：国内领先的供应链管理企业....................................................................................................................... 1 1.1 发展历程：立足厦门，发展大宗供应链业务 .................................................................................................... 1 1.2 股权结构稳定 强化组织体系支撑 ...................................................................................................................... 1 1.3 业务模式聚焦供应链管理，拓展健康科技 ........................................................................................................ 2 1.4 财务指标分析：综合盈利能力实现了稳中有进，提质增效初见成效 ............................................................. 4 1.4.1 净资产收益率提升，经营情况向好 ......................................................................................................... 5 1.4.2 盈利能力提升，扩展经营品类与全产业链服务 ..................................................................................... 5 1.4.3 资产周转率体现稳健的营运能力 ............................................................................................................. 6 1.4.4 低资产负债率，稳健的偿债能力 ............................................................................................................. 7 2 行业分析：受益政策支撑，全产业链服务优化，数智化升级 ............