2019年中国经济金融展望报告

国际金融研究所 中国经济金融展望报告 要点 中国经济未出现所谓“L”型 ●2018 年是“多事之秋”。受国内外环境重大变化的影响，中国经济增长稳中趋缓，总体上呈现“三降两稳”特征。预计全年 GDP 增长 6.6%左右，比上年回落 0.3个百分点；CPI 上涨 2.2%左右。 ●2019 年中国经济面临的形势将更趋复杂。中美贸易战演进路径存在变数，发达经济体货币政策转向和新兴经济体金融市场动荡还将延续，全球经济或已进入本轮复苏的尾部阶段。中国经济处在“大调整”关键时期，不同行业、不同地区、实体和金融、传统金融和新金融等之间正在进行大分化、大调整和大融合。预计 2019 年中国经济 GDP 增长 6.5%左右，较 2018年小幅放缓。 ●针对经济运行中出现的新变化、新问题和新挑战，宏观政策要处理好稳增长、去杠杆和防风险之间的关系，进一步推动“六稳”政策落地。积极财政政策要着力减税降费，可适当提高财政赤字率，货币政策要促进“宽货币”向“宽信用”转化，监管政策要坚持大方向不变，但也要控制好节奏，防止“处置风险的风险”，即在化解旧风险的同时，警惕聚集新风险。 2019 年年报（总第 37 期） 报告日期：2018 年 11 月 28 日 中国银行国际金融研究所 中国经济金融研究课题组 组 长： 陈卫东 副组长： 宗 良 成 员： 周景彤 李佩珈 高玉伟 梁 婧 范若滢 李 赫 鄂志寰（香港） 瞿 亢（伦敦） 陈志华（中银基金） 联系人：周景彤 电 话：010-66592779 邮 件：zjtlucky@163.com 中国经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 1 2019 年 谨防外部冲击与“大调整”形成同频共振 ——中国银行中国经济金融展望报告（2019 年） 2018 年，受国内外环境出现重大变化的影响，中国经济下行压力增大，总体上呈现“三降两稳”特征，预计全年 GDP 增长 6.6%左右，比上年回落 0.3 个百分点。2019 年是决胜全面建成小康社会、打赢三大攻坚战和应对外部挑战的关键一年，中国经济面临的形势将更趋复杂。中美贸易战演进路径存在变数、后续影响将进一步显现，发达经济体货币政策转向和新兴经济体金融市场动荡还将延续，全球经济或已进入本轮复苏的尾部阶段。中国经济依然处在“大调整”关键时期，不同行业、不同地区、实体和金融、传统金融和新金融等之间正在进行大分化、大调整和大融合，并未走上所谓的“新周期”，这个“大调整”过程可能还将延续 3-5 年。宏观经济政策要高度关注外部冲击和“大调整”叠加形成同频共振，导致经济增长过快下滑。未来，针对经济运行中出现的新变化、新问题和新挑战，政策要推动高质量发展，处理好稳增长、去杠杆和防风险的关系，进一步推动“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）落地。积极财政政策要切实聚焦减税降费，降低企业成本、增加居民收入，更好发挥其扩大内需的独特作用，适当提高财政赤字率，同时加快“开前门”步伐，把握好“关后门”的节奏。货币政策要促进“宽货币”向“宽信用”转化，以疏导货币信贷政策传导机制和加快构建“三角形”支撑框架为重点，解决好民营和小微企业融资难问题；监管政策要坚持大方向不变，但也要控制好节奏，防止“处置风险的风险”，即在化解旧风险的同时，警惕聚集新风险。供给侧结构性改革已实施 3 年，有些领域情况已经发生了重大变化，建议对“三去一降一补”政策的进展和成效“回头看”，并适时作出调整，增强政策的针对性和灵活性，引导好市场预期，提振微观主体的信心、创新力和活力。 中国经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 2 2019 年 一、2018 年经济形势回顾与 2019 年展望 （一）2018 年经济运行主要特征：“前高后低”，下行压力增大 2018 年是中国改革开放 40 周年，也是国际金融危机爆发 10 周年。这一年，中国经济发展的外部环境和内部条件都发生了重大变化，可谓“多事之秋”。从全球来看，世界经济总体延续了复苏势头，但动能减弱且不同经济体出现分化，主要经济体货币政策回归正常化引致全球流动性收紧、利率中枢抬升，部分发展中经济体金融市场动荡、本币贬值、经济减速。从国内看，中美贸易战持续升级，在去杠杆和防风险大背景下，金融监管政策趋紧从严，“四市”（即股市、汇市、债市和楼市）波动增大，P2P“爆雷潮”涌现，经济增长下行压力增大。总体来看，2018 年经济运行特征可概括为“三降两稳”： “三降”：一是增长减速，下行压力增大。2018 年前三季度，中国 GDP 同比增长 6.7%，增速比上年全年放缓 0.2 个百分点，其中一季度增长 6.8%，二季度增长 6.7%，三季度增长 6.5%（图 1），呈逐季走低态势。预计全年 GDP 增长6.6%左右（图 2），增速比上年回落 0.3 个百分点，与我们年初的预测（6.7%）1基本一致。二是贸易顺差减少，国际收支方向逆转。前三季度，中国货物和服务贸易顺差为 266 亿美元，比上年同期减少了 80%。经常项目差额占 GDP 的比重由 2017 年的 1.3%降到 2018 年前三季度的-0.1%，为 20 年来的最低值。外汇储备由上年末的 3.14 万亿美元减少到 10 月末的 3.05 万亿美元，减少了 868 亿美元。三是经济效益增势减弱，工业企业“两端”好于“中间”。前三季度，全国城镇居民人均可支配收入名义增长 7.9%，增速比上年同期放缓 0.4 个百分点，实际增长 5.7%，增速比上年同期放缓 0.9 个百分点；规模以上工业企业利润增长 14.7%，增速比上年同期放缓 8.1 个百分点。前 10 个月财政收入增长 7.4%，增速比上年同期放缓 1.8 个百分点。经营效益较好的工业企业主要分布在钢铁、 1 详见《把握新时代中国经济的“动”与“静”——中国银行中国经济金融展望报告（2018 年）》 中国经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 3