18年年报预告分析：商誉减值导致中小创利润大幅负增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《类似 12年的小幅净流入——2019年股市资金供求分析》2019.01.24 《东风渐起——长三角一体化系列（1）》2019.01.23 《回落加速的下行后期——2019 年业绩展望》2019.01.15 [Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:李影 Tel:(021)23154117 Email:ly11082@htsec.com 证书:S0850517090005 联系人:王一潇 Tel:(021)23219400 Email:wyx12372@htsec.com 商誉减值导致中小创利润大幅负增长——18 年年报预告分析 [Table_Summary]投资要点：  核心结论：①截止 1 月 31 日，中小创业绩预告基本披露，中小板 18 年年报预告/18Q3 归母净利累计同比-17.2%/8.5%，中小板指为 12.6%/16.5%，预计中小板 19 年增速 8%。②创业板 18 年年报预告/18Q3 归母净利累计同比-46.5%/1.5%，创业板指为-18.9%/1.1%，预计创业板 19 年增速 5%。③在预告披露率超 50%的行业中，食品饮料、建筑、国防军工年报净利润同比较三季报加快。 18 年年报预告中小板净利同比-17.2%，较三季报大幅回落。①18 年年报预告中小板净利累计同比为-17.2%，预计 19 年为 8%。以披露年报预告的公司为样本，2018 年年报中小板全体（不含券商，下同）归母净利累计同比为-17.2%，而 18Q3/18Q2 为 8.5%/14.6%，2018 年年报预告中小板指归母净利累计同比为 12.6%，而 18Q3/18Q2 为 16.5%/24.4%。②18 年年报预告中小板权重股净利累计同比为 26.0%，剔除苏宁易购为 7.6%。从净利累计同比角度看，中小板权重股>中小板指>中小板全体，龙头公司业绩更优异。③18年中小板商誉减值成为拖累净利同比增速主因之一。2017 年中小板商誉减值规模为 81 亿元，占前年商誉的 2.38%，创 2014 年以来新高。2018 年中小板业绩承诺事项数处在历史高位，加之去杠杆背景下经济进入下行周期，企业业绩承诺兑现难度加大，由此预计 2018 年中小板商誉减值规模也将不小。  18 年年报预告创业板净利累计同比为-46.5%，较三季度大幅下降。①2018年年报预告创业板全体归母净利累计同比为-46.5%，而 18Q3/18Q2 为1.5%/8.1%，2018 年年报预告创业板指归母净利累计同比为-18.9%，而18Q3/18Q2 为 1.1%/8.2%，整体上创业板和创业板指业绩增速较三季报大幅回落。②2018 年年报预告创业板权重股净利累计同比为-1.4%，从净利累计同比角度看，创业板权重股>创业板指>创业板全体，龙头公司业绩更优异。③18 年创业板商誉减值成为拖累净利同比增速主因之一。2018 年创业板业绩承诺事项数处在历史高位，加之去杠杆背景下经济进入下行周期，企业业绩承诺兑现难度加大，这次创业板商誉减值风险在 18 年报预告里集中暴露出来。  结构上，龙头业绩更优。①食品饮料、建筑、国防军工年报预告业绩较三季报好转。以披露年报预告公司为样本，发现披露率较高的行业业绩如下：计算机 18Q4/18Q3 归母净利累计同比（披露率）为-46.6%/-3.2%（88%），钢铁为 39.9%/84.8%（83%），通信为-142.5%/-82%（82%），电子元器件为-20.2%/-1.4%（80%），石油石化为 70.3%/99.9%（80%）。在预告披露率超50%的行业中，食品饮料、建筑、国防军工年报预告净利润同比较三季报增速加快，建材、商贸零售、石油石化保持较高增速。②市值越大业绩往往越好。目前 A 股共有 2609 家公司披露年报业绩预告，以这些公司为样本，当前总市值在 0-50 亿公司归母净利累计同比（整体法）为-192%，50-100 亿元公司为-19.2%，100-200 亿元公司为 14.4%，而 200 亿元以上公司为10.8%。可见，市值越大的公司业绩往往越好，龙头业绩优势凸显。 风险提示。业绩预告与实际公布业绩存在差距。[Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2019 年 02 月 01 日 19349326/36139/20190201 15:56 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 18 年年报预告中小板净利同比-17.2%，较三季报大幅回落 ............................. 5 2. 18 年年报预告创业板净利同比-46.5%，较三季报大幅下滑 ............................. 7 3. 结构上，龙头业绩更优 ...................................................................................... 9 19349326/36139/20190201 15:56 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 中小板净利润累计同比情况 .................................................................................... 6 图 2 中小板净利润单季度同比情况 ................................................................................ 6 图 3 中小板净利润增长率预告值与实际值对比 .............................................................. 6 图 4 中小板当年到期承诺事项数 .................................................................................... 6 图 5 中小板商誉及商誉占公司净资产比重 ...................................................................... 6 图 6 中小板商誉减值及商誉减值比例 ...........................................................