交通运输行业2023年9月快递月报：顺丰收入增速回升，通达竞争初有成效

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证交运】交通运输行业周报（10.9-10.15）：四部门印发《绿色航空制造业发展纲要》，国邮局发布九月快递发展指数报告》2023-10-15 《【兴证交运】交通运输行业周报（9.25-10.8）：假期前 7 日运量超 19 年水平，菜鸟正式向港交所提交上市申请》2023-10-08 《【兴证交运】交通运输行业周报（9.18-9.23）：国庆票价大幅超过疫情前，新加坡力争明年实现樟宜机场免护照出境 》2023-09-24 ＃emailAuthor＃ 分析师： 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：各快递公司公告 2023 年 9 月运营数据。 1、电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为 42.21/38.25/34.49 亿元，收入增速分别为+7.0%/-2.9%/+15.6%；2）业务量分别为 18.06/16.69/16.38 亿件，件量增速分别为+15.5%/+11.3%/+33.7%（行业增速预计为+20.0%）；份额分别为15.5%/14.3%/14.1%；3）单价分别为 2.34 元/2.29 元/2.11 元，同比分别-7.3%/-12.9%/-13.5%，环比变化分别为+0.00 元/+0.12 元/+0.01 元。 圆通量价：前期保价控量，9 月对旺季提价保持克制更看重份额；韵达量价：7-8月追求份额修复牺牲价格，9 月起对旺季提价更加积极，份额略有损失但代价较小；申通量价：9 月数据看，临近旺季重点仍在量。 2、顺丰：1、总收入：227.76 亿元，同比-0.22%，不含丰网+1.08%；2、速运物流：收入 174.32 亿元，同比+13.24%，不含丰网+15.44%；件量 10.13 亿件，日均约 3377 万件，同比+5.63%，不含丰网+20.45%；单票收入 17.21 元，同比+7.23%，不含丰网-4.12%；3、供应链及国际：收入 53.44 亿元，同比-28.1%，降幅较上月-27.4%已收窄。 ⚫ 投资建议： 1、电商快递： 1）基本面上，今年价格竞争初有成效，9 月数据可以观察到圆通、申通均对提价不热衷，有助于保护今年竞争成果，为明年格局改善奠定基础；2）我们预计目前板块市值已基本反映了格局模糊和价格竞争延续 2 项悲观预期，圆通、韵达明年PE 预计均在 10 倍出头（对应 2023.10.19 收盘价），往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能，但业绩悲观预期已经在前期有所反应。建议关注头部中通、圆通的左侧布局价值，关注韵达打破负反馈、申通效率改善及可能受益尾部快递下滑的拐点性机会。 2、顺丰： 1）公司业绩持续兑现，公司本身单量水平处于成本曲线陡峭位置、网络产能利用率偏低、EBITDA 与利润差异较大，利润率上行趋势明确；2）预计 PE 明年 17 倍（对应 2023.10.19 收盘价），国际对标看，顺丰企业价值倍数 8 倍、PB 2 倍（UPS、ODFL 等企业价值倍数 10 以上，PB 明显高于 2 倍），已反映对需求增长谨慎预期；3）目前主要在观望需求回暖契机，一方面，当前件量增速边际已在改善，9 月不仅 1 年期同比增速明显回升、2 年复合增速也小幅回升（8/9 月 2 年期复合增速分别为 2.4%/6.9%），另一方面，公司今年做了大量丰富场景创新（围绕客户需求前端支持个性化营销、中台积木化组合）、末端服务能力创新（网点雾化提升响应速度），类似于 17 年生鲜件、19 年特惠专配产品，新增长点正在伺机酝酿 。如需求回暖，收入增速和利润率改善有望双击；此外公司的第二曲线正处于蓄势待发阶段，如鄂州机场对时效物流和国际业务的提振，国际业务与嘉里物流的融合， ＃title＃ 2023 年 9 月快递月报： 顺丰收入增速回升 通达竞争初有成效 ＃createTime1＃ 2023 年 10 月 20 日 ＃summary＃ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 未来收入增长天花板仍然较高。 ⚫ 风险提示：行业件量增速不及预期；行业竞争加剧；政策的不确定性影响等。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 附录 ⚫ 9 月快递公司数据 图表 1、9 月快递公司数据 公司业务量（亿件） 本月值 同比增速 上月增速 累计值 累计增速 顺丰 10.13 5.6% -3.4% 86.43 9.1% 圆通 18.06 15.5% 14.5% 150.13 18.4% 韵达 16.69 11.3% 9.1% 132.67 1.2% 申通 16.38 33.7% 24.0% 123.19 32.1% 全国* 116.5 20.0% 18.3% 931.15 16.4% 公司市场份额 本月值 同比变化(pct) 环比变化(pct) 今年市占率 今年同比变化 (pct) 顺丰 8.7% -1.2 0.5 9.3% -0.6 圆通 15.5% -0.6 -0.1 16.1% 0.3 韵达 14.3% -1.1 -0.2 14.2% -2.1 申通 14.1% 1.4 0.4 13.2% 1.6 公司单票收入（元/件） 本月值 同比变化 环比变化值 累计值 累计同比 顺丰 17.21 7.2% 0.67 16.11 1.3% 圆通 2.34 -7.3% 0.00 2.41 -6.1% 韵达 2.29 -12.9% 0.12 2.39 -6.1% 申通 2.11 -13.5% 0.01 2.26 -9.7% 全国* 9.05 -5.0% 0.15 9.17 -4.5% 公司收入（亿元） 本月值 同比增速 环比增速 累计值 累计同比 顺丰 174.32 13.2% 15.8% 1392.54 10.5% 顺丰** 227.76 -0.2% 12.4% 1832.36 -5.3% 圆通 42.21 7.0% 3.8% 361.20 11.3% 韵达 38.25 -2.9% 8.8% 317.63 -5.0% 申通 34.49 15.6% 8.2% 278.58 19.2% 全国* 1054.04 14.0% 6.2% 8542.24 11.1% 资料来源：Wind，各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理（注：*全国业务量及收入为估算值；**包含供应链及国际业务收入） 图表 2、快递公司业务量增速变化 资料来源：Wind，各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务