2023年第4季度（总第56期）：全球经济金融展望报告

研究院 全球经济金融展望报告 要点 2023 年第 4 季度（总第 56 期） 报告日期：2023 年 10 月 8 日 ● 2023 年三季度，全球经济下行压力全面凸显，生产端和需求端均持续承压，紧缩货币政策的负面影响加快显现。美国经济维持温和增长，表现好于欧元区、英国和日本。欧美央行货币政策紧缩态势放缓，跨境资本持续回流美国，美元震荡后再次走强，部分新兴经济体货币危机风险上升。 ● 展望四季度，全球经济增速将继续回落，各国工业生产将维持低迷态势，服务业消费对主要经济体的增长带动作用弱化，出口和投资将持续拖累全球经济。美联储大概率结束本轮紧缩周期，跨境资本回流美国趋势将放缓，强势美元仍将持续，但美元指数上行空间将有限，全球能源市场呈现供应偏紧状态，主权债务风险仍值得警惕。 ● 全球跨境直接投资最新动向及影响、美债超预期发行对市场流动性的影响等热点问题值得关注。 中国银行研究院 全球经济金融研究课题组 组 长： 陈卫东 副组长： 钟 红 廖淑萍 成 员： 边卫红 熊启跃 王有鑫 曹鸿宇 李颖婷 吕昊旻 王宁远 初 晓 章凯莉 黄小军（纽约） 陆晓明（纽约） 刘冰彦（法兰克福） 王 哲（东京） 魏 芸（布宜诺斯 艾利斯） 联系人：王有鑫 电 话：010-66594127 邮 件：wangyouxin_hq@bank-of-china.com 2023 年全球 GDP 季度同比和环比折年率增速预测（%） 资料来源：Bloomberg，IMF，中国银行研究院 3.5 2.8 2.4 2.0 2.1 1.7 2.9 2.4 2.1 1.7 2.1 1.7 2.0 1.6 1.9 1.6 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0环比折年率环比折年率(不含中国)同比增速同比增速(不含中国)2023Q12023Q22023Q32023Q4 rQyRoMrOoPrRnOrNqOqPmQbR9RaQtRoOoMtQjMqRnNeRpPvM8OrQoQuOnMtMMYtRmR 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 1 2023 年第 4 季度 全球经济增长全面承压，货币紧缩周期进入尾声 ——中国银行全球经济金融展望报告（2023 年第 4 季度） 2023 年三季度，全球经济下行压力全面凸显，紧缩货币政策对全球经济的负面影响加快显现。生产端，全球制造业和工业生产疲软，全球和多国工业产出指数下滑。需求端，主要发达经济体服务业需求回落，私人消费对经济的拉动作用减弱；利率高企和流动性收缩的影响进一步显现，主要发达经济体国内投资持续受到抑制，跨境投融资规模减少；全球货物贸易量减少，美国、中国、东盟等主要经济体出口贸易规模下降。欧美央行货币政策延续收紧态势，但步伐整体放缓，跨境资本持续回流美国，美元震荡后再次走强，部分新兴经济体货币危机风险上升，美国政府债务可持续性问题、标普降低美国主权信用评级等事件引发公众避险情绪升温，全球股市受到较大冲击。展望四季度，预计全球经济增速将继续回落，各国工业生产将维持低迷态势，服务业消费对主要经济体经济增长的带动作用将继续弱化，出口和投资将持续拖累全球经济。美联储大概率结束本轮紧缩周期，跨境资本回流美国趋势将放缓，强势美元仍将持续，但美元指数上行空间将有限，全球股市将维持震荡上行态势，全球能源市场呈现供应偏紧状态，主权债务风险仍值得警惕。本期报告分别对全球跨境直接投资最新动向及影响、美债超预期发行对市场流动性的影响等专题展开分析。 一、全球经济回顾与展望 （一）全球经济下行压力全面凸显 当前全球经济增长不确定性增大，政治、经济、金融、科技等各方面影响因素相互交织，各国经济和货币政策周期分化，导致全球经济分析和研判难度加大。为了更好地分析全球经济走势，我们通过构建一个包含生产、需求和政 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 2 2023 年第 4 季度 策环境的分析框架（图 1），试图对全球经济进行全方位研判。整体看，2023 年前三季度，全球经济下行压力进一步凸显。 图 1：全球经济形势分析框架 资料来源：中国银行研究院 第一，从生产端看，全球制造业和工业生产疲软。截至 2023 年 8 月，全球制造业 PMI 指数已连续 12 个月处于荣枯线以下。德国、英国、意大利、韩国、印度、南非等经济体最新工业生产指数均较上月数值下降（图 2）。荷兰经济分析局（CPB）数据显示，6 月全球工业生产指数较 3 月下降 0.3 个点，其中，美国、英国和欧元区分别下降 0.8、0.8 和 0.6 个点。铜作为中间投入品，通常被视作工业部门活跃程度的前瞻性指数。LME 铜库存从 6 月开始震荡上行，至 9 月初，日库存已突破 10 万吨，创下年内新高；截至 9 月 20 日，LME 铜现货结算价相比年初高点下降了约 12%。 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 3 2023 年第 4 季度 图 2：部分经济体工业生产指数变化 资料来源：Wind，中国银行研究院 第二，从需求端看，主要经济体内外部需求逐步回落。经济活动降温从制造业蔓延至服务业。二季度末开始，欧美国家服务业需求明显下降。美国 9 月Markit 服务业 PMI 指数为 50.2%，是今年 1 月以来最低值，连续 4 个月下行；8 月欧元区服务业 PMI 指数下降 3 个百分点至 47.9%，创一年来最大单月降幅，9 月虽有所回升，但仍处于荣枯线以下。微观数据来看，6-8 月，巴黎、柏林、米兰、伦敦、纽约等城市交通拥堵指数逐月下行（图 3）；8 月，OpenTable 日均全球餐馆用餐人数同比下降约4.3%，其中，美国、英国分别下降5.1%和2.8%。随着服务业消费需求回落，主要经济体国内消费增速放缓（图 4）。二季度，美国私人消费环比增速为 0.4%，比一季度下降 0.6 个百分点，意大利、法国私人消费环比增速分别为 0%和-0.5%，比一季度分别下降 0.8 和 0.6 个百分点。二季度日本经济虽超预期增长 6%，但内需对经济增长贡献为负，私人消费环比增速为-0.6%。 80901001101201301401501602021-01202