金融工程定期：资产配置月报（2023年10月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2023 年 10 月 07 日 《港股通量化 30 组合月报：9 月港股市场交易活跃度创新低，组合超额收益 2.0% —金融工程定期》-2023.10.4 《半导体周期触底的三大逻辑—工具化产品研究系列（29）》-2023.9.29 《基金投顾的全方位解析及 FOF 策略构建—基金研究系列（24）》-2023.9.28 资产配置月报（2023 年 10 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001  股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位积极配置 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证 800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率 6.37%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.62，收益回撤比 1.30。 回顾 9 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为 14.20%，债券仓位为 85.80%，9 月组合收益-0.64%。展望 10 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号仍同时看多，股票仓位为 16.55%，债券仓位为 83.45%。  行业轮动观点：10 月看多家电、汽车、机械、医药等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建 6 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 10 月风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐高配成长风格；板块上看多大消费、大科技板块。 9 月份行业组合回顾：家用电器、环保、交通运输、房地产、银行、社会服务、传媒、食品饮料、石油石化、医药生物，组合平均收益率为-1.44%，基准组合收益率为-1.12%，超额收益率为-0.32%。 10 月份行业配置推荐：家用电器、汽车、纺织服饰、机械设备、医药生物、通信、电子、商贸零售、石油石化、综合。  “配置+选基”FOF 组合：9 月组合收益-1.72%，相对主动股基超额 0.40% 通过因子择时进行基金策略配置，并结合分域选基因子增强构建“配置+选基”FOF 组合。截至 2023 年 9 月 28 日，9 月开源“配置+选基”FOF 组合收益率为-1.72%，主动股基指数收益率为-2.13%，组合超额收益为 0.40%。2023 年 10 月，我们高配低估值、高成长、高质量的基金策略，相应的低配低抱团风格的基金。  风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位积极配置 ..................................................................................................... 3 1.1、 权益资产多维度比价 ..................................................................................................................................................... 3 1.2、 主动风险预算配置建议 ................................................................................................................................................. 5 2、 行业轮动观点：10 月看多家电、汽车、机械、医药等 ........................................................................................................ 6 3、 “配置+选基”FOF 组合：9 月组合收益-1.72% ...................................................................................................................... 11 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 股债比价：股权风险溢价 ERP 为 5.11%(截至 2023/9/28) ............................................................................................... 3 图 2： 权益纵向估值：中证 800 近 5 年 PE_ttm 估值分位点为 20.2%(截至 2023/9/28) .......