5G行业海外点评系列之4G建设回顾（一）：京信通信基站天线龙头厂商，4G建设时期业绩股价双丰收

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃TMT＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《5G 行业海外专题一：5G 频谱划分落定，运营商设备投入未来三年 CAGR 有望超 20%》——2018.12.10 《5G 行业海外点评系列之天线（一）：基站核心组件，5G 时代将“量价齐升”，踏浪而行》——2019.1.12 海外 TMT 研究 海外 TMT 研究分析师： 张忆东 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 ＃assAuthor＃联系人： 王文洲 wangwenzhou@xyzq.com.cn SFC：ARO923 SAC：S0190118060102 投资要点 ＃summary＃ 京信通信作为基站天线行业龙头，公司业绩股价与移动网络建设规模密切相关。天线是基站建设的核心组件，其市场规模与 4G 建设规模相关，即与移动运营商的资本开支相关。京信通信作为基站天线行业龙头，占据国内约 20%的市场份额，其业绩与运营商的移动网络资本开支相关。伴随运营商集采规模的逐步扩大，公司业绩在 4G 建设时期逐步扭亏为盈并获得高速增长，盈喜业绩发布后，公司股价迎来多次上涨期。 根据三大运营商 Capex 以及 4G 基站数量，我们将 4G 建设分为四大阶段。 4G 建设概念期（2011-12 年）：4G 未至，公司业绩股价双双承压，偶见利好消息。运营商移动网络 Capex 未见持续增长，4G 基站建设数量较少，公司业绩因此受压，2012 年公司业绩由盈转亏，股价受压。2012 年 8 月，公司与中国移动签署合作备忘录，受利好消息刺激公司股价出现上扬。4G 建设初期（2013 年）：小规模建设，公司业绩受压，股价表现平平。中国移动 4G 网络建设较电信、联通快一年，2013 年中国移动移动网络Capex 增速达到 32%，同时新增 4G 基站数量达到 23 万站，但 4G 网络尚未大规模建设。2013 年 4 月，中国移动才开始第一期 LTE 主设备集采。京信通信全年收入 YoY -9.7%，亏损扩大，公司股价表现平平。4G 建设高速发展期（2014-16 年下半年）：建设规模逐步扩大，公司业绩扭亏为盈，股价迎来四个上涨期。2014-15 年移动、联通、电信移动网络Capex 分别达到巅峰 1,054/610/630 亿元人民币。此外，新建 4G 基站数 2016年达到巅峰113万座，YoY +11%。2014年，京信通信整体收入YoY +17.7%，归母净利润达到 1.51 亿港元，扭亏为盈；2015 年京信通信归母净利润达到 2.13 亿港元，YoY +40.9%；2016 年上半年公司净利润达到 1.13 亿港元，YoY +3.41%。这一阶段，京信通信的股价表现与业绩相关性较高，盈喜预告公布后股价上涨 35%-63%。4G 建设后期（2016 年下半年至今）：建设规模萎缩，公司业绩股价再次承压。随着 4G 网络建设的逐步完成，移动、联通、电信的移动网络资本开支下降，2017 年分别为 792/159/160 亿元人民币，YoY -9%/-43%/-69%；新增 4G 基站数为 74 万座，YoY -34.5%。2016 年全年，京信通信收入 YoY-12.1%，归母净利润 YoY -28.5%，公司股价受压。新一轮 5G 建设时期，京信通信业绩股价有望再次迎来双升。由于天线“量价齐升”，公司基站天线业务有望迎来高速增长。此外，5G 时期小基站建设规模将远大于 4G 时期，小基站业务也有望成为业绩增长的新驱动力。多重利好的作用下，公司业绩股价有望双双提升，建议关注“京信通信”。 风险提示：1、5G 牌照发放不及预期；2、5G 建设进程不及预期；3、贸易战加剧；4、运营商资本开支不及预期；5、行业竞争加剧。 ＃title＃5G 行业海外点评系列之 4G 建设回顾（一）： 京信通信基站天线龙头厂商，4G 建设时期 业绩股价双丰收 ＃createTime1＃2019 年 1 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、4G 建设回顾与京信通信业绩提升..................................................................... - 3 - 2、京信通信股价波动与 4G 建设节奏密切相关 .................................................... - 5 - 2.1、4G 建设概念期：4G 未至，公司业绩股价双双承压，偶见利好消息 .... - 6 - 2.2、4G 建设初期：小规模建设，公司业绩受压，股价表现平平 .................. - 7 - 2.3、4G 建设高速发展期：建设规模逐步扩大，公司业绩扭亏为盈，股价迎来四个上涨期 ............................................................................................................ - 7 - 2.4、4G 建设后期：建设规模萎缩，公司业绩股价再次承压 .......................... - 9 - 3、新一轮网络建设周期开启，京信通信业绩股价有望再次迎来双升，建议关注 - 9 - 4、风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图 1、 2010-18 年通信运营商 Capex 及增速 ......................................................... - 3 - 图 2、 2013-18 年新建 4G 基站数量及增速 .......................................................... - 3 - 图 3、 2012 年至今京信通信股价波动 .................................................................. - 6 - 图 4、 2010-13 年中国移动和联通移动网络 Capex 及增速 ................................. - 6 - 图 5、 2012-14 年三大运营商移动网络 Capex 及增速 ......................................... - 7 - 图 6、 2014-16 年三大运营商移动网络 Capex 及增速 ..........