2018Q4主动股票型基金资产配置分析：股票仓位大幅下降，消费板块的超配比例仍然较高

请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师 王德伦 S0190516030001 周 琳 S0190514070008 王亦奕 S0190518020004 李美岑 S0190518080002 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理： 张 勋 孟一坤 联系人 张 兆 021-6898 2352 zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn ＃relatedReport＃ 相关报告 20181026《重仓股集中度提升，创业板超配比例再次回落至 6%下方》 20180720《基金仓位大幅下降，成长板块超配比例仍然较低》 20180426《重仓股集中度回落，创业板超配比例刚回升至 2013年中水平》 20180124《集中度再次加速提升，银行、券商依然大幅低配》 20171028《消费依然超配，但行业间加减仓表现分化》 20170723《金融仍处低配，消费抱团更紧》 20170425《集中度上升，家电、电子、食品饮料超配比例创2014 年以来新高》 团队成员: 王德伦 周 琳 王亦奕 李美岑 张 兆 吴 峰 张 勋 孟一坤 #summary# 文章要点 ★ 基金总规模四季度继续上升，现金、股票资产规模占比都有下降 ——2018Q4 全部基金资产总值从 2018Q3 的 13.66 万亿上升至 13.83 万亿元。，股票型、混合型基金资产净值较上一季度分别上升 16.48%、下降 17.39%。 ——剔除 QDII 类、商品型和 REITs 三类基金后，股票和债券型基金合计持有的股票资产市值较二季度下降 5.4%至 1.52 万亿，占资产总值的比重从 2018Q3的 11.84%小幅下降至 2018Q4 的 11.05%，连续第 7 个季度下降；占全部 A 股总市值和流通市值的比例分别为 3.18%、4.31%，均较上季度出现回升，分别回升了 0.17、0.24 个百分点。 ★ 主动股票型基金仓位大幅下降，偏股混合型基金仓位降幅较大 ——2018Q4 主动股票型基金资产总值规模为 8188.64 亿，较 2018Q3 下降7.23%。股票仓位从 81.50%下降至 77.99%。普通股票型基金仓位由 85.11%下降至 84.40%，仓位在 85%－90%的普通股票型基金在资产总值的规模占比较2018Q3 下降了 21 个百分点。偏股混合型基金仓位由 80.36%下降至 75.98%，在 80%－95%的偏股混合型基金资产占比较 2018Q3 下降了 19 个百分点。 ★2018Q4 主动股票型基金的重仓股配置特征：集中度回落，创业板超配比例回升至 8%，消费板块的超配比例仍然较高。 ——主动股票型基金的前十大重仓股，分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、万科 A、保利地产、长春高新、伊利股份、泸州老窖、恒瑞医药。 ——集中度出现回落。主动型基金的重仓股共覆盖 978 只股票，较 2018Q3 的879 只增加了 99 只，重仓股中，前十大持仓股市值占所有重仓股的市值比重从 2018Q3 的 22.1%下降至 19.1%，占全部持股市值比重也下降至 10.00%。 ——主板有所减仓，创业板超配比例回升至 8%之上。2018Q4，中小板、创业板超配比例分别为 5.81%、8.19%，环比分别减仓 0.67、加仓 2.36 个百分点。创业板超配水平回升 8%上方。主动型基金低配主板的比例由-12.30%扩大至-13.99%，减仓 1.69 个百分点。 （接下页） 风险提示：本报告为行业数据整理分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请详细阅读末页相关声明。 #title# 股票仓位大幅下降，消费板块的超配比例仍然较高 ——2018Q4 主动股票型基金资产配置分析 #createTime1# 2019 年 1 月 23 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 ——2018Q4 主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是医药、食品饮料、计算机、家电、电子元器件等，超配比例分别为 7.97%、5.85%、2.83%、2.71%、2.24%。在超配最多的 5 个行业中，医药、计算机的超配比例都较 2018Q3 提升。计算机的超配比例连续 4 个季度提升。四季度受行业事件影响，医药板块的标准配比下降幅度比基金配比更大，从而在 2018Q4 医药的超配比例反而有所提高。食品饮料和家电的超配比例都是在接近阶段高点之后出现了回落。家电超配比例连续第 2 个季度回落，目前已降至 2016 年初的水平。电子结束了连续 4 个季度超配比例下降的情况。 ——2018Q4 主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、石油石化、建筑、交通运输、非银行金融，相对标准配比的差距分别为-9.89%、-4.98%、-2.49%、-1.67%、-1.63%。低配最多的 5 个行业的低配比例都比 2018Q3 有所扩大，其中非银金融的低配比例扩大较多，主要是受保险的低配比例大幅提升的影响。交运低配比例连续第 2 个季度扩大。建筑的低配比例再创新低。 ——2018Q4 主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是房地产、农林牧渔、电力设备、商贸零售、电力及公用事业，加仓比例分别为 1.87%、1.33%、1.19%、0.85%、0.83%。2018Q4 主动股票型基金的重仓股减仓比例较多的行业是食品饮料、非银行金融、有色金属、家电、基础化工，减仓比例分别为-2.01%、-1.37%、-1.02%、-0.81%、-0.62%。 ——二级行业中，白酒、白电在 2018Q4 虽然有较大减仓，但超配比例仍然位居前列。所有二级行业中，超配最多的 10 个行业是其他医药医疗、白酒Ⅱ、计算机软件、食品、白色家电Ⅱ、房地产开发管理、生物医药Ⅱ、零售、牧业、电子设备Ⅱ，超配比例分别为 4.71%、3.27%、2.64%、2.49%、2.38%、2.22%、2.03%、1.41%、1.39%、1.16%。（完整配比列表见本文末附表） 在超配幅度居前 10 的二级行业中，其他医药医疗、食品、计算机软件、零售、牧业、房地产开发管理的超配比例在 2018Q4 均有提升，并且都处于阶段性的较高水平。白酒 II、白色家电 II、生物医药 II、电子设备 II 的超配比例则均较前一季度出现了下降，并且是连续 2 个季度或更多的下降。 ——二级行业中，低配幅度居前的二级行业在 2018Q4 普遍都有再次减仓。所有二级行业中，国有银行Ⅱ、石油开采Ⅱ、建筑施工Ⅱ、证券Ⅱ、股份制与城商行、石油化工、煤炭开采洗选、普钢、发电及电网、航运港口，相对标准行业的配比分别为-7.86%、-3.14%、-2.26%、-2.15%、-2.02%、-1.71%、-1.43%、-1.38%、-1.21%、-1.04%。国有银行 II、建筑施工 II、石油化工的低配比例连续第 4 个