汽车行业一周一刻钟，大事快评(W028)：特斯拉招聘机器人工程师，修车心得，汽车行业三季度前瞻

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2023 年 10 月 17 日 特斯拉招聘机器人工程师，修车心得，汽车行业三季度前瞻 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W028） 相关研究 "智己 LS6 订单火爆，特斯拉招聘主管技术内化-《2023/10/9-2023/10/13》汽车周报" 2023 年 10 月 15 日 "OEM 降价带动销量，外部因素促零部件利润环增-汽车行业 2023 年三季度前 瞻" 2023 年 10 月 12 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 研究支持 朱傅哲 A0230122080005 zhufz@swsresearch.com 邵翼 A0230123090002 shaoyi@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周特斯拉在官网发布机器人生产主管岗位招聘，负责管理执行器生产线，带领团队完成“世界上最大扭矩和功率密度的执行器”。我们认为 TSL 在产品早期希望尽可能多地掌握工艺、技术原理，并不需要过于担心供应链问题，当前市场不用对于后续供应链过于悲观，而应关注产品进展的推进进度。尊崇第一性原理，最终产品性价比更高的供应商会获得订单。对供应链的机会，我们仍能乐观看待，尤其是具备技术能力，能实现协同开发、联合验证的企业，一定会得到客户的尊敬，也值得市场给予一定的估值溢价。 ⚫ 我们认为随着市场的消费观愈加成熟，陆续进入第二台车/第三台车时代，拥车车龄逐渐进入 5 年、8 年甚至 10 年以上，必然出现维修问题，后市场关注度会逐渐上升，过去制造端能力不够强/供应链端质量管控不够强的主机厂弊端会被逐渐暴露，消费者可能发现维修成本高昂，步骤繁杂。这是消费者选购下一台车的必然反思。①关注保有量。我们认为，在越成熟的市场马太效应会越明显。消费者会更加倾向选择保有量/销量前十的新车，以减少维修成本，而头部车企，尤其是头部车企爆款车型的市场地位可能进一步加强。②关注质保条款。奇瑞在海外市场的成功，其中的重要因素是终身质保。 ⚫ 根据乘联会预测，Q3 汽车零售端/批售端销量均实现同/环比提升。批发销量同/环比+3.3%/+12%。Q3 自主车企市占率进一步走强。自主市占率达到 53%，同/环比+7%/+4%。我们认为明年有望达到 60%。我们在《2023 年度汽车行业三季度前瞻》中对一些公司的业绩进行了预测。Q3 和 Q2 最大的不同在于汇兑收益会显著下滑。受到汇兑收益的影响，个别公司环比利润可能有些小幅下滑，如爱柯迪、新泉股份等，Q3 环比业绩营收端提升，利润端环比持平或略微下滑。 ⚫ 我们近期发布了松原股份的深度报告，建议大家可以关注。公司主要经营被动安全业务，上市后拓展业务，实现单车价值量显著提升。被动安全产品壁垒很高，因此公司开拓新客户的节奏可能慢于市场预期，但从行业逻辑和公司自身管理等角度看，松原股份在千亿赛道小荷才露尖尖角；Q3 公司有较多新项目批产，我们预期环比业绩上升，建议关注。 ⚫ 其次，建议关注华为产业链：上海沿浦，星宇股份等。①上海沿浦在华为单车价值量达到3000+，华为销量爬升会带动公司营收和利润端的同/环比提升。②今年星宇股份处于新老客户切换过程，新客户以蔚来、理想、华为等为代表，2024 年有望带来较大增量。虽然星宇股份目前静态估值已经较高，但我们认为在汽车产业链里面，一旦公司进入业绩上升期/新客户开拓业绩兑现期，后续 2-3 年业绩往往容易超预期。我们持续看好星宇股份。 ⚫ 投资分析意见：整车方面，短期建议首先关注各家主机厂销量边际变化，而长期来看全球化与智能化将成为行业竞争的下半场，推荐吉利、比亚迪，关注小鹏、理想、长安等。零部件方面，关注强α三条主线：①舒适性及智能化等高感知价值的普及，推荐保隆科技、继峰股份、科博达、德赛西威（TMT 覆盖），关注明新旭腾、松原股份等；②特斯拉、华为等产业链配套机会，推荐爱柯迪、保隆科技、新泉股份、星宇股份，关注瑞鹄模具、川环科技、明新旭腾、岱美股份、嵘泰股份等。③机器人产业的能力外溢，推荐双环传动、精锻科技、三花智控（家电覆盖），建议关注拓普集团、贝斯特等。 ⚫ 核心风险：部分环节供应链安全风险、终端需求复苏不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 特斯拉招聘机器人工程师 本周特斯拉在官网发布机器人生产主管岗位招聘，负责管理执行器生产线，带领团队完成“世界上最大扭矩和功率密度的执行器”。市场担心本则招聘可能预示着特斯拉将自制执行器，原有的执行器供应商可能丢失份额。 我们认为当前市场不用对于后续供应链的影响过于悲观，而应关注产品进展的推进进度。特斯拉从最早尝试 roadster 起，始终坚持技术内化。近期墨西哥工厂可能暂缓，提前奥斯汀的工厂，意在促进 model Q 生产过程中研发工程师和生产工程师的紧密合作，提高生产效率。对 TSL 而言，在产品早期希望尽可能多地掌握工艺、技术、原理，故并不需要对后续供应链问题过于担心。尊崇第一性原理，最终产品性价比更高的供应商会获得订单。现阶段，我们认为更可能是特斯拉不仅需要在产品设计上提高掌控力，更重要的是在整个生产制造环节进行优化做准备。这类岗位的设置，更能说明公司在解决大规模量产机器人中已经遇到了诸多问题，并开始着手解决。对供应链的机会，我们仍能乐观看待，尤其是具备技术能力，能实现协同开发、联合验证的企业，一定会得到客户的尊敬，也值得市场给予一定的估值溢价。 2. 修车心得 我们认为随着市场的消费观愈加成熟，陆续进入第二台车/第三台车时代，拥车车龄逐渐进入 5 年、8 年甚至 10 年以上，必然出现维修问题，后市场关注度会逐渐上升，过去制造端能力不够强/供应链端质量管控不够强的主机厂弊端会被逐渐暴露。IQS（新车故障率）指交付到用户手中 3-6 个月新车主要会暴露装配、设计上的问题，VDS（车辆可靠性）更多 3-6 年间暴露的车辆耐久性、可靠性问题。这些问题在海外汽车市场已经被很多主机厂关注，但在国内关注度较低，主要靠消费者自身感受。一旦问题暴露，消费者可能发现维修成本高昂，尤其是小众车型由于缺少配件导致价格昂贵，步骤繁杂。这是消费者选购下一台车的必然反思。 ①关注保有量。我们认为，在越成熟的市场马太效应会越明显。消费者会更加倾向选择保有量/销量前十的新车，以减少维修成本，而头部车企，尤其是头部车企爆款车型的市场地位可能进一步加强。未来中国车市成熟度上升、平均车龄逐步拉长，维修问题逐渐受到消费者重视。头部车企，尤其是爆款车型的市场地位可能形成正循环。 ②关注质保条款。奇瑞在海外市场的成功，其中的重要因素是终身质保。当地人不信任中国车质量，奇瑞提供终身质保，优于韩国