奥比中光(688322)3D视觉感知龙头，下游放量在即助力公司腾飞

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 光学元件 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2023-10-13 收盘价（元） 31.55 总股本（百万股） 400.00 流通股本（百万股） 218.89 净资产（百万元） 3134.82 总资产（百万元） 3375.1 每股净资产（元） 7.84 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 姚康 yaokang@xyzq.com.cn S0190520080007 姚丹丹 yaodandan@xyzq.com.cn S0190519120001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 3D 视觉感知龙头，下游应用领域广泛且发展前景好。奥比中光专注于 3D 视觉感知产品业务，下游应用领域包括消费电子、生物识别、AIoT、汽车、工业三维测量等。公司全面布局 3D 视觉感知产业链，坚持“3D 视觉传感器+自主底层核心技术+完整应用方案”的市场定位，是掌握核心技术并成为少数实现百万级面阵 3D 视觉传感器量产的企业。过去三年受新冠、行业需求低迷、产能利用率不足等影响，业绩有所承压，未来随着市场渗透率逐步提高，需求快速放量，公司营收+利润有望实现双增长。 ⚫ 线下消费复苏叠加消费电子更新迭代，需求有望回升。公司主要收入来源于 3D 视觉传感器与消费级应用设备，未来随着下游需求恢复+消费电子新一轮创新周期开启带来的机遇，公司收入有望回升并实现增长：1）智能手机厂商旗舰产品迭代+3D 视觉传感器向中端机型渗透，3D 视觉传感器在手机端渗透率提高；2）消费电子新一轮创新周期开启，3D 视觉感知助力 XR 设备实现高精度应用场景，XR 出货量提高有望带动需求增长；3）线下支付需求逐渐回暖，刷脸支付等有望受益，蚂蚁集团是公司重要客户，同时叠加医保专网逐渐商用，生物识别业务未来增长可期。 ⚫ 中长期布局优质下游，三大领域保障公司长期发展。从中长期来看，AIoT、汽车、工业领域是 3D 成像市场增长的重要驱动。AIoT 领域，机器人浪潮来袭，公司与高仙机器人等加强合作，三维扫描市场空间广阔，公司与创想三维达成战略合作；汽车领域，顺应自动驾驶趋势，公司提前布局激光雷达；工业三维测量领域，公司产品可比拟国外行业龙头，积极把握高精度三维测量国产化趋势。3D 视觉成像在多个领域渗透率正逐步提高，公司积极布局，助推公司长期发展。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司是全球 3D 视觉传感器龙头，全面布局六大技术，覆盖产业链上中下游，我们预测公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 4.73、7.75、12.89 亿元，同比分别+35.2%、+63.8%、+66.2%，预测 2023/2024/2025 年归母净利润分别为-2.54、-0.55、0.86 亿元。考虑到公司 2022 年仍未盈利，我们采用 PS 估值法，对应2023 年 10 月 13 日收盘价的 PS 分别为 26.7、16.3、9.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游商业化程度不及预期，市场竞争加剧，技术迭代速度不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 350 473 775 1289 同比增长 -26.2% 35.2% 63.8% 66.2% 归母净利润(百万元) -290 -254 -55 86 同比增长 - - - - 毛利率 43.6% 43.6% 49.5% 47.2% ROE -9.0% -8.6% -1.9% 2.9% 每股收益(元) -0.72 -0.63 -0.14 0.21 市盈率 - - - 147.0 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 奥比中光-UW （ 688322 ） 000009 ＃title＃ 3D 视觉感知龙头，下游放量在即助力公司腾飞 ＃createTime1＃ 2023 年 10 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、国内 3D 视觉感知龙头，技术全面布局 ............................................................ - 4 - 1.1、3D 视觉感知整体技术方案提供商，股权激励提高员工积极性 .............. - 4 - 1.2、利润短期承压，下游放量是盈利拐点的关键 ............................................ - 7 - 2、3D 视觉感知市场空间广阔，应用领域广泛 ................................................... - 10 - 2.1、3D 视觉感知市场规模发展迅速，消费电子是主要应用领域 ................ - 10 - 2.2、核心技术+实现技术领先，公司全面布局 3D 视觉感知产业链 ............. - 14 - 3、消费电子+生物识别发展迅速，助力公司营收增长 ...................................... - 18 - 3.1、消费电子：3D 视觉感知市场空间大，新一轮创新周期已至 ................ - 18 - 3.2、生物识别：3D 人脸识别优势显著，刷脸支付是目前主要场景 ............ - 24 - 4、下游应用场景多点开花，静待各市场放量..................................................... - 27 - 4.1、AIoT：万物互联感知先行，3D 视觉感知技术应用场景多 ................... - 27 - 4.2、汽车：智能驾驶趋势带动 3D 视觉感知，公司前瞻布局激光雷达 ....... - 31 - 4.3、工业：三维测量由欧美厂商主导，目前国产替代进程加快 .................. - 34 - 5、盈利预测及投资建议 ........................................................................................ - 37 - 6、风险提示 ..................................................................................................