美国9月通胀数据点评：加息可能性上升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 宏观经济 Table_MainInfo] [Table_Author] 证券研究报告 分析师 卓泓 S0190519070002 研究助理 金淳 ＃relatedReport＃ 相关报告 20231008 国庆期间海外那些事儿 20230921 “longer”的再确认 20230914 通胀还有韧性——美国 8 月通胀数据点评 [Table_Title] 加息可能性上升 ——美国 9 月通胀数据点评 2023 年 10 月 13 日 投资要点 美国 2023 年 9 月 CPI 同比增速维持 3.7%，超出预期值 3.6%；核心 CPI 同比增速下降 0.2 个百分点至 4.1%，符合预期；CPI 环比增速较前值下降 0.2 个百分点至 0.4%，但超出预期值 0.3%；核心 CPI 环比增速维持 0.3%，符合市场预期。对于本月通胀数据，我们的解读如下： • 前两个月市场比较担忧的油价压力边际缓和。9 月燃油分项环比增速从 8月的 10.5%大幅回落至 2.4%，带动能源分项环比增速在 9 月放缓了 4.1 个百分点至 1.5%。近两周 WTI 原油价格回落，市场对油价冲击的担忧边际缓和。但是，汽油零售价走势滞后于原油价格，从 9 月 PPI 能源大幅上升来看，CPI 的反应或未结束。额外需关注近期中东局势变化对油价的影响。 • 但对联储政策尤为关键的核心通胀韧性仍强。 ➢ 房租分项同比增速延续下行，但环比增速反弹明显。8 月房租分项同比读数下降 0.2 个百分点至 7.2%，但环比增速反弹 0.2 个百分点至0.6%。拆分来看，该反弹主要由业主等价租金（OER）所拉动，主要居住租金（Rent）环比增速维持不变。从近几年的数据来看，房租分项往往在 9 月反弹，因此今年 9 月的反弹或有季节性因素。当前房租同比增速仍向下，根据房价的领先趋势，预计房租通胀将继续缓和。 ➢ 二手车带动核心商品继续走弱，但关注批发价回升的滞后上拉力。仍受批发价前期下降的滞后影响，9 月二手车分项的同、环比增速分别下降了 1.4、1.3 个百分点，为连续四个月下滑。但二手车批发价在 8月、9 月连续两个月回升，四季度核心商品通胀的上行压力有待观察。 ➢ 和就业市场韧性紧密相关的超级核心通胀环比连续三个月反弹。房租以外的核心服务环比增速在本月走阔 0.2 个百分点至 0.6%，但同比增速因去年的高基数而下降 0.2 个百分点，其中酒店、娱乐、医疗保健这几项服务的环比读数上浮较多。（1）酒店和餐饮同、环比均回升，娱乐活动入场费环比增速显著上升，和休闲酒店业的强劲就业相互印证，同时显示出居民对服务消费的需求仍有较强的韧性；（2）医院服务环比增速在 9 月延续上升趋势，走阔 0.8 个百分点至 1.5%，带动医疗相关服务分项环比增速上升 0.4 个百分点至 1.2%，对应了医疗行业非农薪资增速的上升。 • 9 月 CPI 数据推升了加息可能性，但后续市场关注重点或从通胀本身切向经济韧性。本期数据公布后，紧缩预期升温，股债双杀，美元上涨。截至当地时间 10 月 12 日，市场预期今年 12 月的加息概率已接近 30%，同时降息预期从明年 7 月延后至明年 9 月。今年 9 月 FOMC 会议纪要显示“在政策利率可能达到或接近峰值的情况下，货币政策决策及市场沟通的重心应从加息多少（how high）转向在高位维持多久（how long）”。当前联储决策已进入尾部减速带，未来的决策重心将从通胀本身转向经济基本面韧性，则市场关注度也将逐步切换。 风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。 宏观经济研究 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 宏观经济研究海外宏观经济 图表 1：美国 CPI 分项通胀变化，2023 年 4 月—2023 年 9 月 数据来源：CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 2：CPI 同比连续三个月未有改善 数据来源：CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理 23-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0923-0823-0723-0623-0523-04总CPI0.400.630.170.180.120.373.73.73.23.04.04.9食品0.230.240.240.110.200.023.74.34.95.76.77.7家用食品0.140.190.27-0.050.05-0.172.43.03.64.75.87.1外出就餐0.390.340.170.380.470.376.06.57.17.78.38.6能源1.525.580.110.60-3.590.56-0.5-3.6-12.5-16.7-11.7-5.1电力1.280.25-0.720.94-1.05-0.692.62.13.05.45.98.4燃气-1.930.121.95-1.66-2.56-4.90-19.9-16.5-13.7-18.6-11.0-2.1燃油2.4010.530.370.80-5.602.532.1-4.3-20.3-26.8-20.6-12.6核心CPI0.320.280.160.160.440.414.14.34.74.85.35.5住所0.650.290.440.370.560.427.27.37.77.88.08.1家具和家用开支0.150.17-0.06-0.12-0.640.221.92.22.93.64.25.3服装-0.760.20-0.030.310.290.272.33.13.23.13.53.6私人交通-0.030.070.030.050.160.140.50.60.60.60.70.7新车0.300.27-0.08-0.03-0.12-0.222.52.93.54.14.75.4二手车及卡车-2.53-1.23-1.34-0.454.424.45-8.0-6.6-5.6-5.2-4.2-6.6机动车保险1.312.411.991.671.971.3518.919.117.816.917.115.5公共交通0.523.86-6.30-6.770.92-4.96-9.3-9.4-13.2-13.3-8.90.3机票0.284.89-8.09-8.11-2.95-2.55-13.4-13.3-18.6-18.9-13.4-0.9医疗保健0.210.15-0.230.020.08-0.03-1.4-1.0-0.50.10.71.1健康保险-1.45-6.19-5.48-3.13-3.14-3.48-60.2-51.5-42.7-34.0-26.7-19.4医院相关服务1.200.77-0.160.350.760.434.73.53.44.23.93.3医用药物-0.360.610.580.200.510.424.04.23.83.84.03.6专业服务0.010.570.270.26-0.030.111.21.91.91.72.02.2娱乐0.41-0.220.120.11-0.070.553.93.54.14.34.55.0教育通信0.1