空间经济发展策略系列之一：开放创新视角下的区域协同发展，长三角湾区规划中的投资策略

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·空间经济发展策略系列之一 长三角湾区规划中的投资策略 ——开放创新视角下的区域协同发展 2018 年 11 月 5 日，习近平主席在进博会上宣布了支持长江三角洲区域一体化发展的国家战略，以长三角一体化为代表区域经济一体化和协调发展成为未来中国经济发展的主线。长三角一体化与 5G、科创板成为 2019 年中国资本市场三大主题。 为了深入的分析区域经济一体化规律和投资机会，首先，本文从区域经济发展规律着手，系统的阐述空间经济发展规律。其次，本文通过旧金山、纽约和东京湾区发展历程展示区域经济一体化过程中城市的兴起、城市分工与联结、区域经济形成历史特征。第三，本文系统的比较长三角、粤港澳和京津冀区域的特征，并挖掘长三角一体化过程中的投资机会。 （一）区域经济发展规律 经济区域发展规律主要表现为区域经济增长、空间维度上表现为空间结构的演化、区际关系上表现为吸引与辐射的交互作用三个方面。资源禀赋是区域发展的起点，专业化分工形成区域特色，而区域经济在初级循环和高级循环的交替下完成产业升级。 （二）世界湾区发展经验 旧金山从淘金产业发展到全球科技中心，纽约以国际贸易为特色逐渐发展成全球金融中心，东京利用海港优势和政治优势，形成制造业为主导的产业湾区。科技创新、金融繁荣、产业升级是世界三大湾区崛起的核心因素。 （三）中国湾区情况 对比世界著名湾区可以发现，粤港澳经济区和长三角经济区的自然禀赋条件、产业结构和人口流动类似于旧金山、纽约和东京：优良的海港、进口的聚集，先进的制造业、运输业和中国的金融中心。科技创新是从初级循环向高级循环转换的必要步骤。相对而言雄安新区的禀赋更多的是得到制度禀赋，通过承接北京的非首都功能实现自身的发展，在区域分工中开启京津冀的初级循环过程。 投资策略上，2019 年经济下行压力仍然较大，实际上处于衰退后期向萧条期过渡的阶段。积极的财政政策将是 2019 年政府经济工作的重要内容。区域经济一体化是重要的着力点。A 股将结束 2018 年去杠杆过程导致的单边下跌的状态，主题投资将成为 2019 年的投资主线，我们看好以 5G 为核心的通信产业链，以长三角为代表的区域经济一体化和以科创板为核心的金融科技双创新。 建议关注长三角三年规划中重点提及的城市交通基础设施建设、5G 通信建设、新能源汽车产能建设、科创中心建设的相关行业，注意区域内产业基金投资方以及金融服务业、旅游业。 风险提示：政策不及预期 投资策略 张玉龙 zhangyulong@csc.com.cn 010-65608189 执业证书编号：S1440518070002 研究助理：罗永峰 luoyongfeng@csc.com.cn 研究助理：臧赢舜 zangyingshun@csc.com.cn 发布日期： 2019 年 01 月 08 日 上证指数走势图 上证指数、深证成指走势图 -25%-15%-5%5%15%2017/12/112018/1/112018/2/112018/3/112018/4/112018/5/112018/6/112018/7/112018/8/112018/9/112018/10/112018/11/11上证指数-35%-25%-15%-5%5%15%2017/12/112018/1/112018/2/112018/3/112018/4/112018/5/112018/6/112018/7/112018/8/112018/9/112018/10/112018/11/11上证指数深证成指 策略研究 策略深度 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、引言 ................................................................................. 1 二、区域经济发展循环 ..................................................................... 3 2.1 要素禀赋 .................................................................................................................................................... 3 2.2 分工与专业化 ............................................................................................................................................ 3 2.3 区域经济发展循环 ..................................................................................................................................... 3 2.4 空间演化 .................................................................................................................................................... 4 三、世界湾区发展经验 ..................................................................... 5 3.1 科创湾区——旧金山湾区 ........................................................................................................................ 5 3.2 金融湾区——纽约湾区 ............................................................................................................................ 9 3.3 产业湾区——东京湾区 .......................................................................................................................... 16 四、长三角一体化 ........................................................................ 21 4.1 长三角一体化的发展进程 ....................................................................................