行业景气度观察：策略，制造业持续下行，非制造业景气强

策略：制造业持续下行，非制造业景气强证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：臧赢舜zangyingshun@csc.com.cn010-86451443发布日期：2019年1月8日制造业承压明显，非制造业景气度相对占优• 宏观经济情况：12月，中国经济下行压力进一步凸显，制造业PMI为49.4%，两年以来首次低于枯荣线，制造业景气度向下。其中从制造业PMI的分项来看，生产、新订单、原材料库存不断下降且多数低于枯荣线，而采购量下滑，产成品库存相对保持高位，反映出制造业的滞销。非制造业PMI均在枯荣线以上，建筑业、商务活动景气度较11月改善明显，服务业亦维持较高水平。2图1：制造业与非制造业相对分化图2：制造业与非制造业相对分化数据来源：wind，中信建投研究发展部5G是主线，2019年看好主题投资机会• 市场机会：•12月，市场主要指数普跌，弱市中仅有结构性机会。从行业来看，除餐饮旅游、电力公用事业、食品饮料、农林牧渔等防守性行业相对表现较好以外，通信由于5G的推进有政策的支撑，是市场较为确定的投资主题。•除了5G，我们在2019年看好科创板主题下的成长股以及长三角一体化主题机会。3图3：制造业与非制造业相对分化数据来源：wind，中信建投研究发展部5G资本支出上升•2018年，从全球来看，通信行业开始景气向上，资本支出已经回暖，鉴于中国5G将于2019年开启试商用、2020年商用，预计中国电信运营商的资本支出在未来将进入增长周期，将给业绩向好奠定基础。4图4：中国基站产量及增速数据来源：wind，中信建投研究发展部石油化工行业景气度截至2018年底，布油、WTI油期货结算价分别为53.8、45.41美元/桶，全国LNG为5233.10元/吨，价格出现回升；郑商所PTA期货结算价5922元/吨，持续下跌，涤纶长丝9393.8元/吨，持续反弹。5图5：Brent与WTI原油价格图6：中国LNG价格数据来源：wind，中信建投研究发展部石油化工行业景气度6图7：郑商PTA期货结算价图8：涤纶长丝价格数据来源：wind，中信建投研究发展部煤炭行业景气度截止12月28日，动力煤价格收于575.2元/吨，相比上周下降2.71%；焦煤价格收于1434元/吨，与上周相比上升0.35%。截止12月29日,六大发电集团煤炭库存为1566.36万吨，自12月以来不断下降。7图9：焦煤和动力煤价格图10：煤炭库存数据来源：wind，中信建投研究发展部有色金属行业景气度截至2018年底，锌、铅、铜、铝、镍、锡的LME三月期货价分别为2451、2018、5981、1846、10725、19475美元/吨，其中除锡价升库存跌、铝价跌库存升外，其余金属均为价格与库存齐跌。8图11：LME锌价与库存图12：LME锡价与库存数据来源：wind，中信建投研究发展部有色金属行业景气度9图13：LME铜价与库存图14：LME铝价与库存数据来源：wind，中信建投研究发展部建材行业景气度截至2018年12月20日，螺纹钢3928.6元/吨，线材4043.3元/吨，价格不断走低；复合硅酸盐水泥448.6元/吨，价格不断上升，浮法平板玻璃1586.5元/吨，价格持平。10图15：螺纹钢价图16：线材价格数据来源：wind，中信建投研究发展部建材行业景气度11图17：复合硅盐水泥价格图18：浮法平板玻璃数据来源：wind，中信建投研究发展部房地产行业景气度截至2018年11月，一线二手房价格持续下降，二三线环比上升；房地产开发投资完成额为110083亿元，同比增长9.70%。新开工面积累计188894.53万平方米，同比增长16.83%，待售面积累计52627万平方米，同比下降11.70%，累计增速下滑。12图19：70个大中城市二手房环比图20：房地产开发投资完成额数据来源：wind，中信建投研究发展部房地产行业景气度13图21：房地产重要新开工、施工、竣工和销售面积图22：房地产待销面积累计同比数据来源：wind，中信建投研究发展部农业景气度截止12月29日，猪肉价格收于19.31元/公斤，与上周相比下降0.97%；28种重点监测蔬菜价格收于3.88元/斤，与上周相比上涨1.57%；7种重点监测水果价格收于5.91元/斤，与上周相比上涨2.43%。14图23：猪肉（白条猪）批发价格图24：猪肉果蔬平均批发价数据来源：wind，中信建投研究发展部汽车景气度2018年汽车行业整体景气度下行，18年11月，汽车产量为258.2万量，同比下降16.70%；汽车销量为254.8万辆，同比下降13.86%，根据乘联会销量数据，12月前三周乘用车厂家零售销量同比下降35%，厂家批发销量同比下降30%。15图25：汽车产量与同比图26：汽车销量与同比数据来源：wind，中信建投研究发展部电子行业景气度中央经济工作会议提出加大制造业技术改造和设备更新、加快5G商用步伐，加强AI、IoT等新型基础设施建设。预计19年全球半导体扩产放缓，但5G、物联网、汽车电子等有望促进设备国产份额提升。16图27：北美半导体设备制造BB值图28：全球半导体月销售额（十亿美元）数据来源：wind，中信建投研究发展部电子行业景气度17图29：全球液晶电视面板月度出货量（百万片）图30：全球液晶面板月度营收（十亿美元）数据来源：wind，中信建投研究发展部电子行业景气度18图31：全球智能手机季度出货量（百万部）图32：中国智能手机月度出货量（百万部）数据来源：wind，中信建投研究发展部电子行业景气度19图33：全球PC季度出货量（百万台）图34：全球tablet季度出货量（百万台）数据来源：wind，中信建投研究发展部传媒——电影行业景气度中央经济工作会议提出加大制造业技术改造和设备更新、加快5G商用步伐，加强AI、IoT等新型基础设施建设。预计19年全球半导体扩产放缓，但5G、物联网、汽车电子等有望促进设备国产份额提升。20图35：历年中国电影票房图36：2018年各月票房情况数据来源：wind，中信建投研究发展部分析师介绍张玉龙：北京大学光华管理学院金融学博士，北京大学一等博士学业奖学金获得者，2016年新财富上榜团队核心成员，2017年带来团队活动金融界行业配置第四名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，负责全球主权风险管理和海外头寸控制，并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投证券，全面负责中信建投策略研究工作，涵盖大势判断、行业配置、风格分析。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历，致力于经济与金融前沿理论创新和应用，先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文，并代表北京大学在中国金融学年会、中国金融学国际年会上发表演讲。研究助理臧赢舜 010-86451443 zangyingshun@csc.com.cn研究服务机构销售负责人赵海兰 010-85130909zhaohailan@csc.com.cn保险组张博 010-8513