中美可转债市场比较

固定收益 | 证券研究报告 — 总量深度 2023 年 9 月 26 日 相关研究报告 《7 月美国国际资本流动报告点评》20230921 《9 月 FOMC 会议点评》20230921 《宏观策略日报》20230919 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：邹坤 kun.zou@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070004 证券分析师：肖成哲 (8610)66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 中美可转债市场比较 美国是世界上第一个发行可转债的国家，我国可转债市场起步时间较晚，但近年来发展较快。同美国市场相比，我国可转债有一些创新之处，主要体现在转股价下修、回售和赎回等条款上。在投资策略上，中美转债市场差异较大。从历史数据来看，可转债给投资者带来了较好的回报。  美国作为世界上第一个发行可转债的资本市场，其首支发行的可转债为Rome, Watertown and Ogdensburg Railroad 公司为筹措铁路建设款而发行的 30 年期的债券。中国可转债市场兴起时间与美国相比较晚。  美国可转债无评级的现象较为普遍，转债违约较为常见。中国可转债以中等评级为主，公募转债未出现违约现象。从期限来看，美国发行的可转债期限不固定，国内发行的可转债基本都是 6 年期。从行业来看，中美可转债发行以工业行业和金融行业为主。从票面利率来看，美国可转债票面利率差异较大；中国可转债票面利率较低，且票面利率逐年递增。同美国可转债市场相比，国内可转债条款更加灵活，主要涉及下修、回售和赎回等三类条款。  美国可转债投资策略可以分为做多策略和对冲策略两大类。美国的做多策略、套利策略在国内同样适用。国内转债市场还有打新策略以及条款博弈策略，基于转债价格和溢价率制定的不同策略。  美国可转债主题基金最早设立于 1971 年。很多债券基金会投资可转债以扩大该基金的收益率。现存共 35 只以可转债为主题的基金，且多数可转债主题基金的收益率为正。在中国，可转债基金最早设立于 2004 年。  风险提示：部分数据可能存在错误或遗漏；历史数据不构成投资建议；正文列举的基金不作为投资建议。 2023 年 9 月 26 日 中美可转债市场比较 2 目录 1 中美可转债市场概况 .................................................................................. 4 1 中美可转债发展历史 .................................................................................................................... 4 2 美国可转债市场现状 .................................................................................................................. 10 3 中国可转债市场现状 .................................................................................................................. 12 3 中美转债策略 ............................................................................................ 16 1 美国可转债策略.......................................................................................................................... 16 2 中国可转债市场策略 .................................................................................................................. 16 4 美国可转债基金 ........................................................................................ 19 5 中国可转债基金 ........................................................................................ 21 mNsPtOnMsNnRnQrOrMoPpQbRaO7NsQrRsQoNfQoOvMeRpNoR6MoPsONZpOqMuOsQqQ2023 年 9 月 26 日 中美可转债市场比较 3 图表目录 图表 1. 美国可转债发行趋势（美国公司、美元债） ................................................ 4 图表 2. 中国可转债发行趋势....................................................................................... 5 图表 3. 美国可转债余额 .............................................................................................. 5 图表 4. 中国可转债余额 .............................................................................................. 5 图表 5. 美国历年可转债评级占比（组合三家评级公司，取最高评级） ................. 6 图表 6. 中国历年可转债发行评级 ............................................................................... 6 图表 7. 美国可转债发行年限趋势 ............................................................................... 7 图表 8. 中国可转债发行年限趋势 ............................................................................... 7 图表 9. 美国可转债发