建筑装饰行业：复盘2018，建筑工程行业2018年行情回顾

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃建筑装饰＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 中国铁建 1.39 1.63 审慎增持 中国中铁 0.78 0.85 审慎增持 中国交建 1.34 1.47 审慎增持 龙元建设 0.57 0.76 审慎增持 金螳螂 0.82 0.94 审慎增持 中设集团 1.29 1.68 审慎增持 苏交科 0.70 0.86 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《兴证建筑每周观点：较大幅度增加专项债规模，基建投资反弹趋势明确》2018-12-23 《2019 年，需求对建筑股不再重要——本轮建筑股行情研究随笔》2018-12-18 《兴证建筑每周观点：11 月基建投资继续回暖，后续表现值得期待》2018-12-16 ＃emailAuthor＃分析师： 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 ＃assAuthor＃研究助理： 高远 gaoyuanyjs@xyzq.com.cn S0190518070005 团队成员： 孟杰、黄杨、高远、蔡琨 投资要点 ＃summary＃  2018 年全年，建筑行业指数（申万）下跌 29.27%，跑输 Wind 全 A 指数1.02 个百分点，主要是行业政策引发估值波动。但下半年，随着基建补短板相关部署的落实，以及专项债加速发行，基建托底经济预期回升，建筑行业估值逐渐修复，建筑行业相对 Wind 全 A 实现了较为明显的超额收益。 2018 年一季度，建筑行业各子板块中只有园林工程和工程设计相对于沪深 300 和 Wind 全 A 取得了超额收益，其中园林工程是由于 PPP 清库日期临近叠加多家公司业绩预期高增长导致。而八大建筑央企，以及装饰工程、专业工程下跌较多。个股来看，岭南股份（PPP+业绩高增长+雄安概念）、中国化学（受益油价上涨）等标的涨幅居前。2018 年二季度，建筑行业几乎所有子板块相对沪深 300 都无超额收益，主要因为：基建投资增速自年初不断下跌；部分地区地方政府叫停区域内一些投资项目；多家大建筑央企一季度的经营公告显示其订单增速在放缓；东方园林发债事件，成为导致园林板块大跌的导火索。园林板块受东方园林发债事件影响跌幅最大。个股来看，各主要公司基本无正收益，而多家园林公司如东方园林、铁汉生态、蒙草生态、岭南股份等跌幅较大。 2018 年三季度，宏观经济下行压力加剧，中美贸易摩擦升级，基建托底经济预期回升，相关政策密集发布。7 月末国常会、政治局会议要求保障在建工程资金来源，提出基建领域补短板，8 月专项债发行加速，多地推进基建补短板项目。在政策带动下，建筑行业整体有绝对收益及超额收益，基建相关板块如铁路工程、路桥工程以及大建筑央企有较好相对收益。园林板块延续二季度下跌趋势。个股来看，中国铁建、苏交科等标的，在基建预期回升叠加估值较低的情况下，涨幅较大，而园林板块的东方园林、棕榈股份等跌幅较大。2018 年四季度，中央关注民企融资难问题，政策阶段性筑底，但宏观经济下行压力仍较大，基建托底预期不减，且 10 月基建投资增速企稳回升，建筑板块整体超额收益明显，设计、房建、装饰板块涨幅居前。具体来看，中设集团、苏交科、设计总院等个股由于低估值、处于基建建设前端，涨幅较大，带动设计板块整体上涨；行业龙头中国建筑由于在二级市场进行第三期员工持股回购近 40 亿元，10 月来最大涨幅超 20%。而园林板块三季度业绩增长放缓，延续下跌，油价下跌导致中国化学股价下跌。风险提示：宏观经济下行风险、固定资产投资不达预期、基建投资不达预期、地方隐性债务风险规范继续趋严、监管政策趋严、环保政策趋紧 ＃title＃复盘 2018—建筑工程行业 2018 年行情回顾 ＃createTime1＃2019 年 01 月 01 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、建筑行业 2018 年行情回顾 ........................................................................................ - 3 - 2、2018 年 Q1 复盘：白马股普遍回调，PPP 板块预期回升 ....................................... - 5 - 2.1、子板块：园林、设计有超额收益，大建筑板块下跌较多 ................................ - 5 - 2.2、重点个股分析 ....................................................................................................... - 6 - 3、2018 年 Q2 复盘：基建增速超预期下行，民企融资困境 ....................................... - 7 - 3.1、子板块：民企融资问题凸显，园林板块大幅下跌 ............................................ - 7 - 3.2、重点个股分析 ....................................................................................................... - 8 - 4、2018 年 Q3 复盘：基建补短板，建筑板块逆袭 ....................................................... - 9 - 4.1、子板块：基建刺激预期升温，建筑央企大幅上涨 ............................................ - 9 - 4.2、重点个股分析 ..................................................................................................... - 10 - 5、2018 年 Q4 复盘：基建增速企稳，低估值稳增长板块表现突出 ......................... - 12 - 5.1、子板块：设计板块有绝对收益，园林工程延续下跌趋势 .............................. - 12 - 5.2、重点个股分析 ..................................................................................................... - 13 - 6、风险提示 ...............................