食品饮料：大众品23Q3业绩前瞻-需求温和复苏，双节备货良好

证券研究报告 | 行业专题 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 10 月 09 日 需求温和复苏，双节备货良好 ——大众品 23Q3 业绩前瞻 投资要点  啤酒：高基数下 Q3 销量阶段性承压，结构升级趋势未改，成本改善下盈利有望提升。预计青啤、重啤 23Q3 收入增速分别为中个位数下降/高个位数增长。  休闲零食：渠道变革红利期+自身改革举措显现，业绩保持良好增长。预计23Q3 洽洽食品/劲仔食品/盐津铺子收入增速分别为个位数/35%以上/40%左右。  速冻食品：板块趋势稳健，重视求变化补短板持续夯实长期竞争力的公司。预计 23Q3 安井食品/千味央厨收入增速分别为双位数增长/25-30%。  乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力。预计 23Q3 伊利股份/新乳业/李子园收入增速分别为 4%/10%/个位数增长。  调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化。预计 23Q3 海天味业/日辰股份/千禾味业/中炬高新/涪陵榨菜/天味食品/安琪酵母收入增速分别为4%/19%/31%/4%/2%/15%/个位数增长。  烘焙：需求修复叠加成本下行，23Q3 业绩将边际改善。预计南侨食品/立高食品/海融科技收入增速分别为 5%-10%/25-30%/15%-20%。  卤制品：需求逐步修复，静待成本改善。预计 23Q3 绝味食品收入增速为 15%。  软饮料：场景修复带来需求的恢复，23Q3 业绩有望实现较好增长。预计 23Q3东鹏饮料收入增速为 30%左右。  预调酒：淡季经营节奏稳定，23Q3 业绩有望延续稳定增长。预计 23Q3 百润股份收入增速为 35%左右。 投资建议  我们认为 23 年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律，但疫后复苏亦存在新的消费特点，冲动性消费让位于理智型消费，在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，因此“高质性价比”产品更受消费者青睐；另外从终端恢复来看，以中小餐饮和门店为代表的线下场景恢复较慢，线上和家庭消费恢复较好。  由此，我们针对以上情况，对推荐的板块/赛道进行归类： 1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒、预制菜、保健品赛道等； 2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐不太依赖中小 B 门店&场景受损带来低基数的标的，主要涉及乳制品、饮料、烘焙板块； 3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；  推荐：仙乐健康、立高食品、中炬高新、劲仔食品、盐津铺子、安井食品。  风险提示：原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《白酒双节表现平稳，23Q3符合预期》 2023.10.08 2 《双节表现预计平稳，关注三季报有望超预期标的》 2023.10.07 3 《白酒双节表现预计平稳，看好高端酒&区域酒核心资产》 2023.09.24 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 大众品：需求温和复苏，成本助力弹性释放 ........................................................................................... 4 2 子板块分析 ................................................................................................................................................... 5 2.1 啤酒：结构升级趋势未改，成本改善下盈利有望提升 .................................................................................................. 5 2.2 休闲零食：渠道变革红利期+自身改革举措显现，业绩保持良好增长 ........................................................................ 5 2.3 速冻：板块趋势稳健，重视求变化补短板持续夯实长期竞争力的公司 ...................................................................... 5 2.4 乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力 .................................................................................................. 5 2.5 调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化 .......................................................................................... 5 2.6 烘焙：需求修复叠加成本下行，23Q3 业绩将边际改善 ................................................................................................ 5 2.7 卤制品：需求逐步修复，静待成本改善.......................................................................................................................... 6 2.8 软饮料：场景修复带来需求的恢复，23Q3 业绩有望实现较好增长 ............................................................................ 6 2.9 预调酒：淡季经营节奏稳定，23Q3 业绩有望延续稳定增长 ........................................................................................ 6 3 重点公司跟踪 ...............