1-8月工业企业效益数据点评:利润降幅收窄,库存企稳回升
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件:2023 年 9 月 27 日国家统计局公布最新工业企业效益数据,1-8 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 46558.2 亿元,同比下降 11.7%(前值下降 15.5%,后同); 两年复合增速为-7%(-8.6%)。 ⚫ 营收和利润率同比回暖,推动利润降幅收窄。8 月规上企业营收累计同比增速为-0.3%(-0.5%),为今年 4 月以来首次回升。累计营收利润率为 5.52%(5.39%),同比下降 0.77 个百分点(1 个),均延续上个月好转,主要得益于成本端压力持续回落,1-8 月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为 93.5 元(93.59 元),同比上涨 0.76 元(0.96 元),其中成本和费用分别同比上涨 0.34、0.42 元(0.52、0.44 元)。值得注意的是三大门类利润率均有改善,采矿业、制造业、公共事业累计营收利润率同比分别变化-2.7、-0.81、1.62 个百分点(2.8、-1.06、1.51 个),其中采矿业为年内首次回升,或与部分上游行业 PPI 同比改善有关。 ⚫ 上游原材料行业利润降幅进一步收窄。据统计局,1-8 月份,原材料制造业利润同比下降 42.9%,降幅较 1-7 月份收窄 8.0 个百分点,带动规上工业利润降幅收窄 2.5 个百分点。其中,石油加工、炼焦及核燃料加工业,黑色金属冶炼及压延加工业,有色金属冶炼及压延加工业累计利润同比降幅均有明显收窄,8 月累计同比分别为-68.9%、-57.1%、-27%(-87%、-90.5%、-36.7%),或与价格因素有关。 ⚫ 装备制造业利润同比增幅扩大。据统计局,8 月份装备制造业利润累计同比增长3.6%(1.9%),高于规上工业平均水平 15.3(17.2)个百分点。分行业看:(1)此前出口增长较快的行业利润增速维持在较高水平。如铁路、船舶、航空航天,电气设备,汽车制造业 8 月利润累计同比增速分别为 32.5%、33%、2.4%(30.4%、33.7%、1%)。值得注意的有两点:(1)8 月汽车、太阳能电池、蓄电池等出口同比增速已远不及上半年,电气设备制造业利润增速能维持在较高水平,或与家电出口有关;汽车出口同比读数回落,但利润同比回升,或与国内汽车当月消费同比由负转正有关。(2)其余重要出口行业中,8 月通用设备制造业、专用设备制造业累计同比增速分别为 12.9%、3.6%(14.5%、2.1%);电子设备制造业-20.6%(-26.4%),据统计局降幅收窄与产销回升有关。 ⚫ 消费品修复慢于装备制造业。消费品行业当月利润占比(使用食品、服装、家具等利润绝对值估算,不含汽车)同比下降 3.7 个百分点(1.8 个),分项来看:(1)部分可选消费利润有企稳迹象。纺织业、纺织服装服饰业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业,家具制造业累计同比增速分别为-15%、-6.8%、16%、-10.2%(-20.3%、-6.1%、-4.5%、-10.1%)。(2)部分必选消费表现维持平稳。农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润累计同比增速为-26%、0.4%、2.6%(-32.6%、-0.7%、3.2%)。 ⚫ 工业企业库存企稳。1-8 月产成品存货累计同比为 2.4%(1.6%),触底回升。结合8 月 PMI 可知,需求和企业经营预期回暖,企业采购意愿增强,库存压力减弱。 ⚫ 随着上游价格端拖累减弱,内需逐渐恢复,8 月工业企业利润进一步改善。展望后续,随着价格端压力减弱,后续工业企业利润有望继续回升,但仍有一些结构问题亟待解决:(1)需求有待进一步修复,一方面是目前下游消费品修复偏慢,另一方面虽然产成品库存企稳,但产成品周转天数依然同比增长 2 个百分点(1.9 个),说明和需求端相比库存水平仍然较高。近期宏观政策仍在持续落地,如 9 月 26 日又有新一批税费优惠政策延续实施,有望为基本面增加动力;(2)经营效率有待进一步改善,8 月应收账款平均回收期同比增长 9.1 天(9.4 天),说明解决好企业账款拖欠问题,事关企业生产经营和投资预期,以及经济持续回升向好。 ⚫ 风险提示:海外流动性风险蔓延,对国内供应链和需求端的影响超出预期。 报告发布日期 2023 年 10 月 06 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860519090001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860522080003 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860523080009 生产、货运、招聘均回升——扩大内需周观察 2023-09-26 东方战略周观察:中美商定成立经济领域工作组 2023-09-26 “首席数据官”有哪些职责:数字经济监管与发展双周观察 20230925 2023-09-26 利润降幅收窄,库存企稳回升——1-8 月工业企业效益数据点评 宏观经济 | 动态跟踪 —— 利润降幅收窄,库存企稳回升——1-8月工业企业效益数据点评 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1:工业企业利润累计同比增速(%) 图 2:三大门类利润率均有改善(%) 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 图 3:企业利润总额累计同比(%) 数据来源:Wind,东方证券研究所 -25-20-15-10-5052022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8利润累计同比-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002023/062023/072023/08-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0制造业采矿业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业其他采矿业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制化学纤维制造业橡胶和塑料制品业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业铁路、船舶、航空航天电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业金属制品、机械和设备修理业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业家具制造业文教、工美、体
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