2023年8月地方债观察：专项债发行提速，9月新增专项债或将继续放量

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 固定收益 债市研究 证券研究报告 分析师： 黄伟平 S0190514080003 吴鹏 S0190520080009 研究助理：杨雪芳 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20230811 8-9 月或迎新增专项债年内发行高峰——2023 年 7 月地方债观察 20230717 三季度发行放量仍可期，关注新 型 再 融 资 重 启 可 能 — —2023 年 6 月地方债观察 20230608 新增专项债发行继续放缓，新一批额度已下达——2023 年 5月地方债观察 20230513 新增专项债发行放缓，再融资债或持续放量——2023 年 4 月地方债观察 20230408 新增专项债发行维持高位，二季度再融资债或将放量 ——2023 年 3 月地方债观察 20230315 新增专项债发行继续放量，全年额度高达 3.8 万亿元——2023 年 2 月地方债观察 20230219 新增专项债发行放量，提前批额度超 2 万亿元——2023 年 1月地方债观察 20230110 新增专项债发行明显前置，新型 再 融 资 债 发 行 放 缓 ——2022 年全年地方债观察 20221204 今年发行或已入尾声，明年新增专项债仍可期——2022 年11 月地方债观察 20221111 新增专项债重迎发行高峰，明年提前批额度下达——2022年 10 月地方债观察 投资要点 ⚫ 多维度解析 2023 年 8 月地方债发行特征 ✓ 2023 年 8 月，专项债发行放量，新增专项债发行达年内新高。2023 年以来，新增专项债的发行整体相对均匀，相较去年同期呈现“发行平稳、节奏偏慢”的特征。政策指引下，新增专项债 8 月发行规模再次放量，单月合计发行5945.77 亿元，达到年内新高。2023 年 8 月合计来看，地方债发行 13089.39亿元，较 7 月环比明显上升，其中专项债发行近万亿元。 ✓ 8 月新增债的发行虽然再次放量，但 1-8 月的发行进度仍落后于去年同期。2023 年 1-8 月，新增一般债/新增专项债（剔除支持中小银行专项债）占全年限额的 81.4%/77.4%，发行进度仍落后于 2022 年同期（96%/95.1%） ✓ 发行期限与发行利率： 2023 年 8 月地方债加权发行期限环比有所上升，为12.60 年，高于 2022 年同期水平（8.55 年）；加权票面利率为 2.74 %，环比基本持平（7 月为 2.74%），但仍低于 2022 年 8 月同期水平（2.77 %）。 ✓ 从 2023 年 8 月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例： 1）基建类投向规模为 3245.21 亿元，占项目收益专项债（下同）的 80.9%； 2）棚改专项债、社会事业专项债和工业/产业园区专项债的发行规模分别为306.06 亿元、240.53 亿元和 18.75 亿元，占比分别为 7.6%、6.0%、0.5%； 3）此外，广东和贵州分别发行 100 亿元和 50 亿元的支持中小银行专项债，合计 150 亿元，占比 3.7%。 2023 年以来支持中小银行专项债发行提速，在加强金融监管和防范中小银行风险背景下，未来支持中小银行专项债有望继续放量。 ⚫ 发行展望：9 月新增专项债或将继续放量 ✓ 此前监管再次对专项债发行使用时限提出明确要求：2023 年新增专项债需于 9 月底前发行完毕，原则上在 10 月底前使用完毕。考虑到年内仍有 0.76万亿元额度待发行，9 月新增专项债或将继续放量。 ✓ 此外，政治局会议提出要“制定实施一揽子化债方案”，用于“偿还政府存量债务”的新型再融资债重启发行或是化债的重要举措之一。关注新型再融资债未来重启发行的可能，再融资债发行或将持续放量。 ⚫ 投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍有一定配置价值 ✓ 以 10 年期地方债为例，2020 年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在 25BP 左右，但自 2022 年以来利差有所下移，2023 年 8 月仍处于 14BP 左右的低位。 ✓ 综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍有一定配置价值。 风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。 ＃title＃ 专项债发行提速，9 月新增专项债或将继续放量 ——2023 年 8 月地方债观察 ＃createTime1＃ 2023 年 9 月 8 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 债市研究 目 录 1、多维度解析 2023 年 8 月地方债发行特征 ........................................................ - 3 - 1.1 专项债发行放量，新增专项债发行达年内新高............................................... - 3 - 1.2 地方债 2023 年 8 月的加权发行期限为 12.60 年 ............................................. - 7 - 1.3 地方债 2023 年 8 月的加权票面利率为 2.74% ................................................. - 8 - 1.4 新增项目收益专项债中，2023 年 8 月基建类投向占比为 80.9% .................. - 9 - 2、发行展望：9 月新增专项债或将继续放量 ..................................................... - 12 - 3、投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍有一定配置价值 .... - 14 - 3.1 地方债发行利率从较基准上浮 25BP 左右有所下移 ...................................... - 14 - 3.2 对于银行自营等机构来说，当前地方债仍有一定配置价值 ......................... - 16 - 图 表 目 录 图表 1：2022 年 1-8 月和 2023 年 1-8 月各类型地方债月度发行明细（单位：亿元） ........................................................................................................................................... - 3 - 图表 2：2022 年 1-8 月和 2023 年 1-8 月地方债的发行情况对比（单位：亿元） ... - 4 - 图表 3：2021-2023 年 1-8 月新增一般债和新增专项债发行进度 .......