宏观经济点评-美国政府关门危机：源起、进展及可能影响

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023 年 09 月 28 日 《高利率水平或将持续更久——9 月FOMC 会议点评—宏观经济点评》-2023.9.21 《政策持续落地，关注化债、地产等增量政策—宏观周报》-2023.9.17 《预计 Q3 GDP 约为 4.7%，总需求政策加码空间仍存——兼评 8 月经济数据—宏观经济点评》-2023.9.16 美国政府关门危机：源起、进展及可能影响 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 潘纬桢（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044  美国政府关门的“来龙去脉” 在美国三权分立的体制下，美国众议院掌握政府资金的拨款权，并设有专门的拨款委员会进行管辖。理论上来说，众议院拨款委员会应该在每个新财年（10 月 1日）开始前完成拨款程序，但由于整个程序较为复杂，常规的拨款法案如果没有办法在新财年开始前通过，国会可以通过一项持续性决议（CR），为政府提供临时资金，从而保证政府的运转。但若新财年之前没有办法通过新的拨款案，且持续性决议没有办法即时生效，则美国政府将会面临资金缺口（funding gap），而这是导致美国政府关门（shutdown）的重要原因。  拜登政府遭遇关门危机的原因与进展 在 2023 年 6 月底，美国总统拜登与国会就债务上限问题达成一致，同意将债务上限推迟至 2025 年 1 月 1 日。作为交换，其同意在 2025 年前限制联邦政府开支。虽然成功在大选年即将到来的时间节点避免了债务问题，但共和党内的保守派对于这一份法案仍是相当的不满意，认为应该更大程度的削减相关的支出。目前共和党的拨款法案要求削减联邦支出大约 8%。此外，双方在对乌克兰援助的问题上也存在重大分歧。根据 CRFB 在 9 月 26 日的调查数据，美国政府关门的概率已经高达 87%。  拜登政府关门的可能影响与后果 如果拜登政府关门，则其对美国社会经济的影响或体现在两个方面：一是若政府关门，则意味着有相当一大部分的联邦政府工作人员将被迫无薪休假，相关的公共服务将会停止，从而造成社会运行的秩序混乱；二是可能会对美国经济产生一定的影响，根据 CBO 的研究，在 2018 年 12 月 22 日至 2019 年 1 月 25 日的政府关门期间，美国 2018 年 4 季度、2019 年 1 季度的 GDP 中有大概 30 亿美元无法恢复，约占 2019 年整个 GDP 的 0.02%。而这还没有考虑对于私人部门的连带影响。此外，在当前的情况下，美国政府关门还意味着相关的经济数据可能会无法及时发布，或将会对美联储以及金融市场的决策产生一定的影响。 不过需要注意的是，虽然美国政府关门实际的经济影响或有限，其潜在影响还需要我们加以密切关注。首先，政府关门的背后反映的是美国两党之间的分裂，从而带来不确定性；其次，可能会影响投资者对美国国债的信心，从而推升美债风险溢价水平，促使美债收益率较长期维持在高位；最后，美国政府如果关门，后续拜登政府想在年推动相关的财政刺激可能性会比较小，对美国经济的增长动能带来一定的负面影响。  历次政府关门期间大类资产波动情况并不相同 我们对 1976 年以来美国政府关门（含资金短缺）时长大于等于 3 天以上的各类资产波动情况进行了汇总统计，发现在每一阶段不同资产表现均有所差异，但总的来看，黄金表现都相对良好，或与资金的风险偏好有所降低有关。  风险提示：两党分裂加剧，美国政府关门时长超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 美国政府关门的“来龙去脉” ..................................................................................................................................................... 3 2、 当前美国政府遭遇关门危机原因及可能影响分析 ................................................................................................................. 4 2.1、 拜登政府遭遇关门危机的原因与进展 .......................................................................................................................... 4 2.2、 拜登政府关门的可能影响与后果 ................................................................................................................................. 6 2.3、 历次政府关门期间大类资产波动情况并不相同 .......................................................................................................... 7 3、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 美国政府已经历多次资金短缺及关门................................................................................................................................ 3 图 2： 可持续性决议目前使用的频次非常高................................................................................................................................ 5 图 3： 10 年期美债收益率创下近期新高 ...................................................................................................................