建筑材料行业跟踪报告：消费建材盈利修复趋势有望延续

[Table_RightTitle] 证券研究报告|建筑材料 [Table_Title] 消费建材盈利修复趋势有望延续 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——建筑材料行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023 年 09 月 27 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2023 年上半年，保交楼政策持续推动，龙头公司渠道转型效果显现，叠加能源原料价格同比回落，消费建材行业整体景气回升，营收规模和盈利水平均得到一定程度的修复，经营质量也明显改善。展望下半年，随着地产调整优化政策密集发布，下游地产行业基本面有望边际改善，地产端需求预计将逐步企稳；同时，随着各大头部公司持续大力推动渠道转型，拓展营销渠道，行业的头部效应有望进一步增强，行业格局有望进一步优化，各大公司的转型效果有望进一步体现。建议积极关注各细分板块渠道转型顺利、业务布局完善的龙头个股。 投资要点： 业绩回顾：1）盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显。2023年 H1,消费建材行业上市公司营业收入合计实现 624.58 亿元，同比增长 6.30%；整体毛利率为 28.34%，同比增长 2.32pct，归母净利润为51.54 亿元，同比增长 72.15%，营业规模与盈利水平都修复明显，龙头公司业绩稳中有升。2）费用端：期间费用同比下降。2023 年 H1，上市公司期间费用率为 14.41%，同比下降 0.63pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 8.5%/5.26%/0.65%,分别同比-0.15pct/-0.47pct/-0.01pct。3）应收账款周转率回落，减值情况改善明显。2023 年 H1，消费建材行业上市公司应收账款周转率为 1.27，较 2022 年 H1 同比下降 0.08；信用/资产减值合计为-10.88 亿元，相较 2022 年 H1 的-15.63 亿元，同比收窄 30.41%。 ⚫ 细分板块发展趋势：1）防水板块：渠道转型成效显现，头部效应有望增强。2023 年 H1，东方雨虹/凯伦股份/科顺股份营业收入分别为168.5/13.1/43.4 亿元，同比提升 10.1%/41.89%/4.73%；归母净利润分别为 13.34/0.55/0.61 亿元，同比变化+38.07%/+156.54%/-75.21%。在原料价格保持高位震荡，渠道市场争夺日益加剧状态下，下半年防水行业的头部效应有望进一步增强；2）涂料板块：盈利水平修复明显，下半年盈利空间向好。2023 年 H1，三棵树/亚士创能营业收入分别为 57.36/14.87 亿元，同比分别增长 21.86%/5.20%；归母净利润分别为 3.1/0.39 亿元，同比分别增长 223.95%/20.85%。其中，三棵树依靠零售、工程渠道快速拓展，上半年盈利水平大幅提高，渠道转型初见成效；3）管材板块：营收整体承压，原料成本下降支撑盈利改善。 2023 年上半年，头部公司收入整体承压，但受益于原料价格同比回落，毛利率和盈利水平改善明显。2023 年 H1，公元股份/伟星新材营业收入分别为 36.41/22.37 亿元，同比-3.31%/-10.58%；综合毛利率分别为 22.13%/41.16%，同比分别+4.54/+3.43pct;归母净利润分别为 1.71/4.94 亿元，同比分别+169.66%/+35.46%；4）其他细分板块： 2023 年 H1，石膏板（北新建材）/板材（兔宝宝）/五金（坚朗 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 水泥价格有所回升 行业整体业绩承压，龙头个股韧性较强 玻璃价格稳中有涨 [Table_Authors] 分析师: 潘云娇 执业证书编号： S0270522020001 电话： 02032255210 邮箱： panyj@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%建筑材料沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3426 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 五金）/瓷砖（东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎）营业收入分别为114.0/32.6/33.6/83.1 亿元，同比分别+9.92/-12.58/+3.31/+3.20%；归 母 净 利 润 分 别 为 18.96/2.89/0.13/4.88 亿 元 ， 同 比 分 别+15.81/+8.27/+115.10/+179.0%，盈利水平增长明显。 ⚫ 风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 1 行业业绩回顾 ................................................................................................................... 4 1.1 盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显 ............................................ 4 1.2 费用端：期间费用同比下降 ................................................................................ 5 1.3 经营现金流好转，信用减值情况改善 ................................................................ 5 2 各细分领域业绩情况 ....................................................................................................... 6 2.1 防水板块：渠道转型成效显现，头部效应有望增强 ........................................ 6 2.2 涂料板块：盈利水平修复明显，下半年盈利空间向好 .................................... 8 2.3 管材板块：营收整体承压，原料成本下降支撑盈利改善 ................................ 9 2.4 其他细分板块发展趋势 ...................................................................................... 10 3 板块估值与投资建议 ..............................................................