社会服务行业2018年12月投资月报：布局确定性成长标的，关注超跌反弹机会

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃社会服务＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 17A 18E 评级 中国国旅 1.30 1.85 审慎增持 锦江股份 0.92 1.17 审慎增持 首旅酒店 0.77 0.92 审慎增持 荣泰健康 1.54 1.86 审慎增持 宋城演艺 0.73 0.90 审慎增持 新智认知 0.77 1.04 审慎增持 中青旅 0.79 0.86 审慎增持 腾邦国际 0.46 0.63 审慎增持 众信旅游 0.27 0.30 审慎增持 黄山旅游 0.55 0.62 审慎增持 峨眉山 A 0.37 0.42 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《个税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）发布，看好消费板块投资机会》，2018-10-21 《中免上海和澳门市内免税店取得进展，携程成立自有高端酒店品牌丽呈》，2018-10-14 《2018 年十一黄金周数据点评：整体客流增速创 08 年来新低，门票降价对景区客流影响不显著》,2018-10-08 ＃emailAuthor＃分析师： 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S0190512070003 团队成员： 李跃博、熊超、刘嘉仁、代凯燕、杨子颉、王越 投资要点 ＃summary＃ 2018 年 11 月（以下数据均截止至 11 月 30 日），上证综指下跌 0.56%，沪深 300 指数上涨 0.60%。国家高层密集表态支持股市发展，中美贸易战出现缓和迹象，在此背景下市场情绪逐步缓和，除10 月份表现强势的钢铁、石油石化、煤炭、银行等权重板块大幅下挫以外，其他板块出现普涨，尤其是 10 月跌幅较大的大消费板块超跌反弹。全月 A 股餐饮旅游板块涨幅为 4.40%，跑赢上证综指 4.96 个百分点，跑赢沪深 300 指数 3.80 个百分点。就全年跌幅来看，餐饮旅游板块以 9.18%的跌幅位列所有行业第二，表现仅次于银行板块，抗风险性凸显。 出境游主要目的地 10 月份接待大陆游客情况：根据各国/地区旅游局网站显示，2018 年 10 月，香港接待大陆游客 465 万人次/+15.39%（单月同比增速，下同），澳门 231 万人次/+12.06%，台湾 24 万人次/-8.34%，日本 72 万人次/+7.76%，泰国 65 万人次/-19.79%，越南 37 万人次/+20.00%，新西兰3.14万人次/-4.84%。此外，2018年9月，韩国43万人次/+36.37%，新加坡 24万人次/+5.66%，芬兰 2.04 万人次/+2.42%，澳大利亚 9.76 万人次/-0.10%，奥地利 9.9 万人次/+13.14%。 出境游：1-9 月上海市出国游人次同比下降 5.01%，出境游同比下降 6.5%。根据上海市旅游局发布的最新统计数据，2018 年 1-9 月，上海市旅行社组织出国游人次同比下降 5.01%，出境游同比下降 6.5%；单看 9 月数据，出国游人次同比大幅下降 9.97%，出境游同比小幅下降 6.47%。 免税：海南免税品销售额 2018 年前三季度同比增长 25.8%。海南免税业自 2011 年 4 月 20 日正式落地至 2018 年 4 月 20 日，七年间累积销售金额 375.9 亿元人民币。近年来，利好政策频出，使得免税店销售额不断上升，叠加海南旅游市场的回暖，2018 年以来离岛免税额始终保持着高增长态势，前三季度销售免税品 73.37 亿元，同比增长 25.8%。 酒店：9 月份上海数据低迷，10 月份北京数据开始好转。9 月上海星级酒店总体 Occ 为 67.12%（同比-2.93pct.，环比-3.59pct.），Adr 为 751.88 元（同比+3.80%，环比+6.96%），RevPar 为 504.66元（同比-0.54%，环比-5.08%）；10 月北京星级酒店总体 Occ72.60%（同比+3.50pct.，环比+2.00pct.），Adr553.00 元（同比+9.25%，环比+0.16%），RevPar401.48 元（同比+14.78%，环比+3.00%）。 博彩：11 月澳门博彩行业增速较前两个月有所回升，但仍然表现为个位数增长。11 月澳门博彩行业收入 250 亿澳元，同比增速回升为 8.52%，但仍为 17 年以来少有的个位数增长。预计 11 月份增速回升与深港高铁开通、港珠澳大桥通车等事件有关，但是内地去杠杆持续推进以及宏观经济增速进一步放缓，密切关注澳门博彩业后续发展情况。 海南免税额度提升政策正式落地。11 月 28 日，财政部、海关总署、税务总局会同有关部门对海南离岛旅客免税购物政策部分内容进行了调整：1）将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到 30000 元，不限次。2）增加部分家用医疗器械商品，在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购 2 件。3）本公告自 2018 年 12 月 1 日起执行。后续，随着海口及博鳌免税店进店离岛游客量、进店率、购买率及客单价稳步提升；海南离岛免税政策再放开：离岛游客全覆盖、新增热门品类、购物数量限制放松、行邮税限额提升等；整个海南免税消费额的提升空间十分广阔。投资建议：G20 中美高层会谈取得显著成效，贸易战出现转机，市场情绪大幅好转，密切关注未来 90 天谈判期内双方是否能够进一步达成协议。在这样的市场环境下，延续两条投资思路，一是坚守行业确定性成长龙头标的，例如免税龙头中国国旅、旅游演艺龙头宋城演艺、广式餐饮龙头广州酒家等，这类标的业绩成长明确、现金流充沛，能够获得长期受益；二是关注短期超跌反弹，把握市场情绪转好下的个股反弹机会，例如前期跌幅较大的出境游版块、景区板块等。具体来看关注以下三类标的：第一类：行业优质白马：中国国旅（海南免税额度提升政策落地，毛利率持续改善，上海和澳门市内免税店、行业整合取得进展，免税政策红利值得继续期待）、宋城演艺（六间房与花椒重组使其出表，桂林项目开业打响异地扩张第一枪，国庆数据超预期，自有资产+轻资产模式扩张稳步推进）、广州酒家（Q3 业绩大增，食品餐饮双轮驱动，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）。第二类：细分领域优质标的：锦江股份（Q4 有望淡季不淡，中长期成长性和品牌优势显著，中端品牌和新开店保持领先，期待整合带来效率提升）、首旅酒店（ADR 延续增长趋势，中高端扩张提速，直营门店升级）、中青旅（门票降价落地，费用管控良好，优质稀缺休闲度假游标的，估值处在底部区域）、黄山旅游（Q3 客流回暖叠加出售华安证券驱动业绩增长，杭黄高铁全面通车在即，外延布局持续推进）、天目湖（Q3 加强营销及财务费用下降驱动业绩增速提速，关注温泉二期和外延式发展）。第三类：出境游类标的：腾邦国际（公司回购+高管持股+政府支持，三管齐下彰显未来发展信心）、凯撒旅游（低估值出境游综合运营商，低基数下 Q4 利润将迎来恢复式增长，关注后续股权变更