农产品(000061)农批市场为战略资产，价值有望实现重估

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司深度 一般零售 农批市场为战略资产，价值有望实现重估 核心观点 农贸市场具备多种价值，仍为农产品流通主要渠道，零售端满足细分群体消费需求，批发端为重要的农产品集散地和供应源，部分农产品市场具备战略意义，为社会重要的基础设施项目，满足特定时期社会基本生活需求。背靠农产品产业带、辐射强消费力市场、交通物流便捷是农产品市场重要的天然壁垒。大型批发市场目前已经占据优势位置，聚集大量商流，具备明显的先发优势,政府也注重对于已有市场的培育和支持。农产品背靠深圳国资，农批市场网络覆盖全国，公司增强增值服务，向产业链上下游延伸，同时资本开支和费用支出呈现下降趋势，盈利能力有望改善；Reits 新政利好公司实现存量市场价值重估，改善资产负债表。 内容概要 农批市场为重要的农产品集散地和供应源，具有战略意义。农产品产地直供比例不高，80%以上生鲜产品从批发市场进货，半数以上的商户完全从批发市场进货。农产品市场可以充当特殊时期的重要供应源，满足社会居民基本的生活需求。 农批市场集中度提升，龙头品牌具备优势。亿元以上农贸市场平均营业面积及交易额均处于增长态势，行业集中趋势显著，大型批发市场具备明显的先发优势。 农产品为全国农产品流通龙头企业，覆盖全产业链。公司布局全国，主营“海吉星”品牌，近年来业绩稳健增长，管理效能提升叠加数字化转型，剔除一次性因素影响，公司费用率整体呈现下行趋势，同时资本支出收缩，利润释放。公司的核心业务为批发市场经营，发力市场配套服务，现已成为涵盖农产品流通、农产品供应链、农业科技与金融业务的全方位农产品系统服务商。同时，公司打造农产品流通全产业链，中心流转模式减少了流通环节和基础设施重复建设，改善了传统模式下高成本、高损耗、低时效的问题，帮助交易中心实现从依靠地理位置等自然优势收取简单租金向提供壁垒更高的多种增值服务转型。 REITs 政策利好下，有望盘活存量资产。公司作为重资产类企业，具有较高杠杆，发行 REITs 能够作为投资的退出路径，增强存量不动资产的变现能力。同时，公司可将 REITs 融资所获资金发展更具有成长性和盈利能力更强的业务。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.75、4.47、5.04 亿元，对应 PE 31、26、23 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 首次评级 增持 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 王明琦 wangmingqi@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100007 发布日期： 2023 年 09 月 26 日 当前股价： 6.80 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -1.02/-2.10 13.33/15.91 24.54/23.66 12 月最高/最低价（元） 7.23/5.05 总股本（万股） 169,696.41 流通 A 股（万股） 169,693.68 总市值（亿元） 115.39 流通市值（亿元） 115.39 近 3 月日均成交量（万） 944.00 主要股东 深圳市食品物资集团有限公司 34.00% 股价表现 相关研究报告 -9%11%31%51%2022/9/262022/10/262022/11/262022/12/262023/1/262023/2/262023/3/262023/4/262023/5/262023/6/262023/7/262023/8/26农产品深证成指农产品(000061.SZ) A 股公司深度报告 农产品 请参阅最后一页的重要声明 目录 投资要件 ................................................................................................................................................................... 1 关键假设 ........................................................................................................................................................... 1 我们为什么与市场普遍观点不同 ................................................................................................................... 1 股价上涨的催化因素 ....................................................................................................................................... 1 投资风险 ........................................................................................................................................................... 1 1、农贸市场：零售批发主流渠道，具备重要战略价值...................................................................................... 2 1.1 农贸市场多层次，为重要流通环节 ........................................................................................................ 2 1.2 农批市场集中度提升，具有天然竞争壁垒 ............................................................................................ 6 2、龙头品牌地域化特征明显，积极拓展上下游产业链...................................................................................... 9 2.1 新发地：农产品批发市场龙头，积极拓展上下游产业链 ......................................