教育行业消费升级系列深度研究5:从好未来看K12培训行业,城市扩张集中度提升及值得期待的在线业务

1 / 19 [Table_Industry] 消费升级系列深度研究(5):从好未来看 K12 培训行业 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 教育行业 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 城市扩张、集中度提升及值得期待的在线业务 增持(维持) 投资要点  好未来:K12 教培龙头,业务快速扩张。主营业务包括小班教学、一对一、在线课程,三项业务 FY17 收入占比分别为 84.4%、10.5%、4.5%。截至 FY3Q18 期末,好未来于全国 38 个城市共开设教学网点 579 个,2018 财年第三季度共计招收线上线下学员 154 万人,同比增长 85%。  内容及营销构筑强壁垒。课程研发是好未来业务基石,公司以培优课程作为核心竞争优势,通过“大后台、小前台”推动产品标准化,并根据当地实际情况实现课程本土化,高质量教学团队及激励成长机制也保障了人才的稳定性。产品营销方面,义务教育阶段学生自主择校能力较差,品牌、口碑在 K12 教培市场较为重要,好未来独特品牌与以“补差”为定位的其它 K12 教育培训机构加以区分,同时通过“家长帮”等建立家长互动交流社群平台,实现稳健扩张、提高客户粘性。  2017 年开启新一轮扩张。2017 年,好未来扩张策略主要变化在于大力拓展了部分非省会/副省级/直辖城市,包括东莞、常州、徐州、南通、佛山、镇江、绍兴、扬州等二、三线的东南沿海发达城市,虽随后扩张放缓(提升盈利能力考虑),但下沉趋势明显,驱动高增长。  技术、投资布局未来。好未来在线业务 FY17 第一季度至今单季度收入增速保持快速增长趋势,FY18 第三季度收入达 0.34 亿美元,同比增长 176%。公司投资方面重点布局在线、移动及教育技术领域,2012年 3 月至 2017 年 10 月,好未来共参与 62 起投、并购事件,构建了线上线下结合、国内国际打通的教育生态圈,形成了完备的业务体系。  启示:期待整合,在线崛起。中国 K12 教培行业呈现“两超多强”格局,已形成阶梯式品牌竞争群,分层明显。2017 年下半年至今教培行业面临监管趋严的压力,对中小培训机构影响较大,我们认为行业龙头具备较高壁垒及跨区域管理优势,长期来看将获益于行业集中度提升。另一方面,互联网、移动互联网渗透率提升,将改变教育行业的产业格局。供给方在线教育对于传统教育行业模式的改变主要体现在以下两点:1、传统教育模式的互联网化,相比而言消灭了地区壁垒,大幅降低租金成本,同时存在明显网络效应。2、依托大数据、人工智能、图像识别等技术,提升业务效率,真正实现个性化学习。预计中国在线教育的市场规模将保持中高速增长,市场规模到 2019 年达到 2,727.1 亿元,市场前景值得期待。  风险提示:政策风险;竞争加剧;教育事故;低线城市需求情况不及预期;互联网技术应用进展不及预期;市场系统性风险等。 [Table_PicQuote] 行业走势 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%CS教育上证综指 [Table_Report] 相关研究 1. 消费升级系列深度研究(4):短视频,为移动而生-20170917 2. 消费升级系列深度研究(3):STEAM 教育:素质教育发展步入快车道,STEAM 教育站上风口-20170325 3. 消费升级系列深度研究(2):健身房,春风已至,龙头走上大舞台-20170306 4. 消费升级系列深度研究(1):汽车运动——从欧美到中国,消费升级背景下的机遇与商业模式-20170301 [Table_Author] 2018 年 4 月 11 日 证券分析师 张良卫 执业证号:S0600516070001 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证号:S0600517110002 021-60199792 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 李磊 lilei@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证号:S0600517050002 mal@dwzq.com.cn 2 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题研究 目录 1. 好未来:中国 K12 教培龙头 ............................... 4 2. 内容及营销构筑强壁垒 ........................................ 8 3. 2017 年开启新一轮扩张 ................................... 10 4. 技术研发及外部投资并举 .................................. 11 5. 启示:期待整合,在线崛起 ............................... 13 6. 附:好未来盈利情况分析 .................................. 16 7. 风险提示 ........................................................... 18 3 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题研究 图表目录 图表 1 :好未来发展历程 .................................................................................... 4 图表 2 :好未来教学网点数量 ............................................................................ 4 图表 3:好未来各业务收入情况(单位:百万美元) ...................................... 5 图表 4:好未来各业务收入占比 .......................................................................... 5 图表 5:好未来小班教学城市数及小班总数 ...................................................... 5 图表 6:好未来小班业务营收(单位:百万美元) .......................................... 5 图表 7 :截止 FY3Q18 期末好未来学习中心数量 ............................................ 6 图表 8:FY17 期末一对一学习中心共 107 个 ..

立即下载
教育
2018-06-19
东吴证券
19页
1.8M
收藏
分享

[东吴证券]:教育行业消费升级系列深度研究5:从好未来看K12培训行业,城市扩张集中度提升及值得期待的在线业务,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.8M,页数19页,欢迎下载。

本报告共19页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共19页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
爱乐祺核心财务指标
教育
2018-06-19
来源:跨市场教育行业深度研究报告之四:早教行业,蒙以养正,一炷心香
查看原文
光华教育核心财务指标
教育
2018-06-19
来源:跨市场教育行业深度研究报告之四:早教行业,蒙以养正,一炷心香
查看原文
三垒股份核心财务指标
教育
2018-06-19
来源:跨市场教育行业深度研究报告之四:早教行业,蒙以养正,一炷心香
查看原文
国家推进人工智能与教育及智能机器人结合发展的相关政策
教育
2018-06-19
来源:跨市场教育行业深度研究报告之四:早教行业,蒙以养正,一炷心香
查看原文
早教公司 IP 产业链构成
教育
2018-06-19
来源:跨市场教育行业深度研究报告之四:早教行业,蒙以养正,一炷心香
查看原文
巧虎主要业务及商业模式图
教育
2018-06-19
来源:跨市场教育行业深度研究报告之四:早教行业,蒙以养正,一炷心香
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起